COMMUNIQUÉ DE PRESSE
Le 10 avril 2007


AXA : FORTE CREATION DE VALEUR EN 2006
RENDEMENT TOTAL DE L'EUROPEAN EMBEDDED VALUE
VIE, EPARGNE, RETRAITE : 20%
RENDEMENT TOTAL DE L’EMBEDDED VALUE GROUPE : 28%

CHIFFRES CLES :

• Au 31 décembre 2006, les capitaux propres s’élèvent à 47,2 milliards d’euros, en
hausse de 29% par rapport au 31 décembre 2005.
• L’European Embedded Value (EEV) Vie, Epargne, Retraite s'établit à 38,4 milliards
d’euros en 2006, en hausse de 30%, enregistrant un rendement total de 20%.
• L'Embedded Value Groupe (“EV Groupe”)1 s’élève à 36,3 milliards d’euros en 2006,
en hausse de 32%, enregistrant un rendement total de 28%.
• La Valeur des Affaires Nouvelles (VAN) de Winterthur s’élève à 204 millions d’euros
en 2006, en hausse de 22%, avec une marge sur affaires nouvelles de 18,4%.

"Nos chiffres d’embedded value, tant en Vie, Epargne, Retraite que pour le Groupe, confirment la
solide performance accomplie par AXA en 2006 et démontrent la capacité du Groupe à créer de
la valeur pour ses actionnaires" a déclaré Denis Duverne, membre du Directoire et Directeur
Financier du Groupe.
"La valeur des affaires nouvelles de Winterthur a connu une solide croissance à deux chiffres,
résultat de la croissance en volume et de l'expansion des marges.
"En outre, l’acquisition de Winterthur a contribué à renforcer encore la diversification déjà très
forte du Groupe AXA."

Note : Toutes les informations à fin 2006 sur le Groupe AXA présentées dans ce communiqué incluent
Winterthur, sauf indication contraire.




1
L’Embedded Value Groupe (“EV Groupe”) se définit comme la somme de l’EEV Vie, Epargne, Retraite et de l'actif net tangible
réévalué des autres activités (excluant les actifs incorporels). Cf définition détaillée dans la section sur l’EV Groupe.


1
Les états financiers d'AXA 2006 sont définitifs et ont été audités par les commissaires aux
comptes d’AXA.
Le résultat opérationnel, le résultat courant, l'EEV Vie, Epargne, Retraite, l'EV Groupe et la VAN
ne sont pas des éléments définis par les normes comptables et ne sont donc pas audités2.

L’EUROPEAN EMBEDDED VALUE VIE, EPARGNE, RETRAITE

L’European Embedded Value (EEV) Vie, Epargne, Retraite de l’exercice 2006 s'établit à 38 390
millions d’euros, en hausse de 30% ou de 20% à taux de change et périmètre constants.

en millions d’euros – part du groupe ANAV VIF EEV

EEV Vie, Epargne, Retraite au 31/12/2005 13 568 15 921 29 489
Changement de modélisation et retraitements sur
-368 1 412 1 045
ouverture
EEV Vie, Epargne, Retraite retraitée 13 200 17 334 30 534
Performance opérationnelle des contrats en portefeuille 3 103 -851 2 252
Valeur des affaires nouvelles 2006 -1 289 2 790 1 501
Rendement opérationnel EEV Vie, Epargne, Retraite 1 813 1 939 3 752
Expérience financière 502 1 808 2 311
Rendement total de l’EEV Vie, Epargne, Retraite 2 316 3 747 6 063
Flux de capitaux -1 162 0 -1 162
Effets de change -421 -960 -1 381
4 3363
Variations de périmètre 1 629 2 707
EEV Vie, Epargne, Retraite au 31/12/2006 15 562 22 828 38 390

15% 43% 30%
Variation
6% 32% 20%
Variation à taux de change et périmètre constants
Rendement opérationnel de l’EEV Vie, Epargne, Retraite 12%
Rendement total de l’EEV Vie, Epargne, Retraite 20%

L’ANAV (Actif net réévalué ajusté) Vie, Epargne, Retraite a enregistré une progression de
15% (6% à taux de change et périmètre constants), grâce à la performance opérationnelle des
contrats en portefeuille et à l’impact de la consolidation de Winterthur, qui ont plus que
compensé les flux de capitaux du segment Vie, Epargne, Retraite vers le segment Holdings et
les coûts d'acquisition liés à la forte hausse des affaires nouvelles en 2006.

