SOCIETE ALSACIENNE ET LORRAINE DE VALEURS,
D'ENTREPRISES
ET DE PARTICIPATIONS " SALVEPAR "

Soci�(c)t�(c) Anonyme
au capital de 12 523 408 €uros
Siège social : Immeuble Tour
Pacific - 11, Cours Valmy - 92800 PUTEAUX
Adresse
Postale : 75886 PARIS CEDEX 18
552 004
327 000 RCS NANTERRE








er
Exercice
social : 1 janvier au 31 d�(c)cembre

A.
- Comptes semestriels

I - Bilans compar�(c)s aux
30 juin 2007, 31 d�(c)cembre 2006 et 30 juin 2006






(en €uros)

Actif 30-juin-07
31-d�(c)c-06 30-juin-06
Brut Amortissements et d�(c)pr�(c)ciations Net
Actif immobilis�(c) :
Immobilisations incorporelles :
Autres immobilisations incorporelles 55 092,92 42 913,48 12 179,44 14 344,14 23 681,22
Immobilisations corporelles :
Terrains - - - - -
Constructions - - - - -
Autres immobilisations corporelles 43 612,83 28 937,01 14 675,82 16 657,66 15 536,15
Immobilisations financières (1) :
Participations 115 364 145,65 16 855 308,64 98 508 837,01 89 218 345,34 79 395 297,40
Autres titres immobilis�(c)s 21 004 127,70 0 21 004 127,70 21 005 652,18 21 005 652,18
Autres 427 908,28 - 427 908,28 158 156,08 425 691,14
136 894 887,38 16 927 159,13 119 967 728,25 110 413 155,40 100 865 858,09
Actif circulant :
Cr�(c)ances (2) :
Cr�(c)ances clients et comptes rattach�(c)s……. - - - - -
Autres cr�(c)ances 1 435 606,54 - - 86 442,45 1 227 746,31
Valeurs mobilières de placement :
Titres 1 669 379,96 5 812,40 1 663 567,56 22 489 276,18 23 454 873,04
Disponibilit�(c)s 564 566,87 564 566,87 2 103,21 788 945,18
Comptes de r�(c)gularisation :
Charges constat�(c)es d'avance 8 390,38 - 8 390,38 2 320,88 1 558,56
3 677 943,75 5 812,40 3 672 131,35 22 580 142,72 25 473 123,09
Total de l'actif 140 572 831,13 16 932 971,53 123 639 859,60 132 993 298,12 126 338 981,18
(1) Dont � moins d'un an 427 908,28 158 156,08 425 691,14
(2) Dont � plus d'un an



Passif 30 juin 2007 31 d�(c)cembre 2006 30 juin 2006
Capitaux propres :
Capital social 12 523 408,00 12 523 408,00 12 523 408,00
Primes d'�(c)mission, de fusion, d'apport 15 851 906,50 15 851 906,50 15 851 906,50
R�(c)serves :
R�(c)serve l�(c)gale 1 252 341,00 1 252 341,00 1 252 341,00
R�(c)serves r�(c)glement�(c)es - - -
Autres r�(c)serves 91 079 962,75 87 155 398,85 87 155 398,85
Report � nouveau 0,00 0,00 0,00
R�(c)sultat de l'exercice (b�(c)n�(c)fice) 2 450 031,51 13 317 119,90 6 958 737,68
Acompte sur dividendes 0,00 0,00 0,00
123 157 649,76 130 100 174,25 123 741 792,03
Provisions pour risques et charges 151 182,41 151 182,41 952 096,52
Dettes (*) :
Emprunts et dettes financières divers - - -
Dettes fournisseurs et comptes rattach�(c)s 67 803,91 161 408,79 104 548,82
Dettes fiscales et sociales 263 223,52 2 580 532,67 1 540 543,81
Dividende � payer - - -
331 027,43 2 741 941,46 1 645 092,63
Total du passif 123 639 859,60 132 993 298,12 126 338 981,18
(*) Dont � plus d'un an 0,00 892 902,76



II - Comptes de r�(c)sultats compar�(c)s aux 30 juin 2007, 31 d�(c)cembre 2006 et 30
juin 2006 (en €uros)


