Rapport de gestion du Directoire sur l'activitÃ(c) du premier semestre
2007


Le premier semestre 2007 a Ã(c)tÃ(c) marquÃ(c) par des progrès significatifs dans les
deux
principaux axes de dÃ(c)veloppement stratÃ(c)giques de Foncière des RÃ(c)gions. La
constitution
d'une foncière europÃ(c)enne multiproduits s'est poursuivie avec l'opÃ(c)ration
Beni Stabili qui
porte le patrimoine consolidÃ(c) du Groupe à 15,3 Mds€ et conforte son modèle de
croissance
fondÃ(c) sur des plateformes opÃ(c)rationnelles nationales et des lignes de produit
dÃ(c)diÃ(c)es. La
production immobilière et la rÃ(c)alisation de grands projets viennent complÃ(c)ter
la politique
d'acquisition d'actifs.

Au 30 juin 2007, le rÃ(c)sultat net part du Groupe s'Ã(c)lève à 606,5 M€ en
progression de 208%.
Parallèlement, le cash flow courant part du Groupe est en hausse de 6,5% à 111
,6 M€.

Le patrimoine consolidÃ(c) du Groupe s'Ã(c)tablit à 15,3 Md€ (part du Groupe : 8,6
Md€).
L'ANR de reconstitution atteint 117,5 € par action en progression de 26.1%
sur six mois.

Comptes consolidÃ(c)s arrêtÃ(c)s au 30 juin 2007

En M€ Part groupe 30/06/07 ConsolidÃ(c) 30/06/07 ConsolidÃ(c) 30/06/06 Variation consolidÃ(c) S1 2007/ S1 2006
Chiffre d'affaires 221,2 377,8 259,7 45%
Variation de juste valeur 417,9 691,0 210,9 228%
Autres produits et charges (70,5) (114,7) (32,5) 253%
RÃ(c)sultat financier 27,9 41,0 (72,6) (156)%
Impôts et mises en Ã(c)quivalences 10,0 (38,5) 0,2 n/s
RÃ(c)sultat net 606,5 956,6 365,8 162%

RÃ(c)sultat net part du Groupe en M€ 606,5 606,5 196,9 208%

En € par action
Part groupe 60/06/07 Part groupe 30/06/06 Variations S1 2007/ S1 2006
Cash flow courant rÃ(c)current en € 3,58 3,36 + 6,5 %
Part groupe 30/06/07 Part groupe 31/12/06 Variations 30.06.07 / 31.12.06
ANR de reconstitution en € 117,5 93,2 + 26,1 %
1/4

UNE FORTE CROISSANCE DU CHIFFRE D'AFFAIRES (+45%)
Le chiffre d'affaires du groupe progresse de 118,1 M€ par rapport au 30 juin
2006,
essentiellement du fait des opÃ(c)rations de croissance rÃ(c)alisÃ(c)es :
- prise de participation dans Beni Stabili (39% au 30 juin 2007) Ã compter
du 4 mai
2007 : 34,8 M€
- intÃ(c)gration des recettes locatives du portefeuille de logements
allemands acquis en
dÃ(c)cembre 2006 : 68,7 M€
- opÃ(c)rations de croissance menÃ(c)es au second semestre 2006 et au cours du
premier
semestre 2007 dont notamment les acquisitions rÃ(c)alisÃ(c)es par Foncière des
Murs
(21,6 M€)

CASH FLOW COURANT RECURRENT PART DU GROUPE : 3,58 € PAR ACTION (+ 6.5%)
Le cash-flow courant de 3.58 € par action progresse de 6,5% par rapport au 30
juin 2007
marquant le succès de la stratÃ(c)gie de dÃ(c)veloppement sÃ(c)curisÃ(c) menÃ(c)e depuis
plusieurs annÃ(c)es.

VALEUR DU PATRIMOINE
Le patrimoine du groupe est Ã(c)valuÃ(c) par des experts indÃ(c)pendants à 15 341,9 M€
hors droits
pour l'ensemble du patrimoine consolidÃ(c). La quote-part groupe s'Ã(c)lève à 8 585,4
M€.