La VIF (valeur des contrats en portefeuille) Vie, Epargne, Retraite progresse de 43% (32% à
taux de change et périmètre constants) grâce à la forte progression des affaires nouvelles, à
l’acquisition de Winterthur et à une expérience financière très positive reflétant une performance
financière meilleure qu’attendue dans les scénarios d’investissement illustratifs élaborés en
2005. Cela a été en partie compensé par les impacts de change (principalement dollar et yen

2
Ces mesures ne sont pas nécessairement comparables aux soldes qui pourraient être publiés par d’autres sociétés sous des
intitulés similaires, et elles doivent être consultées parallèlement à nos chiffres publiés selon les normes comptables
internationales. La direction d’AXA utilise ces mesures de performance pour l’évaluation des diverses activités d’AXA et estime
qu’elles offrent une information utile et importante aux actionnaires et investisseurs à titre d’éléments de mesure de la
performance financière d’AXA.
3
Dont 4 134 millions d’euros provenant de Winterthur.


2
avec un effet négatif de, respectivement, -806 millions d’euros et -101 millions d’euros) et par le
transfert vers l’ANAV du résultat attendu.
Les changements de modélisation incluent l’impact du passage aux taux sans risque basés sur
les swaps plutôt que sur les obligations d’Etat et de l'utilisation de volatilités actions et taux liées
de manière plus étroites aux conditions de marché, ainsi que d'autres ajustements d’ouverture.

Le rendement opérationnel de l’EEV Vie, Epargne, Retraite de 12% est tiré par une
croissance à deux chiffres dans la plupart des pays, la performance opérationnelle des contrats
en portefeuille contribuant à hauteur de 7 points et la valeur des affaires nouvelles de 5 points.
En outre, l'expérience financière favorable contribue à hauteur de 8 points au rendement total
de l’EEV Vie, Epargne, Retraite de 20%.


L’EMBEDDED VALUE GROUPE

L’Embedded Value Groupe (“EV Groupe”) se définit comme la somme de l’EEV Vie, Epargne,
Retraite et de l'Actif Net Tangible Réévalué des autres activités (TNAV)4. et exclut les actifs
incorporels

L’EV Groupe s’élève à 36 252 millions d’euros en 2006, en hausse de 32%, ou de 27% à taux de
change et périmètre constants.
EEV Vie, TNAV
en millions d’euros – part du groupe Epargne, Autres TOTAL
Retraite segments

EV Groupe au 31/12/2005 29 489 -1 923 27 565
Changement de modélisation et retraitements sur
1 045 180 1 224
ouverture
EV Groupe retraitée 30 534 -1 744 28 790
1 9015 5 654
Rendement opérationnel 3 752
Expérience financière 2 311 71 2 382
Rendement total de l’EV Groupe 6 063 1 973 8 036
Flux de capitaux -1 162 -82 -1 244
Effets de change -1 381 1 121 -259
9306
Variations de périmètre et autres changements 4 336 -3 406
EV Groupe au 31/12/2006 38 390 -2 138 36 252

30% -11% 32%
Variation
20% +76% 27%
Variation à taux de change et périmètre constants
20%
Rendement opérationnel de l’EV Groupe
28%
Rendement total de l’EV Groupe

4
L'actif net tangible réévalué des autres segments se définit comme : capitaux propres IFRS des autres segments - actifs
incorporels non-vie - valeur de marché de la dette incluse dans les capitaux propres + plus-values latentes des segments non-
vie non incluses dans les capitaux propres
5
Rendement opérationnel des autres segments = résultat opérationnel (1 685 millions d'euros) + rendement normatif de 4,5%
sur les investissements actions (328 millions d'euros) - charge d’intérêt nette sur TSS&TSDI (161 millions d’euros) + autres
impacts (49 millions d’euros).
6
Dont 1 665 millions d’euros provenant de l’EV Groupe de Winterthur



3
La baisse de 11% de la TNAV des autres segments (hausse de 76% à taux de change et
périmètre constants) à -2 138 millions d’euros est due à l’élimination des nouveaux actifs
intangibles liés à Winterthur qui fait plus que compenser la contribution positive du rendement
opérationnel et les impacts liés aux taux de change.