30 juin 2007 31 d�(c)cembre 2006 30 juin 2006
Op�(c)rations de gestion :
Produits courants :
Produits des participations 2 767 934,92 2 627 469,15 2 541 044,35
Produits des autres valeurs immobilis�(c)es 270 105,30 541 597,20 269 318,11
Produits des valeurs mobilières de placement 4 363,02 7 713,05 6 935,19
Produits nets sur cessions de valeurs mobilières de 258 052,05 1 421 040,18 801 823,83
placement
Produits des prêts et autres cr�(c)ances 0,00 - 80,92
Autres produits courants 19 838,00 25 987,50 11 787,50
Produits exceptionnels de gestion - - -
3 320 293,29 4 623 807,08 3 630 989,90
Charges courantes :
Charges externes 464 180,47 816 185,73 432 588,20
Impôts et taxes 21 543,12 63 402,21 10 940,25
Salaires et charges sociales 97 281,23 364 681,90 120 246,88
Charges nettes sur cessions de valeurs mobilières de 0,00 5 610,50 5 610,50
placement
Int�(c)rêt et charges assimil�(c)s - - -
Autres charges courantes 0,00 25 500,00 -
Charges exceptionnelles de gestion 1 - -
583 005,70 1 275 380,34 569 385,83
R�(c)sultat des op�(c)rations courantes 2 737 287,59 3 348 426,74 3 061 604,07
Reprises sur amortissements et d�(c)pr�(c)ciations 247,73 5 565,00 5 565,00
Dotations aux amortissements et d�(c)pr�(c)ciations 4 146,54 7 625,25 2 605,92
R�(c)sultat brut de gestion 2 733 388,78 3 346 366,49 3 064 563,15

Impôt sur r�(c)sultat de gestion 78 716,00 317 627,00 329 478,00
R�(c)sultat net de gestion 2 654 672,78 3 028 739,49 2 735 085,15
Op�(c)ration sur valeurs immobilis�(c)es :
Immobilisations corporelles :
Produits de cessions 5 513,00 95,00 -
Valeur comptable des �(c)l�(c)ments c�(c)d�(c)s - 95,00 -
Immobilisations financières :
Produits de cessions 14 193,54 24 743 348,50 6 641 642,28
Valeur comptable des �(c)l�(c)ments c�(c)d�(c)s - 952,81 - 8 337 548,89 - 2 110 852,09
Reprises sur d�(c)pr�(c)ciations 0,00 - -
Dotations aux d�(c)pr�(c)ciations - - 5 352 713,65 0,00
Charges exceptionnelles sur valeurs immobilis�(c)es - - -
18 753,73 11 053 085,96 4 530 790,19
Impôt sur r�(c)sultat des op�(c)rations sur valeurs immobilis�(c)es…… 223 395,00 764 705,55 307 137,66

R�(c)sultat net des op�(c)rations sur valeurs immobilis�(c)es - 204 641,27 10 288 380,41 4 223 652,53
R�(c)sultat du 1er semestre 2 450 031,51 13 317 119,90 6 958 737,68


III - Annexe au bilan et au compte de r�(c)sultat au 30 juin 2007.

I. Principes et règles comptables

Les comptes du premier semestre 2007, arrêt�(c)s au 30 juin 2007, sont
�(c)tablis conform�(c)ment
aux principes comptables r�(c)sultant de la r�(c)glementation en vigueur.

1) Immobilisations incorporelles

Cette rubrique comporte uniquement des logiciels amortis sur une
dur�(c)e de 3 ans.

2) Immobilisations corporelles

Ce poste est compos�(c) principalement du mat�(c)riel informatique amorti
sur 3 ans.

3) Immobilisations financières

Les immobilisations financières sont �(c)valu�(c)es � leur valeur d'utilit�(c)
, celle-ci est d�(c)termin�(c)e
après revue des performances �(c)conomiques et financières de chaque
soci�(c)t�(c), en prenant
notamment en consid�(c)ration, outres d'�(c)ventuelles valeurs de
transactions :

�' Pour les soci�(c)t�(c)s non cot�(c)es, les multiples constat�(c)s sur des
soci�(c)t�(c)s comparables par
leur activit�(c) et par leur taille ;

�' Pour les soci�(c)t�(c)s cot�(c)es, les cours ou leur �(c)volution, après
correction des variations
erratiques, lorsqu'il s'agit de valeurs peu liquides.

