STALLERGENES
STALLERGENES SA, SociÃ(c)tÃ(c) anonyme au capital de 12.252.
555,65 euros
Sièges social : 6, rue Alexis de Tocqueville -
92160 Antony
393 709 860 RCS Nanterre APE 244C




RAPPORT FINANCIER SEMESTRIEL 2007

1. ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDES RESUMES

1.1 Bilan
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1.2 Compte de rÃ(c)sultat
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1.3 Capitaux propres, produits et charges comptabilisÃ(c)s
................................................ 4
1.4 Flux de trÃ(c)sorerie
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2. SELECTION DE NOTES AUX ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDES

2.1 Informations gÃ(c)nÃ(c)rales
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2.2 MÃ(c)thodes comptables
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2.3 Evolution du pÃ(c)rimètre du groupe
.............................................................................. 7
2.4 Information sectorielle
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2.5 Actifs non courants
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2.6 Besoin en fonds de roulement
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2.7 Endettement financier et trÃ(c)sorerie
.......................................................................... 10
2.8 Provisions
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2.9 Compte de rÃ(c)sultat par nature de charge
................................................................. 11
2.10 Autres frais gÃ(c)nÃ(c)raux
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2.11 Impôt
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2.12 Effectifs et charges de personnel
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2.13 Evènement postÃ(c)rieur
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3. RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE

3.1 Evolution de l'activitÃ(c)
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3.2 Evolution de la rentabilitÃ(c) de l'activitÃ(c)
....................................................................... 13
3.3 Evolution de la situation financière
........................................................................... 13
3.4 Faits marquants du semestre
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3.5 Principales transactions avec les parties liÃ(c)es
......................................................... 14
3.6 Perspectives annuelles
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3.7 Risques et incertitudes du second semestre
........................................................... 15


4. ATTESTATIONS

4.1 DÃ(c)claration du responsable de l'Ã(c)tablissement du rapport
...................................... 16
4.2 Rapport des commissaires aux comptes
................................................................. 16

1. ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS RESUMES

1.1 BILAN
En milliers d'euros Notes 30 juin 2006 (RetraitÃ(c)) 31 dÃ(c)cembre 2006 30 juin 2007
Ecarts d'acquisition 28 295 28 295 28 295
Actifs incorporels 3 600 3 234 2 948
Actifs corporels 26 243 32 307 36 834
Actifs financiers 350 371 376
Actifs d' impôt diffÃ(c)rÃ(c) 3 902 2 997 3 379
Actifs non courants 2.5 62 390 67 204 71 832
Stocks 2.6 13 904 14 507 15 541
Clients et autres dÃ(c)biteurs 2.6 24 938 27 615 27 741
TrÃ(c)sorerie et Ã(c)quivalents 2.7 10 402 13 749 15 174
Actifs courants 49 244 55 871 58 456
T otal de l'actif 2.4 111 634 123 075 130 288

En milliers d'euros Notes 30 juin 2006 (RetraitÃ(c)) 31 dÃ(c)cembre 2006 30 juin 2007
Capital et rÃ(c)serves liÃ(c)es 16 706 17 080 17 307
Titres auto dÃ(c)tenus (15 891) (1 439) (1 439)
RÃ(c)sultats accumulÃ(c)s 44 184 37 634 43 251
Ajustements de valeur (579) (579) (579)
Capitaux propres part du groupe 44 420 52 696 58 540
IntÃ(c)rêts minoritaires - - -
Capitaux propres 1.3 44 420 52 696 58 540
Emprunts à plus d'un an 2.7 21 003 18 718 18 422
Autres passifs non courants 275 275 750
Provisions non courantes 2.8 2 623 1 825 1 868
Passif d'impôts diffÃ(c)rÃ(c)s 895 1 119 1 262
Passifs non courants 24 796 21 937 22 302
Emprunts à court terme 2.7 2 683 7 062 6 014
Provisions courantes 2.8 2 110 2 010 3 073
Autres crÃ(c)diteurs 2.6 37 625 39 370 40 359
Passifs courants 42 418 48 442 49 446
Capitaux propres et passifs 111 634 123 075 130 288
-2-

1.2 COMPTE DE RESULTAT

En milliers d'euros Notes 1er semestre 2006 1er semestre 2007 07/06 Var.%
%CA %CA
Chiffre d'affaires 2.4 64 198 100,0 74 795 100,0 16,5
Autres produits de l'activitÃ(c) 135 0,2 168 0,2 24,4
CoÃ"t des produits vendus (14 700) (22,9) (17 027) (22,8) 15,8
CoÃ"t net des produits vendus (14 565) (22,7) (16 859) (22,5) 15,8
Marge brute 49 633 77,3 57 936 77,5 16,7
Frais commerciaux (15 596) (24,3) (16 939) (22,6) 8,6
Frais administratifs (8 691) (13,5) (9 648) (12,9) 11,0
Autres frais gÃ(c)nÃ(c)raux 2.10 (3 685) (5,7) (4 756) (6,4) 29,1
Frais gÃ(c)nÃ(c)raux, administratifs et commerciaux (27 972) (43,6) (31 343) (41,9) 12,1
Marge avant R&D 21 661 33,7 26 593 35,6 22,8
Frais de recherche et dÃ(c)veloppement (10 324) (16,1) (12 991) (17,4) 25,8
Autres produits liÃ(c)s à la R&D 907 1,4 1 798 2,4 98,2
R&D (9 417) (14,7) (11 193) (15,0) 18,9
RÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel 2.9 12 244 19,1 15 400 20,6 25,8
CoÃ"t de l'endettement financier net (359) (0,6) (303) (0,4) (15,6)
Autres charges et produits financiers (72) (0,1) 18 0,0 (125,0)
RÃ(c)sultat financier (431) (0,7) (285) (0,4) (33,9)
RÃ(c)sultat avant impôts 11 813 18,4 15 115 20,2 28,0
Impôts (4 129) (6,4) (5 225) (7,0) 26,5
Taux moyen d'impôt 2.11 35,0% 34,6% (1,1)
RÃ(c)sultat net 7 684 12,0 9 890 13,2 28,7
Part des minoritaires 2.3 - - (255) (0,3) ns
Part du groupe 7 684 12,0 10 145 13,6 32,0
RÃ(c)sultat net par action en € 0,60 0,79 30,9
RÃ(c)sultat net diluÃ(c) par action en € 0,59 0,76 29,9