Valeur en M€ Variation à pÃ(c)rimètre constant Taux de rendement net
Foncière des RÃ(c)gions 4 761,0 + 10% 6,9%
Foncière des Murs 2 391,1 + 6,5 % 5,8 %
Foncière DÃ(c)veloppement Logements 3 194,1 + 5,2% 5,6%
Beni Stabili 4 441,2 n/a 5,0%
Parcs GFR 260,9 + 12 % n/a
Patrimoine groupe 15 048,3 + 7,8 % 6,0%
Patrimoine groupe y compris quote-part des sociÃ(c)tÃ(c)s mises en Ã(c)quivalence 15 341,9


ACTIF NET REEVALUE : + 26,1 % SUR 6 MOIS
L'ANR de reconstitution s'Ã(c)tablit à 4 255,1 M€ au 30 juin 2007, soit 117,5 €
par action contre
93,2 € au 31 dÃ(c)cembre 2006 après retraitement du dividende exceptionnel de 7,50
€/action,
soit une progression de 26,1 % sur 6 mois. La progression de 24,3 euros par
action s'explique
principalement par :
- la progression des valeurs d'expertise : +13 €
- la variation de juste valeur des instruments financiers : +2,9 €



2/4

- les variations de pÃ(c)rimètres : +8 €
- le cash flow courant : +3,6 €
partiellement compensÃ(c)e par la distribution du dividende ordinaire de 4,7 € /
action.

SITUATION FINANCIERE
Au 30 juin 2007, la dette nette globale part du groupe correspond à 55 % de la
valeur des
actifs du Groupe. Le coÃ"t moyen de la dette est de 4,58%. La maturitÃ(c) moyenne
des dettes est
de 6,2 ans et la durÃ(c)e moyenne des couvertures est de 7 ans, cohÃ(c)rente avec la
volontÃ(c) du
groupe de sÃ(c)curiser son endettement.

A compter du 1er janvier 2007, compte tenu des caractÃ(c)ristiques de son
endettement, le
Groupe ne qualifie pas à la comptabilitÃ(c) de couverture au sens de la norme IAS
39 (hors Beni
Stabili). Par consÃ(c)quent, la variation de la juste valeur des instruments
financiers est, Ã
compter du 1 janvier 2007 essentiellement constatÃ(c)e par le biais du compte de
rÃ(c)sultat. Le
produit ainsi constatÃ(c) au 30 Juin 2007 s'Ã(c)lève à 184,9 M€ dont 1,5 M€ au titre
de la reprise
des variations de juste valeur antÃ(c)rieurement constatÃ(c)es en situation nette. Ce
produit est
intÃ(c)grÃ(c) dans le rÃ(c)sultat financier consolidÃ(c).


ACTIVITE DU 1ER SEMESTRE
Foncière des RÃ(c)gions et ses filiales spÃ(c)cialisÃ(c)es ont poursuivi leurs activitÃ(c)s
de croissance au
er
cours du 1 semestre 2007 :
Foncière des RÃ(c)gions a pris une participation dans Beni Stabili en date
du 4 mai 2007
par Ã(c)change de titres; le pourcentage de dÃ(c)tention au 30 juin s'Ã(c)lève Ã
39,37%. Beni
Stabili est intÃ(c)grÃ(c) globalement dans Foncière des RÃ(c)gions, gÃ(c)nÃ(c)rant une
croissance du
patrimoine consolidÃ(c) de 4,4 Mds€ ;
Foncière des RÃ(c)gions a conclu en juin 2007 un protocole d'accord avec GE
Real
Estate pour l'acquisition des ORA dÃ(c)tenues dans Technical, portant sa
participation
dans Technical à 100% ;
Foncière des rÃ(c)gions s'est portÃ(c) acquÃ(c)reur de deux ensembles immobiliers
de bureaux
à Villeurbanne (6,7 M€ hors droits) et Bagnolet (13,5 M€ hors droits) ;
Foncière des Murs a acquis un EPAHD exploitÃ(c) par Korian à Meudon pour 16
M€
hors droits. Suite au protocole d'accord signÃ(c) en juillet 2006, Foncière
des Murs a
finalisÃ(c) l'acquisition d'un portefeuille de 71 restaurants Courtepaille
en acquÃ(c)rant les
deux derniers actifs à Caen et Bordeaux pour un montant global de 4,7 M€
hors droits.
Enfin, en mai 2007, Foncière des Murs s'est portÃ(c) acquÃ(c)reur des murs
d'un village du
Club MÃ(c)diterranÃ(c)e au Portugal pour 42 M€ droits inclus.
Foncière DÃ(c)veloppement Logements a acquis, en avril 2007, un
portefeuille de 98
logements et 7 locaux commerciaux à Marseille pour 15,5 M€ hors droits
Foncière des RÃ(c)gions a acquis le 25 mai un bloc de contrôle de 922 777
actions
Foncière Europe Logistique (anciennement dÃ(c)nommÃ(c)e " Citel ")
reprÃ(c)sentant 57,74 %
du capital et des droits de vote de cette dernière, au prix de 5,98 €
par action.
Batipart assure des prestations administratives et d'assistance au
dÃ(c)veloppement de
l'activitÃ(c) de Foncière des RÃ(c)gions. A ce titre, il a Ã(c)tÃ(c) pris en charge
1 400 K€ au 30
juin 2007. 3/4