Une d�(c)pr�(c)ciation est constat�(c)e lorsque la valeur d'utilit�(c) ainsi
d�(c)termin�(c)e est inf�(c)rieure � la
valeur comptable des titres chez SALVEPAR.

4) Valeurs mobilières de placement

Elles sont enregistr�(c)es � leur co�"t d'acquisition et font l'objet
d'une provision si celui-ci est
sup�(c)rieur au cours moyen du mois de clôture.

Les m�(c)thodes d'�(c)valuation et de pr�(c)sentation adopt�(c)es au cours des ann�(c)es
pr�(c)c�(c)dentes sont
demeur�(c)es les mêmes. La pr�(c)sentation du compte de r�(c)sultat est conforme �
celle pr�(c)conis�(c)e
par le Groupe de Travail "Soci�(c)t�(c)s de Portefeuille" du Conseil National
de la Comptabilit�(c) en
1987. Elle permet une meilleure approche �(c)conomique de l'activit�(c) de la
soci�(c)t�(c).

II. Notes sur le bilan et le compte de
r�(c)sultat

1) Immobilisations financières er
a) Au cours de la p�(c)riode du 1 janvier 2007 au 30 juin 2007, des
acquisitions en titres de
participation ont �(c)t�(c) engag�(c)es pour un montant de 9.290,5 milliers
d'€uros. Aucune
cession n'est intervenue au cours du premier semestre 2007.

Le d�(c)tail de ces op�(c)rations est donn�(c) ci-après :

(en milliers d'€uros) Valeurs Brutes Plus ou moins values
Situation au 1er janvier 2007 106.073,6
Acquisitions :
74.416 G�(c)odis 9.289,9
1 Afica 0,6
Cessions :
N�(c)ant
Situation au 30 juin 2007 115.364,1 N�(c)ant


Le tableau des filiales et participations est pr�(c)sent�(c) en fin d'annexe.

b) Tableau de variation des d�(c)pr�(c)ciations :

(en milliers d'€uros)
Dotation aux d�(c)pr�(c)ciations Reprise sur d�(c)pr�(c)ciations
- -
- -


c) Autres titres immobilis�(c)s : ce poste n'a pas enregistr�(c) de
mouvements significatifs au
cours du premier semestre civil 2007.

d) Le poste "Autres" comprend les produits courus et non �(c)chus
li�(c)s aux "Autres titres
immobilis�(c)s" pour un montant de 428 milliers d'€uros.



2) Valeurs mobilières de placement

Au 30 juin 2007, la valeur de march�(c) des sicav correspond �
leur prix de revient (en milliers
d'€uros).

(en milliers d'€uros) Prix de revient Valeur de march�(c)
Obligations 39 33
79
Actions 8
SICAV 1.621 1.621
1.669 1.733


La Soci�(c)t�(c) ne d�(c)tient pas d'actions propres.

3) Capitaux propres

D�(c)tail des op�(c)rations pass�(c)es sur le premier semestre 2007 :

(en milliers d'€uros) Situation au 01/01/2007 A.G.M du 13/06/2007 R�(c)sultat du 1er semestre 2007 Situation au 30/06/2007
Capital social 12 523 408,00 12 523 408,00
Primes de fusion et d'apport 15 851 906,50 15 851 906,50
R�(c)serves
R�(c)serve l�(c)gale 1 252 341,00 1 252 341,00
R�(c)serves r�(c)glement�(c)es
Autres r�(c)serves 87.155.398,85 3.924.563,90 91.079.962,75
Acomptes sur dividendes 0,00 0,00
Report � nouveau 0,00 0,00
R�(c)sultat de l'exercice 13.317.119,90 - 13.317.119.90 2.450.031,51 2.450.031,51
Totaux des capitaux propres 130.100.174,25 - 9.392.556,00 2.450.031,51 123.157.649,76


Le capital social, entièrement lib�(c)r�(c), se compose de 1.565.426
actions de 8 €uros.

4) Impôt diff�(c)r�(c)

Les impôts diff�(c)r�(c)s sont calcul�(c)s et sont comptabilis�(c)s
lorsqu'ils repr�(c)sentent un montant
significatif. La m�(c)thode utilis�(c)e est celle du report variable.