-3-

1.3 CAPITAUX PROPRES, PRODUITS ET CHARGES COMPTABILISES

Ils ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes Capital et rÃ(c)serves liÃ(c)es (1) Titres auto dÃ(c)tenus RÃ(c)serves et rÃ(c)sultats consolidÃ(c)s Ajustements de valeur Capitaux propres part du groupe IntÃ(c)rêts minoritaires Capitaux propres
Au 31 dÃ(c)cembre 2005 15 987 (15 891) 40 110 (363) 39 843 - 39 843
RÃ(c)sultat consolidÃ(c) - - 7 684 - 7 684 7 684
Ecarts actuariels sur engagements 2.8 (1) - - - (216) (216) (216)


Produits et charges comptabilisÃ(c)s - - 7 684 (216) 7 468 7 468
LevÃ(c)es d'options 719 - - - 719 719
Distribution de dividendes - - (4 108) - (4 108) (4 108)
Paiements en actions - - 499 - 499 499
Autres - (1) - (1) (1)
Au 30 juin 2006 16 706 (15 891) 44 184 (579) 44 420 - 44 420
Au 31 dÃ(c)cembre 2006 17 080 (1 439) 37 634 (579) 52 696 - 52 696
RÃ(c)sultat consolidÃ(c) - - 10 145 - 10 145 (255) 9 890
Produits et charges comptabilisÃ(c)s - - 10 145 - 10 145 (255) 9 890
LevÃ(c)es d'options 227 - - - 227 227
Distribution de dividendes - - (4 495) - (4 495) (4 495)
Paiements en actions - - 442 - 442 442
Capitaux apportÃ(c)s par les minoritaires 2.3 - - - - - 255 255
Engagement de rachat des parts de minoritaires 2.3 - - (475) - (475) (475)
Au 30 juin 2007 17 307 (1 439) 43 251 (579) 58 540 - 58 540


(1) A la suite de la division par 4 du nominal dÃ(c)cidÃ(c)e par l'A.G.E. du
16 juin 2006, les actions
Stallergènes ont une valeur nominale unitaire de 0,95 €. Par souci
d'homogÃ(c)nÃ(c)itÃ(c), les donnÃ(c)es
historiques relatives au nombre de titres ont Ã(c)tÃ(c) multipliÃ(c)es par 4.

Le nombre de titres donnant accès au capital a Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En unitÃ(c)s Notes Nombre d'actions Titres auto dÃ(c)tenus (3) Nombre d'options (4)
Au 31 dÃ(c)cembre 2005 13 289 876 (663 680) 849 760
LevÃ(c)es d'options (2) 118 956 (118 956)
Au 30 juin 2006 13 408 832 (663 680) 730 804
Au 31 dÃ(c)cembre 2006 12 897 427 (60 000) 719 529
LevÃ(c)es d'options (2) 17 549 (17 549)
Attribution d'options 50 000
Pertes d'options (15 000)
Au 30 juin 2007 12 914 976 (60 000) 736 980


(2) Au premier semestre 2006, prix moyen d'exercice : 6,04€, cours moyen
de l'action : 27,76€.
Au premier semestre 2007, prix moyen d'exercice : 12,93€, cours moyen
de l'action : 55,35€.

(3) La sociÃ(c)tÃ(c) a rachetÃ(c) 663 680 de ses propres actions au prix moyen de
23,94€ par offre publique en
juin 2005. 603 680 actions ont Ã(c)tÃ(c) annulÃ(c)es le 12 dÃ(c)cembre 2006. 60
000 actions ont Ã(c)tÃ(c) affectÃ(c)es
au service futur d'un contrat de liquiditÃ(c).

(4) Le prix moyen d'exercice au 30 juin 2007 des options en vigueur est
de 20,07€ (14,87€ au 30 juin
2006). 235 147 options sont exerçables dans l'annÃ(c)e qui vient (303
304 au 30 juin 2006).



-4-

FLUX DE TRESORERIE

En milliers d'euros
Notes
S1 2006 (RetraitÃ(c))
S1 2007
07/06 Var.%
RÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel

12 244
15 400
25,8
Amortissements
2.5
1 897
1 931
1,8
Provisions
2.8
466
1 106
137
Charges/produits liÃ(c)s aux stocks options et assimilÃ(c)s

499
442
(11,4)
(Plus)/moins values de cessions d'actifs

12
8
(33,3)
(Frais)/revenus financiers non liÃ(c)s à l'endettement

(72)
18
(125,0)
ExcÃ(c)dent brut de trÃ(c)sorerie

15 046
18 905
25,6
Impôt courant opÃ(c)rationnel

(4 054)
(5 567)
37,3
Variation du B.F.R. opÃ(c)rationnel
2.6
1 837
(204)
(111,1)
TrÃ(c)sorerie nette opÃ(c)rationnelle

12 829
13 134
2,4
Acquisition ou augmentation d'actifs investis
2.4 / 2.5
(7 309)
(6 200)
(15,2)
Cessions ou diminutions d'actifs investis

25
14
(44,0)
Variation du B.F.R. liÃ(c) Ã l'investissement
2.6
2 030
33
(98,4)
TrÃ(c)sorerie disponible après investissement

7 575
6 981
(7,8)
Augmentation de capital

719
227
(68,4)
Capitaux apportÃ(c)s par les minoritaires
2.3
-
255
ns
Dividendes versÃ(c)s

(4 108)
(4 494)
9,4
CoÃ"t de l'endettement financier net (après impôt)

(233)
(199)
(14,6)
Variation de l'endettement financier net

3 953
2 770
(29,9)
Emissions d'emprunts

-
-
ns
Diminution des dettes financières

(262)
(2 278)
769,5
Variation de trÃ(c)sorerie

3 691
492
(86,7)
TrÃ(c)sorerie d'ouverture
2.7
6 575
9 250
40,7
TrÃ(c)sorerie de clôture
2.7
10 266
9 742
(5,1)
Endettement financier net d'ouverture
2.7
17 238
12 031
(30,2)
Endettement financier net de clôture
2.7
13 285
9 261
(30,3)


-5-

2. SELECTION DE NOTES AUX ETATS FINANCIERS SEMESTRIELS CONSOLIDES


2.1 INFORMATIONS GENERALES

Le groupe Stallergènes (" STALLERGENES ") est un laboratoire pharmaceutique
spÃ(c)cialisÃ(c) dans les
traitements de dÃ(c)sensibilisation des allergies respiratoires, prÃ(c)curseur et
leader mondial des
traitements administrÃ(c)s par voie sub-linguale. La sociÃ(c)tÃ(c) mère Stallergènes S.
A. est une sociÃ(c)tÃ(c)
anonyme de droit français cotÃ(c)e au compartiment B d'Eurolist à Paris depuis
le 21 juillet 1998, dont le
siège est situÃ(c) 6 rue Alexis de Tocqueville à Antony, 92183 Cedex.