PERSPECTIVES

Foncière des RÃ(c)gions poursuivra au second semestre sa politique d'acquisition
d'actifs en
direct et par l'intermÃ(c)diaire de ses filiales dÃ(c)diÃ(c)es. La structuration par
ligne de produits se
poursuit Ã(c)galement, notamment via l'apport de ses activitÃ(c)s logistiques à sa
filiale crÃ(c)Ã(c)e au
premier semestre Foncière Europe Logistique, qui constitue la première SIIC
dÃ(c)diÃ(c)e Ã
l'immobilier logistique en France et qui devrait dÃ(c)tenir fin 2007 un patrimoine
de 1,8 millions
de m2. La nouvelle sociÃ(c)tÃ(c) vient d'annoncer l'acquisition du portefeuille
Garonor d'un
montant global de 423 M€ et d'un portefeuille de dix actifs dont huit situÃ(c)s en
Allemagne et
deux en France, pour une valeur d'actifs de 163 M€.

L'OPE sur Beni Stabili a Ã(c)tÃ(c) finalisÃ(c)e le 16 juillet, portant la participation
de Foncière des
RÃ(c)gions à 68%. Au plan boursier, le nouveau statut SIIQ en Italie (qui devrait
être applicable
à partir de 2008) prÃ(c)voit que l'actionnaire de contrôle ne peut dÃ(c)tenir plus de
51%de la
sociÃ(c)tÃ(c). Des contacts avec de nouveaux partenaires ont Ã(c)tÃ(c) engagÃ(c)s pour Ã(c)largir
la base
actionnariale de Beni Stabili, sans perturber le marchÃ(c) boursier.
Foncière des RÃ(c)gions donnera par ailleurs sur le second semestre une impulsion
nouvelle Ã
son activitÃ(c) de rÃ(c)alisation de grands projets et d'opÃ(c)rations de
restructurations urbaines qui
constituent de nouveaux relais de croissance. L'acquisition rÃ(c)cente de la Tour
Gan à La
DÃ(c)fense (64 500 m2) est emblÃ(c)matique de cette politique. Elle s'inscrit dans le
plan de
redÃ(c)veloppement de La DÃ(c)fense et devrait permettre la livraison d'ici 2010 d'un
produit de
grande qualitÃ(c) pour un prix de revient global de l'ordre de 800 M€ acquisition
comprise
( 486 M€).
Foncière des Murs poursuivra sa politique d'acquisition d'actifs de grandes
signatures et a
dÃ(c)jà engagÃ(c) pour plus de 600 M€ d'investissement qui seront rÃ(c)alisÃ(c)s au cours
du second
semestre..
Sur ces bases, le cash flow courant par action devrait marquer une nouvelle
progression sur
l'exercice 2007. 4/4