Sont notamment comptabilis�(c)s, en provisions, les impôts
latents aff�(c)rents aux plus-values
d�(c)gag�(c)es lors de l'�(c)change des titres de participation
b�(c)n�(c)ficiant d'un report d'imposition.

5) Charges de Personnel

L'effectif moyen de la Soci�(c)t�(c) au cours de l'exercice est de 3
personnes.

La r�(c)mun�(c)ration du Directeur G�(c)n�(c)ral Adjoint, factur�(c)e par la
SOCIETE GENERALE, figure
en " Autres charges externes ".

6) Impôt sur les soci�(c)t�(c)s
(en milliers d'€uros) 1er semestre 2007 2006
- Charge fiscale courante - 85 - 1.984
Dont charge sur r�(c)sultat courant - 79 - 318
- Charge d'impôt diff�(c)r�(c) 0 902
- Contrôle fiscal 217
- 302 - 1.082


III. Autres informations

1) Les engagements financiers

Aucune provision pour indemnit�(c)s de retraite n'est constitu�(c)e,
le montant de ces
engagements pour la Soci�(c)t�(c) s'�(c)lève � 6 milliers d'€uros.

2) SALVEPAR est consolid�(c)e par int�(c)gration globale dans les comptes
de la SOCIETE
GENERALE.

3) Etat des cr�(c)ances et dettes

(En milliers d'€uros) Ech�(c)ance
A moins d'un an De un � cinq ans
Cr�(c)ances :
Autres cr�(c)ances immobilis�(c)es 428 -
Cr�(c)ances de l'actif circulant 1.436 -
Dettes :
Dettes fournisseurs 68 -
Dettes fiscales et sociales 263 -


4) Etat des Flux de Tr�(c)sorerie :
(en milliers d'€uros)
30 juin 2007 2006
Flux de tr�(c)sorerie li�(c)s � l'activit�(c)
R�(c)sultat net 2.450 13.317
Elimination des charges et produits sans incidence sur la tr�(c)sorerie ou
non li�(c)s � l'activit�(c) :
Amortissements et d�(c)pr�(c)ciations 4 4.458
Plus-values de cession, nette d'impôt - 14.336
Quote-part dans le r�(c)sultat des soci�(c)t�(c)s mises en �(c)quivalence …. - -
Dividendes reçus des soci�(c)t�(c)s mises en �(c)quivalence - -
Variation du besoin en fonds de roulement li�(c)s � l'activit�(c) - 4.036 - 3.729
Flux net de tr�(c)sorerie g�(c)n�(c)r�(c) par l'activit�(c) - 1.582 - 290
Flux de tr�(c)sorerie li�(c)s aux op�(c)rations d'investissement :
Acquisitions d'immobilisations - 9.290 - 24.487
Cessions d'immobilisations, nette d'impôt 22.673
Flux net de tr�(c)sorerie li�(c) aux op�(c)rations d'investissement - 9.290 - 1.814
Flux de tr�(c)sorerie li�(c)s aux op�(c)rations de financement :
- Dividendes vers�(c)s aux actionnaires au titre de 2005 - - 31.309
2006 - 9.392
Flux net de tr�(c)sorerie li�(c) aux op�(c)rations de financement - 9.392 - 31.309
Variation de tr�(c)sorerie - 20.264 - 33.413
Tr�(c)sorerie d'ouverture 22.491 55.904
Tr�(c)sorerie de clôture 2.227 22.491
- 20.264 - 33.413

B. - Rapport d'activit�(c) du premier semestre 2007


La principale op�(c)ration enregistr�(c)e par Salvepar au cours du premier semestre
de l'exercice 2007 est
la souscription � l'augmentation de capital de G�(c)odis en f�(c)vrier 2007 pour un
montant de 9,3 M€ afin
de financer en partie une op�(c)ration d'acquisition de la branche " Freight
Forwarding " de TNT et
maintenir � 5,9 % notre participation dans le capital de cette Soci�(c)t�(c).