Les comptes semestriels consolidÃ(c)s au 30 juin 2007 de STALLERGENES ont Ã(c)tÃ(c)
arrêtÃ(c)s le 28 aoÃ"t 2007
par le Conseil d'Administration. Ils sont exprimÃ(c)s en milliers d'euros.
ConformÃ(c)ment à la norme IAS
34, information financière intermÃ(c)diaire, ils se prÃ(c)sentent sous la forme
d'un jeu rÃ(c)sumÃ(c) d'Ã(c)tats
financiers consolidÃ(c)s semestriels accompagnÃ(c) d'une sÃ(c)lection de notes annexes
prÃ(c)sentant les
informations significatives utiles à la comprÃ(c)hension de ces Ã(c)tats financiers.


2.2 METHODES COMPTABLES

a) Evolution du rÃ(c)fÃ(c)rentiel comptable

Les Ã(c)tats financiers semestriels consolidÃ(c)s sont Ã(c)tablis conformÃ(c)ment aux
principes de comptabilisation et
d'valuation IFRS tels que dÃ(c)crits dans cette annexe.
Ã(c)

Cette annexe doit être lue en relation avec les Ã(c)tats financiers consolidÃ(c)s
du Groupe au 31 dÃ(c)cembre 2006
Ã(c)tablis en conformitÃ(c) avec les normes IFRS telles qu'adoptÃ(c)es par l'Union
EuropÃ(c)enne.
Les mÃ(c)thodes comptables appliquÃ(c)es sont identiques à celles appliquÃ(c)es dans
les Ã(c)tats financiers annuels
au 31 dÃ(c)cembre 2006.

Les normes, interprÃ(c)tations et amendements aux normes publiÃ(c)es, qui sont
d'application obligatoire en 2007
(voir tableau ci-après), n'ont pas d'incidence significative sur les comptes
du Groupe.
Par ailleurs, les nouvelles normes, interprÃ(c)tations et amendements à des
normes existantes et applicables
aux pÃ(c)riodes comptables ouvertes à compter du 1er janvier 2008 ou
postÃ(c)rieurement (voir tableau ci-après)
n'ont pas Ã(c)tÃ(c) adoptÃ(c)es par anticipation par le Groupe.

Tableau rÃ(c)capitulatif des nouvelles normes, interprÃ(c)tations et amendements
aux normes publiÃ(c)es
Normes, interprÃ(c)tations et amendements à des normes existantes d'application
obligatoire aux comptes de
2007
IFRS 7 Instruments financiers : informations à fournir
IAS 1 Amendement relatif à l'information à fournir sur le capital
IFRIC 7 ModalitÃ(c)s pratiques de retraitement des Ã(c)tats financiers selon IAS 29
IFRIC 8 Champ d'application d'IFRS 2
IFRIC 9 RÃ(c)examen des dÃ(c)rivÃ(c)s incorporÃ(c)s
IFRIC 10 Information financière intermÃ(c)diaire et dÃ(c)prÃ(c)ciation
Normes, interprÃ(c)tations et amendements à des normes existantes applicables
par anticipation aux
comptes de 2007
IFRS 8 Segments opÃ(c)rationnels
IAS 23 CoÃ"ts d'emprunt - amendements de la norme
IFRIC 11 Actions propres et transactions intra-groupe
IFRIC 12 Concessions de services
-6-

b) Traitement rÃ(c)troactif des comptes comparatifs du premier semestre 2006

Lors de l'arrêtÃ(c) des comptes consolidÃ(c)s de l'exercice 2004, exercice durant
lequel la dÃ(c)cision de
rompre le contrat d'information mÃ(c)dicale avec Ewopharma avait Ã(c)tÃ(c) prise, la
direction avait prÃ(c)vu de
comptabiliser l'indemnitÃ(c) de rupture comme un Ã(c)cart d'acquisition de
l'exercice 2006, exercice
d'entrÃ(c)e de la filiale Tchèque dans le pÃ(c)rimètre de consolidation, les
fonctions de la sociÃ(c)tÃ(c)
Ewopharma en TchÃ(c)quie prenant par ailleurs fin le 31 DÃ(c)cembre 2006. Ce
traitement s'est avÃ(c)rÃ(c) ne
pas être conforme à la norme IFRS 3 " Regroupements d'entreprises ".
L'indemnitÃ(c) aurait donc dÃ"
être comptabilisÃ(c)e en charge de l'annÃ(c)e 2004 conformÃ(c)ment à IAS 37 "
Provisions, passifs Ã(c)ventuels
et actifs Ã(c)ventuels " ainsi que l'impôt diffÃ(c)rÃ(c) correspondant.

ConformÃ(c)ment à la norme IAS 8, l'information comparative relative au premier
semestre de l'exercice
2006 a Ã(c)tÃ(c) retraitÃ(c)e pour prendre en compte de manière rÃ(c)troactive la
comptabilisation de l'indemnitÃ(c)
de rupture en charge de l'exercice 2004. Le tableau qui suit rÃ(c)sume l'impact
de ces retraitements sur
les comptes semestriels 2006:

Comptes semestriels 2006 En milliers d'euros Capitaux propres au 31/12/2005 RÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel S1 2006 RÃ(c)sultat net S1 2006 Capitaux propres au 30/06/2006
RÃ(c)fÃ(c)rentiel IFRS publiÃ(c) 40 777 12 244 7 700 45 371
IndemnitÃ(c) contractuelle (934) (16) (951)
RÃ(c)fÃ(c)rentiel IFRS retraitÃ(c) 39 843 12 244 7 684 44 420


2.3 EVOLUTION DU PERIMETRE DU GROUPE

Stallergènes a constituÃ(c) le 12 fÃ(c)vrier 2007 avec un partenaire local à Almere
aux Pays-Bas une
sociÃ(c)tÃ(c) de droit nÃ(c)erlandais " Stallergènes B.V " dans le but d'assurer une
diffusion de ses produits
sur le marchÃ(c) hollandais. La sociÃ(c)tÃ(c) est dotÃ(c)e d'un capital initial de 520
000 € (265 200 € apportÃ(c)s en
numÃ(c)raire par Stallergènes et 254 800 € apportÃ(c)s en numÃ(c)raire par le
partenaire local ; note 1.4).
Stallergènes dispose d'un pourcentage d'intÃ(c)rêt de 51% et d'un contrôle
exclusif de cette filiale qui est
intÃ(c)grÃ(c)e globalement. En phase de lancement de l'activitÃ(c), les opÃ(c)rations
commerciales du semestre
sont dÃ(c)ficitaires et conformÃ(c)ment à IAS 27.35 la part des minoritaires dans
la perte a Ã(c)tÃ(c) limitÃ(c)e à leur
apport en capital (notes 1.2 et 1.3). Les intÃ(c)rêts minoritaires disposent
d'un engagement de rachat par
Stallergènes sur la pÃ(c)riode 2012-2017 et la direction considère que celui-ci
prÃ(c)sente le caractère d'une
dette à comptabiliser en autres passifs non courants en conformitÃ(c) avec la
norme IAS 32.23. Au 30
juin 2007, la juste valeur de cette dette à Ã(c)tÃ(c) estimÃ(c)e par la direction Ã
475K€. En l'absence d'intÃ(c)rêts
minoritaires crÃ(c)diteurs, la contrepartie de cette dette a Ã(c)tÃ(c) portÃ(c)e en
diminution des capitaux propres
(note 1.3). -7-

2.4 INFORMATION SECTORIELLE

La direction a jugÃ(c) que le secteur unique d'activitÃ(c) " immunothÃ(c)rapie
spÃ(c)cifique " constitue le premier
niveau d'information sectorielle de STALLERGENES. Au sein de ce secteur unique
, la rÃ(c)partition du
chiffre d'affaires par segment de marchÃ(c) est la suivante :

En millers d'euros Notes S1 2006 S1 2007 07/06 Var.%
Voie sublinguale 49 418 59 746 20,9
Voie sous-cutanÃ(c)e 11 628 11 816 1,6
Autres produits 3 152 3 233 2,6
Chiffre d'affaires 1.2 64 198 74 795 16,5


La direction a jugÃ(c) par ailleurs que les trois secteurs gÃ(c)ographiques
distincts que sont l'Europe du sud
(Portugal, France, Italie, Grèce), les autres pays de l'Union EuropÃ(c)enne (y
compris la Suisse) et les
autres marchÃ(c)s constituent le deuxième niveau d'information sectorielle :

En millers d'euros Notes 1er s. 2006 (RetraitÃ(c)) 1er s. 2007 07/06 Var.%
Europe du sud (1) 48 103 56 531 17,5
Autres UE (2) 13 713 15 756 14,9
Autres marchÃ(c)s 2 382 2 508 5,3
Chiffre d'affaires (3) 1.2 64 198 74 795 16,5
Europe du sud (1) 107 428 126 580 17,8
Autres UE (2) 4 206 3 708 - 11,8
Autres marchÃ(c)s - - ns
Total de l'actif de clôture (4) 1.1 111 634 130 288 16,7
Europe du sud (1) 7 156 6 108 - 14,6
Autres UE (2) 153 92 - 39,9
Autres marchÃ(c)s - - ns
Investissements (4) 1.4 7 309 6 200 - 15,2


(1) Portugal, Espagne, France, Italie, Grèce. (2) y c. la Suisse.
(3) Pays d'implantation des clients. (4) Pays d'implantation des actifs




-8-

2.5 ACTIFS NON COURANTS

Ils ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes Actifs non courants Total
Ecarts d'acquisition incorporels corporels financiers Impôts diffÃ(c)rÃ(c)s
CoÃ"t au 31 dÃ(c)cembre 2005 28 295 7 645 33 687 283 3 831 73 741
Amortissements et provisions (3 596) (13 200) (16 796)
Valeur nette comptable 28 295 4 049 20 487 283 3 831 56 945
Acquisitions 1.4 200 7 029 80 7 309
Cessions (valeurs nettes) (25) (13) (38)
Amortissements et provisions 1.4 (649) (1 248) (1 897)
Produit (charge) d'impôt diffÃ(c)rÃ(c) (45) (45)
Ajustements de valeur 2.8 116 116
CoÃ"t au 30 juin 2006 28 295 7 844 40 621 350 3 902 81 012
Amortissements et provisions (4 244) (14 378) (18 622)
Valeur nette comptable 28 295 3 600 26 243 350 3 902 62 390
CoÃ"t au 31 dÃ(c)cembre 2006 28 295 8 145 47 903 371 2 997 87 711
Amortissements et provisions (4 911) (15 596) (20 507)
Valeur nette comptable 28 295 3 234 32 307 371 2 997 67 204
Acquisitions 1.4 323 5 859 18 6 200
Cessions (valeurs nettes) (18) 8 (13) (23)
Amortissements et provisions 1.4 (591) (1 340) (1 931)
Produit (charge) d'impôt diffÃ(c)rÃ(c) 382 382
CoÃ"t au 30 juin 2007 28 295 8 344 53 652 376 3 379 94 046
Amortissements et provisions (5 396) (16 818) (22 214)
Valeur nette comptable 28 295 2 948 36 834 376 3 379 71 832


2.6 BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT

Il a Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes 30 juin 2006 31 dÃ(c)cembre 2006 30 juin 2007 (Aug)/Dim
(RetraitÃ(c)) j de CA j de CA j de CA 2007
Stocks 13 904 42 14 507 41 15 541 41 (1 034)
Clients 17 016 51 19 963 57 18 255 48 1 708
Autres actifs courants 6 721 20 4 789 14 8 915 23 (4 126)
Impôts courants nets (218) (1) 2 463 7 (2 661) (7) 5 124
Fournisseurs (19 263) (58) (17 622) (50) (16 465) (43) (1 157)
Autres passifs courants (11 973) (36) (13 078) (37) (12 359) (32) (719)
B.F.R. opÃ(c)rationnel 1.4 6 187 19 11 022 31 11 226 29 (204)
Autres actifs courants 1 201 - 572 (572)
Fournisseurs (6 171) (8 270) (8 875) 605
B.F.R. liÃ(c) Ã l'investissement (1) 1.4 (4 970) (8 270) (8 303) 33
B.F.R. Total 1 217 2 752 2 923 171
Stocks 1.1 13 904 14 507 15 541 (1 034)
Clients et autres dÃ(c)biteurs 1.1 24 938 27 615 27 741 (126)
Fournisseurs et autres crÃ(c)diteurs 1.1 (37 625) (39 370) (40 359) 989
B.F.R. Total pour contrôle 1 217 2 752 2 923 (171)