Comptes sociaux du premier semestre 2007. _ Au 30 juin 2007, Salvepar
enregistre un b�(c)n�(c)fice
net de 2,45 M€ contre 6,96 M€ au 30 juin 2006. Ce r�(c)sultat correspond au
r�(c)sultat net de gestion
compos�(c) de produits reçus sur le portefeuille identique � celui de l'ann�(c)e
pr�(c)c�(c)dente, aucune
op�(c)ration de cession sur les valeurs immobilis�(c)es n'ayant �(c)t�(c) r�(c)alis�(c)e.

En l'absence de comptes consolid�(c)s, la Soci�(c)t�(c) n'est pas tenue d'appliquer les
normes IFRS.
N�(c)anmoins, l'application de ces normes se traduirait essentiellement par la
mise en juste valeur des
titres figurant au portefeuille des participations. La juste valeur au 31
d�(c)cembre 2006 se serait �(c)lev�(c)e
� 181,9 M€ pour une valeur nette comptable de 110,2 M€, soit une r�(c)�(c)valuation
de 71,7 M€.

Au 30 juin 2007, la juste valeur du portefeuille de participations s'�(c)levait �
201,0 M€, soit une
r�(c)�(c)valuation de 81,5 M€ par rapport � la valeur nette comptable � cette date,
qui serait venue
s'ajouter aux capitaux propres en normes IFRS.

R�(c)sultat Pr�(c)visionnel. _ La Soci�(c)t�(c) poursuivra en 2007 une politique de gestion
active de son
portefeuille. Compte tenu des plus-values latentes, les perspectives de la
soci�(c)t�(c) demeurent
favorables.

C. - Rapport des commissaires aux comptes sur l'information financière
semestrielle 2007


Mesdames, Messieurs les Actionnaires,

En notre qualit�(c) de commissaires aux comptes et en application de l'article L.
232-7 du Code de
commerce, nous avons proc�(c)d�(c) �
: er
• l'examen limit�(c) des comptes semestriels de la soci�(c)t�(c) Salvepar, relatifs � la
p�(c)riode du 1 janvier
au 30 juin 2007, tels qu'ils sont joints au pr�(c)sent rapport ;
• la v�(c)rification des informations donn�(c)es dans le rapport semestriel.

Ces comptes semestriels ont �(c)t�(c) �(c)tablis sous la responsabilit�(c) de votre conseil
d'administration. Il
nous appartient, sur la base de notre examen limit�(c), d'exprimer notre
conclusion sur ces comptes.

Nous avons effectu�(c) notre examen limit�(c) selon les normes professionnelles
applicables en France. Un
examen limit�(c) de comptes interm�(c)diaires consiste � obtenir les informations
estim�(c)es n�(c)cessaires,
principalement auprès des personnes responsables des aspects comptables et
financiers, et � mettre
en �"uvre des proc�(c)dures analytiques ainsi que toute autre proc�(c)dure appropri�(c)e.
Un examen de
cette nature ne comprend pas tous les contrôles propres � un audit effectu�(c)
selon les normes
professionnelles applicables en France. Il ne permet donc pas d'obtenir
l'assurance d'avoir identifi�(c)
tous les points significatifs qui auraient pu l'être dans le cadre d'un audit et
, de ce fait, nous
n'exprimons pas une opinion d'audit.

Sur la base de notre examen limit�(c), nous n'avons pas relev�(c) d'anomalies
significatives de nature �
remettre en cause, au regard des règles et principes comptables français, la
r�(c)gularit�(c) et la sinc�(c)rit�(c)
des comptes semestriels et l'image fidèle qu'ils donnent du r�(c)sultat des
op�(c)rations du semestre ainsi
que de la situation financière et du patrimoine de la soci�(c)t�(c) � la fin de ce
semestre.

Nous avons �(c)galement proc�(c)d�(c), conform�(c)ment aux normes professionnelles
applicables en France, �
la v�(c)rification des informations donn�(c)es dans le rapport semestriel commentant
les comptes
semestriels sur lesquels a port�(c) notre examen limit�(c).

Nous n'avons pas d'observation � formuler sur leur sinc�(c)rit�(c) et leur
concordance avec les comptes
semestriels. Paris et Neuilly-sur-Seine, le 19 juillet 2007
Les Commissaires aux Comptes


EXPERTISE ET AUDIT S.A. : ERNST & YOUNG et Autres :



Pascal FLEURY Isabelle SANTENAC

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