(1) L'importance du besoin en fonds de roulement liÃ(c) Ã l'investissement
s'explique par la mise en
Å"uvre depuis la fin de l'annÃ(c)e 2005 des investissements immobiliers et
industriels nÃ(c)cessaires à la
production des comprimÃ(c)s d'allergènes. -9-

2.7 ENDETTEMENT FINANCIER ET TRESORERIE

Ils ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes Plus de cinq ans Plus d'un an moins de cinq Moins d'un an 30/6/07 31/12/06 30/6/06
Location financement immobilier (2002) 1 751 2 671 581 5 003 5 281 5 551
CrÃ(c)dit syndiquÃ(c) 45M€ (2005) 14 000 14 000 16 000 18 000
Concours bancaires courants 5 433 5 433 4 499 136
Total emprunts (A) 1.1 1 751 16 671 6 014 24 436 25 780 23 687
Equivalents de trÃ(c)sorerie 13 867 13 867 10 404 6 827
TrÃ(c)sorerie 1 307 1 307 3 345 3 575
TrÃ(c)sorerie et Ã(c)quivalents (B) 1.1 15 174 15 174 13 749 10 402
Concours bancaires courants à dÃ(c)duire (5 433) (5 433) (4 499) (136)
TrÃ(c)sorerie nette 1.4 9 741 9 741 9 250 10 266
Endettement financier net (A) - (B) 1.4 1 751 16 671 (9 160) 9 262 12 031 13 285
Ratio financier: Endettement financier net sur excÃ(c)dent brut de trÃ(c)sorerie : 0,29 0,44 0,70


2.8 PROVISIONS

Elles ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes Non courantes Courantes Total
Engagements de retraite Autres Total
Au 31 dÃ(c)cembre 2005 1 782 353 2 135 1 800 3 935
Dotations nettes 1.4 215 (59) 156 310 466
Ajustements de valeur (1) 332 332 332
Au 30 juin 2006 2 329 294 2 623 2 110 4 733
Au 31 dÃ(c)cembre 2006 1 589 236 1 825 2 010 3 835
Dotations nettes 1.4 98 (55) 43 1 063 1 106
Au 30 juin 2007 1 687 181 1 868 3 073 4 941

Les rÃ(c)gimes de retraites à prestations dÃ(c)finies ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes Engagements Actifs de couverture Provisions
Au 31 dÃ(c)cembre 2005 2 847 (1 065) 1 782
CoÃ"t des services rendus 171 171
Ecart actuariel: (gain) / perte (1) 332 332
CoÃ"t (rendement) financier 65 (21) 44
Au 30 juin 2006 3 415 (1 086) 2 329
Au 31 dÃ(c)cembre 2006 3 631 (2 042) 1 589
CoÃ"t des services rendus 189 189
CoÃ"t (rendement) financier 71 (42) 29
Prestations servies (134) 134 -
Cotisations nettes - (120) (120)
Au 30 juin 2007 3 757 (2 070) 1 687

(1) ConformÃ(c)ment à la normeIAS19 modifiÃ(c)e adoptÃ(c)e par le groupe, les
ajustements sur Ã(c)carts
actuariels sont portÃ(c)s directement en capitaux propres. Compte tenu d'un
effet d'impôt diffÃ(c)rÃ(c) actif
de 116K€ (Cf. note 2.5), l'impact net sur les capitaux propres est de 216K
€.


- 10 -

2.9 COMPTE DE RESULTAT PAR NATURE DE CHARGE

Il a Ã(c)voluÃ(c) comme suit :
En milliers d'euros Notes S1 2006 (RetraitÃ(c)) S1 2007 07/06 var.%
Chiffre d'affaires 64 198 74 795 16,5
Autres produits de l'activitÃ(c) 1 042 1 966 88,7
Consommations matières (4 550) (5 624) 23,6
Frais de personnel 2.12 (20 817) (23 988) 15,2
Impôts et taxes (672) (811) 20,7
Charges externes (24 042) (27 161) 13,0
Amortissements (1 897) (1 931) 1,8
Provisions (466) (1 106) 137,3
Autres charges et produits 2.10 (552) (740) 34,1
Total charges (51 954) (59 395) 14,3
RÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel 1.2 12 244 15 400 25,8




2.10 AUTRES FRAIS GENERAUX

Il s'agit de coÃ"ts centraux non directement liÃ(c)s aux activitÃ(c)s
opÃ(c)rationnelles des diffÃ(c)rentes fonctions
de l'entreprise. Ils ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes S1 2006 (RetraitÃ(c)) S1 2007 07/06 var.%
Plus ou (moins) value de cession actif (12) (8) (33,3)
Pertes et profits de change 23 8 (65,2)
CoÃ"ts de rÃ(c)organisation (197) (362) 83,8
CoÃ"ts des marques, brevets et licences (245) (125) (49,0)
Litiges et autres risques (121) (253) 109,1
Sous-total 2.9 (552) (740) 34,1
IntÃ(c)ressement et participation (2 163) (2 853) 31,9
Autres engagements sociaux 2.12 (471) (721) 53,1
Paiement du personnel en actions (499) (442) (11,4)
Reprise de provision sans objet - - ns
Autres frais gÃ(c)nÃ(c)raux 1.2 (3 685) (4 756) 29,1




2.11 IMPOTS

Les impôts ont Ã(c)tÃ(c) calculÃ(c)s en utilisant le taux effectif d'impôt
prÃ(c)visionnel de 34,6% pour l'exercice
2007. Pour mÃ(c)moire, le taux effectif d'impôt de l'annÃ(c)e 2006 (hors rappel
d'impôts) ressort à 34,7%.




- 11 -

2.12 EFFECTIFS ET CHARGES DE PERSONNEL

Les effectifs moyens pondÃ(c)rÃ(c)s (en Ã(c)quivalent temps plein, intÃ(c)rimaires compris
) des activitÃ(c)s du
groupe ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes S1 2006 (RetraitÃ(c)) S1 2007 07/06 Var.%
ChaÃ(r)ne logistique 258 266 3,1
Commercial 145 174 20,0
Administration 97 106 9,3
Recherche et dÃ(c)veloppement 84 97 15,5
Effectifs moyens des activitÃ(c)s 584 643 10,1



Les charges de personnel ont Ã(c)voluÃ(c) comme suit :

En milliers d'euros Notes S1 2006 (RetraitÃ(c)) S1 2007 07/06 Var.%
Masse salariale des activitÃ(c)s 17 684 19 972 12,9
IntÃ(c)ressement et participation 2 163 2 853 31,9
Autres engagements sociaux 471 721 53,1
Paiement du personnel en actions 499 442 (11,4)
Frais de personnel 2.9 20 817 23 988 15,2

2.13 EVENEMENT POSTERIEUR

Le poste " Ã(c)quivalents de trÃ(c)sorerie " (Cf. 2.7) comprend au 30/06/2007 un
montant de 2.078 K€
investi sur un FCP (fond commun de placement) de trÃ(c)sorerie monÃ(c)taire
dynamique dÃ(c)nommÃ(c)e
" Oddo Cash Arbitrage " gÃ(c)rÃ(c) par la sociÃ(c)tÃ(c) Oddo Asset Management. Le 23/07/
2007, ce FCP en
partie investi en obligations rÃ(c)sultant de la titrisation de crÃ(c)ances
immobilières aux Etats-Unis, a perdu
6,43% de sa valeur. En raison d'ordres de vente massifs, et sur autorisation
de l'AMF, ce FCP a Ã(c)tÃ(c)
" fermÃ(c) " et mis en liquidation. Au 22 aoÃ"t 2007, Oddo Asset Management a
publiÃ(c) une valeur
liquidative indicative du FCP valorisant les parts dÃ(c)tenues par STALLERGENES
à 1.878 K€, ce qui
reprÃ(c)sente une perte de valeur de 9,63% (200K€) de cet actif. Oddo Asset
Management prÃ(c)voit de
rembourser environ 50% des parts à mi septembre et la totalitÃ(c) pour la fin de
l'annÃ(c)e 2007.




- 12 -

3. RAPPORT SEMESTRIEL D'ACTIVITE


3.1 EVOLUTION DE L'ACTIVITE

L'Ã(c)volution du chiffre d'affaires du groupe par ligne de produit et par
marchÃ(c) est dÃ(c)taillÃ(c)e supra au
point 2.4.

L'activitÃ(c) du premier trimestre de l'annÃ(c)e 2007 progresse de 20% (vs 17% en
2006). L'activitÃ(c) du
second trimestre progresse de 13% (vs +11% en 2006). En cumul l'activitÃ(c) du
semestre progresse de
+17% (vs +14% en 2006).

Cette forte croissance concerne l'ensemble des marchÃ(c)s europÃ(c)ens. Les marchÃ(c)s
non europÃ(c)ens
sont cependant temporairement affectÃ(c)s par des dÃ(c)calages de livraisons et ne
progressent
globalement que de 5%.

Le recrutement de nouveaux patients (>+10%) en dÃ(c)sensibilisation par voie
sublinguale (VSL, +21%)
est le principal vecteur de cette croissance. STALLEGENES conforte son
leadership et son
positionnement stratÃ(c)gique sur ce segment de marchÃ(c) dont la notoriÃ(c)tÃ(c)
bÃ(c)nÃ(c)ficie du lancement des
comprimÃ(c)s d'allergènes. Le segment de la voie sous cutanÃ(c)e (VSC, +2%) et les
autres produits (+3%)
n'enregistrent qu'une lÃ(c)gère progression.


3.2 EVOLUTION DE LA RENTABILITE DE L'ACTIVITE

L'Ã(c)volution de la rentabilitÃ(c) de l'activitÃ(c) du groupe est dÃ(c)taillÃ(c)e supra au
point 1.2.

Le premier semestre 2007 enregistre une nette progression de la performance
opÃ(c)rationnelle qui
bÃ(c)nÃ(c)ficie pleinement de la croissance de l'activitÃ(c).

Le taux de marge brute reste globalement stable (77%) en raison de la
progression sensible du coÃ"t
des fonctions de contrôle et d'assurance qualitÃ(c) en vue de la qualification
des Ã(c)quipements de
l'extension de l'usine d'Antony. La marge avant R&D bÃ(c)nÃ(c)ficie principalement
d'une progression
semestrielle modÃ(c)rÃ(c)e des coÃ"ts commerciaux et progresse de 23%. La R&D brute
enregistre la
poursuite de l'effort de dÃ(c)veloppement des comprimÃ(c)s d'allergènes et
progresse de 26%. Les produits
liÃ(c)s à la R&D bÃ(c)nÃ(c)ficient principalement d'un doublement en valeur du crÃ(c)dit
d'impôt recherche. Le
rÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel progresse de 26% et se monte à 15,4M€ (12,2M€). Le
rÃ(c)sultat financier bÃ(c)nÃ(c)ficie
de la baisse de l'endettement et diminue de 34%. Le taux effectif moyen
d'imposition reste stable Ã
35%. Le rÃ(c)sultat net progresse de 29% à 9,9M€ (7,7M€). La part des
minoritaires dans le rÃ(c)sultat du
groupe est une perte de 0,2M€ qui provient du lancement des opÃ(c)rations
commerciales aux Pays-Bas.
Le rÃ(c)sultat net part du groupe augmente de 32% et se monte à 10,1M€ (7,7M€).
Le rÃ(c)sultat net diluÃ(c)
par action progresse de 30%.


3.3 EVOLUTION DE LA SITUATION FINANCIERE

L'Ã(c)volution de la situation financière du groupe est dÃ(c)taillÃ(c)e supra au point
1.4.

L'excÃ(c)dent brut de trÃ(c)sorerie (ou " EBITDA ") progresse de 26% en ligne avec
le rÃ(c)sultat opÃ(c)rationnel
et se monte à 18,9M€ (15,0M€). La trÃ(c)sorerie nette opÃ(c)rationnelle reste
globalement stable et se
monte à 13,1M€ (12,8M€), compte tenu d'une stabilisation du besoin en fonds
de roulement (vs une
baisse ayant gÃ(c)nÃ(c)rÃ(c)e un flux financier positif de +1.8M€ en 2006). L'effort
d'investissement se poursuit
à un rythme Ã(c)levÃ(c) et se monte à 6,1M€ (5,3M€) de sorte que le flux de
trÃ(c)sorerie disponible après
investissement (ou " cash flow libre ") reste globalement stable d'une annÃ(c)e
sur l'autre et se monte Ã
+7,0M€ (7,6M€).

L'impact des dÃ(c)caissements de trÃ(c)sorerie à caractère financier (
principalement le paiement du
dividende) ressort à 4,2M€ (3,6M€) de sorte que l'endettement financier net
baisse en valeur absolue
de 2,8M€ sur le semestre (vs une baisse de 4,0M€ en 2006) et se monte à 9,3M€
(vs 13,3M€ à fin juin
2006) ce qui reprÃ(c)sente une baisse de 30% sur un an. L'endettement financier
net reprÃ(c)sente 0,5 fois
l'EBITDA annualisÃ(c). - 13 -

3.4 FAITS MARQUANTS DU SEMESTRE

Le processus d'autorisation de mise sur le marchÃ(c) du comprimÃ(c) d'allergènes
ORALAIRÂ(r) GraminÃ(c)es
en Allemagne a poursuivi son cours. Le dossier d'enregistrement est toujours
actuellement en cours
d'instruction par l'gence allemande Paul Ehrlich Institute. Le dÃ(c)lai
thÃ(c)orique d'instruction de sept mois
a
(210 jours) se terminant en fÃ(c)vrier 2007 n'a pas pu être respectÃ(c) par cette
dernière en raison d'un
surcroÃ(r)t d'activitÃ(c), spÃ(c)cialement en matière d'autorisation d'Ã(c)tudes cliniques
.

La construction et l'Ã(c)quipement de l'extension industrielle de l'usine
d'Antony se sont poursuivis dans
les dÃ(c)lais initialement prÃ(c)vus tout au long du semestre. Cette extension,
destinÃ(c)e à la production du
principe actif naturel des comprimÃ(c)s d'allergènes, correspond à une
multiplication par un facteur 10
des capacitÃ(c)s de production actuelles. Elle reprÃ(c)sente un investissement
global de 20M€ sur les trois
annÃ(c)es 2005-2006-2007.

En ce qui concerne le dÃ(c)veloppement et la production de principe actif
innovant produit par
recombinaison gÃ(c)nÃ(c)tique, STALLERGENES a Ã(c)tabli un partenariat solide et
prometteur avec CMC
BIOPHARMACEUTICALS pour la production de l'allergène recombinant purifiÃ(c) du
bouleau " Bet V1 "
qui a prouvÃ(c) rÃ(c)cemment son efficacitÃ(c) de principe en matière de
dÃ(c)sensibilisation (Proof of concept).

Le semestre marque aussi une Ã(c)tape importante dans le dÃ(c)veloppement
international du groupe :
crÃ(c)ation de Stallergènes BV en Hollande en partenariat avec la sociÃ(c)tÃ(c) SANMED
, prÃ(c)paration active
de l'enregistrement du comprimÃ(c) ORALAIRÂ(r) GraminÃ(c)es au Canada en partenariat
avec PALADIN
LABS, dÃ(c)ploiement des opÃ(c)rations dans l'est de l'Union EuropÃ(c)enne (Autriche,
SlovÃ(c)nie, Roumanie).

Enfin STALLERGENES, conscient des limites de ses capacitÃ(c)s internes en la
matière, a poursuivi
activement ses contacts avec plusieurs partenaires potentiels pour le
dÃ(c)veloppement, l'enregistrement
et la commercialisation aux Etats-Unis et potentiellement dans le reste du
monde des comprimÃ(c)s
d'allergènes.


3.5 PRINCIPALES TRANSACTIONS AVEC LES PARTIES LIEES

Les transactions avec les parties liÃ(c)es n'ont pas connu d'Ã(c)volution
significative depuis la fin de l'annÃ(c)e
2006.

L'ensemble des transactions avec les parties liÃ(c)es sont dÃ(c)taillÃ(c)es en page 60
du rapport d'activitÃ(c) de
l'annÃ(c)e 2006 et feront l'objet d'une nouvelle analyse dÃ(c)taillÃ(c)e dans le
rapport d'activitÃ(c) de l'annÃ(c)e
2007.


3.6 PERSPECTIVES ANNUELLES

La sociÃ(c)tÃ(c) reste confiante dans l'enregistrement d'ORALAIR GraminÃ(c)es en
Allemagne fin 2007 et
l'initialisation de la procÃ(c)dure de reconnaissance mutuelle dans les pays
europÃ(c)ens stratÃ(c)giques.

La croissance du 2ème semestre 2007 devrait rester soutenue tout en se
situant en retrait du rythme
Ã(c)levÃ(c) du premier semestre.

Les ressources supplÃ(c)mentaires consacrÃ(c)es au lancement d'ORALAIRÂ(r) GraminÃ(c)es
en Allemagne et
au financement de la nouvelle usine - opÃ(c)rationnelle fin 2007 - devraient
amener le rÃ(c)sultat et
l'endettement à fin 2007 à des niveaux proches de 2006 en valeur absolue.




- 14 -

3.7 RISQUES ET INCERTITUDES DU SECOND SEMESTRE

Le groupe est toujours soumis à un ensemble de risques qui sont dÃ(c)taillÃ(c)s en
pages 65-67 du rapport
d'activitÃ(c) de l'annÃ(c)e 2006. Ces risques s'inscrivent dans les risques
gÃ(c)nÃ(c)ralement connus de
l'environnement pharmaceutique qui sont liÃ(c)s à la nÃ(c)cessaire maÃ(r)trise des
politiques de santÃ(c)
publique: application du principe de prÃ(c)caution dans l'Ã(c)valuation des
mÃ(c)dicaments, maÃ(r)trise des
dÃ(c)penses de santÃ(c) publiques par la fixation rÃ(c)glementaire des prix et du
niveau de remboursement
des mÃ(c)dicaments.

Par ailleurs, le laboratoire ne maÃ(r)trise pas le rythme d'examen du dossier
d'enregistrement
d'ORALAIRÂ(r) GraminÃ(c)es par l'gence allemande Paul Ehrlich Institute. Cette
dernière est consciente
a
de son retard et a engagÃ(c) les meilleurs efforts pour le rÃ(c)sorber mais reste
soumise aux alÃ(c)as
d'activitÃ(c)s d'autres tâches prioritaires, en particulier l'autorisation des
Ã(c)tudes cliniques. Il est à noter
toutefois qu'un Ã(c)ventuel retard supplÃ(c)mentaire aboutissant à un lancement
retardÃ(c) d'Oralair graminÃ(c)es
n'aurait pas d'impact dÃ(c)favorable significatif sur l'activitÃ(c) ni sur la
rentabilitÃ(c) de l'annÃ(c)e 2007.

Enfin, l'attention du lecteur est attirÃ(c)e sur le point 2.13 ci-dessus relatif
à un dÃ(c)faut de liquiditÃ(c) et à un
risque de dÃ(c)prÃ(c)ciation d'une ligne d'Ã(c)quivalent de trÃ(c)sorerie de 2,0M€
investie dans un FCP monÃ(c)taire
dynamique " Oddo Cash arbitrage ". La dÃ(c)prÃ(c)ciation actuelle de cette ligne
peut être estimÃ(c)e à 10%
environ, soit 0,2M€. Il n'est pas exclu que la dÃ(c)prÃ(c)ciation finale puisse
toutefois se rÃ(c)vÃ(c)ler supÃ(c)rieure
(on infÃ(c)rieure) Ã ce montant. La liquiditÃ(c) de cette ligne de trÃ(c)sorerie
devrait être totalement rÃ(c)tablie d'ici
la fin de l'annÃ(c)e 2007. STALLERGENES disposant d'un total de 13,7 M€ de
trÃ(c)sorerie et d'Ã(c)quivalents
de trÃ(c)sorerie disponible au 30 juin 2007 n'est toutefois pas affectÃ(c) par ce
dÃ(c)faut temporaire de
liquiditÃ(c). - 15 -

4. ATTESTATIONS


4.1 DECLARATION DU RESPONSABLE DE L'ETABLISSEMENT DU RAPPORT

" J'atteste, Ã ma connaissance, que les comptes sont Ã(c)tablis conformÃ(c)ment aux
normes comptables
applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de la situation
financière et du rÃ(c)sultat de la
sociÃ(c)tÃ(c) et de l'ensemble des entreprises comprises dans la consolidation, et
que le rapport semestriel
d'ctivitÃ(c) prÃ(c)sente un tableau fidèle des Ã(c)vÃ(c)nements importants survenus
pendant les six premiers
a
mois de l'xercice, de leur incidence sur les comptes semestriels, des
principales transactions entre
e
parties liÃ(c)es ainsi qu'ne description des principaux risques et des
principales incertitudes pour les six
u
mois restants de l'xercice. "
e

Fait à Antony le 31 aoÃ"t 2007.

Albert SAPORTA,
PrÃ(c)sident Directeur GÃ(c)nÃ(c)ral.


4.2 RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES

" En notre qualitÃ(c) de commissaires aux comptes et en application de l'rticle L
. 232-7 du Code de
a
commerce, nous avons procÃ(c)dÃ(c) Ã :

- l'xamen limitÃ(c) des comptes semestriels consolidÃ(c)s rÃ(c)sumÃ(c)s de la sociÃ(c)tÃ(c)
Stallergènes relatifs à la
e
pÃ(c)riode du 1er janvier au 30 juin 2007, tels qu's sont joints au prÃ(c)sent
rapport ;
il
- la vÃ(c)rification des informations donnÃ(c)es dans le rapport semestriel.

Ces comptes semestriels consolidÃ(c)s rÃ(c)sumÃ(c)s ont Ã(c)tÃ(c) Ã(c)tablis sous la
responsabilitÃ(c) du conseil
d'administration. Il nous appartient, sur la base de notre examen limitÃ(c),
d'xprimer notre conclusion sur
e
ces comptes.

Nous avons effectuÃ(c) notre examen limitÃ(c) selon les normes professionnelles
applicables en France. Un
examen limitÃ(c) de comptes intermÃ(c)diaires consiste à obtenir les informations
estimÃ(c)es nÃ(c)cessaires,
principalement auprès des personnes responsables des aspects comptables et
financiers, et à mettre
en Å"uvre des procÃ(c)dures analytiques ainsi que toute autre procÃ(c)dure appropriÃ(c)e
. Un examen de cette
nature ne comprend pas tous les contrôles propres à un audit effectuÃ(c) selon
les normes
professionnelles applicables en France. Il ne permet donc pas d'obtenir
l'assurance d'avoir identifiÃ(c)
tous les points significatifs qui auraient pu l'être dans le cadre d'un audit
et, de ce fait, nous
n'exprimons pas une opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limitÃ(c), nous n'vons pas relevÃ(c) d'nomalies
significatives de nature Ã
a a
remettre en cause la conformitÃ(c), dans tous leurs aspects significatifs, des
comptes semestriels
consolidÃ(c)s rÃ(c)sumÃ(c)s avec la norme IAS 34 - norme du rÃ(c)fÃ(c)rentiel IFRS tel
qu'adoptÃ(c) dans l'Union
europÃ(c)enne relative à l'information financière intermÃ(c)diaire.
Nous avons Ã(c)galement procÃ(c)dÃ(c), conformÃ(c)ment aux normes professionnelles
applicables en France, Ã
la vÃ(c)rification des informations donnÃ(c)es dans le rapport semestriel
commentant les comptes
semestriels consolidÃ(c)s rÃ(c)sumÃ(c)s sur lesquels a portÃ(c) notre examen limitÃ(c).

Nous n'vons pas d'bservation à formuler sur leur sincÃ(c)ritÃ(c) et leur
concordance avec les comptes
a o
semestriels consolidÃ(c)s rÃ(c)sumÃ(c)s. "

Fait à Neuilly-sur-Seine et à Lyon, le 31 aoÃ"t 2007.
Les commissaires aux comptes,

PricewaterhouseCoopers Audit,
Commissariat Contrôle Audit - C.C.A.. - 16 -