Le rendement opérationnel de l'EV Groupe de 20% s'explique par la performance très solide
de l'ensemble de nos activités en 2006 (Vie, Epargne, Retraite, Dommages et Gestion d'Actifs).
Contrairement au rendement de l’EEV Vie, Epargne, Retraite, le rendement de l’EV Groupe
bénéficie du levier lié à la dette, celle-ci étant allouée aux Autres Segments.
En outre, un environnement favorable sur les marchés financiers a également contribué au
rendement total de l'EV Groupe de 28%.


VALEUR DES AFFAIRES NOUVELLES DE WINTERTHUR

Variation7
En millions d’euros 2006
1 109 18%
APE
VAN 204 22%
VAN / APE 18,4% +0,6pt
La valeur des affaires nouvelles (“VAN”) de Winterthur est en hausse de 22% grâce à la
croissance de 18% des APE et à l'amélioration de 0,6 point de la marge sur affaires nouvelles.
Les principaux contributeurs sont la Suisse avec 54 millions d'euros de VAN et 27,8% de marge
sur affaires nouvelles, le Japon avec 49 million d'euros de VAN et 43,9% de marge sur affaires
nouvelles et l'Allemagne avec 30 million d'euros de VAN et 18,5% de marge sur affaires
nouvelles.


BILAN D’AXA
COMPTABILITE D’ACQUISITION DE WINTERTHUR
Les principaux points à retenir de la comptabilité d’acquisition de Winterthur ("PGAAP") sont :
- un écart d’acquisition de 2,7 milliards d’euros8 qui sera soumis à des tests de dépréciation
mais qui ne sera pas amorti.
- une valeur de portefeuille de contrats des sociétés d'assurance acquises (VBI) Vie,
Epargne, Retraite nette d'impôts de 1,7 milliard d’euros, qui sera amortie, entraînant une
charge récurrente d’approximativement 80 millions d’euros par an dans le résultat
opérationnel. Cette charge est à comparer à l’amortissement des actifs incorporels Vie,
Epargne, Retraite de 83 millions d’euros incluse dans les comptes 2006 de Winterthur.
- un actif incorporel lié à la valeur de la relation clientèle9 de 0,8 milliard d’euros a
également été comptabilisé et engendrera une charge d’amortissement d’environ 60
millions d’euros qui sera comptabilisée dans le résultat net (sans impact sur le résultat
opérationnel).
Ainsi, la capacité de Winterthur à contribuer au futur résultat opérationnel d’AXA ne devrait pas
être significativement affectée par le "PGAAP".
Au niveau du résultat courant, la contribution à court terme de Winterthur aux plus-values
réalisées devrait être très limitée, les actifs de Winterthur ayant été revalorisés à la valeur de
marché de fin 2006.

7
Les chiffres 2005 sont basés sur l’EEV publié par Winterthur alors que les données 2006 ont été calculées selon la
méthodologie de l’EEV Vie, Epargne, Retraite d’AXA .
8
Dont 1,4 milliard d’euros pour la Vie, Epargne, Retraite et 1,3 milliard d’euros pour le Dommage.
9
Dont 0.6 milliard d’euros pour le Dommage et 0,2 milliard d’euros pour la Vie, Epargne, Retraite.


4
CAPITAUX PROPRES ET PLUS-VALUES LATENTES
Au 31 décembre 2006, les capitaux propres s’élèvent à 47,2 milliards d’euros, en hausse de 29%
par rapport au 31 décembre 2005, grâce à la croissance des résultats en 2006 et à l’impact du
financement de l’acquisition de Winterthur (3,8 milliards d’euros de dette super-subordonnée et
4,1 milliards d’euros d’augmentation de capital).
Les plus-values latentes totales attribuables aux actionnaires nettes de participation des assurés
aux bénéfices et de taxes10 atteignent 9,8 milliards d’euros au 31 décembre 2006, contre 9,6
milliards d’euros au 31 décembre 2005, dont :
- 7,8 milliards d’euros au titre de la juste valeur des actifs investis incluse dans les fonds
propres du Groupe, contre 8,2 milliards d'euros en décembre 2005, l’impact négatif de la
hausse des taux d’intérêts ayant plus que compensé la contribution positive des marchés
actions.
- et 1,9 milliard d’euros de plus-values latentes sur actifs immobiliers et prêts (non incluses
dans les fonds propres du Groupe), contre 1,4 milliard d’euros au 31 décembre 2005.
Au travers du processus de comptabilité d’acquisition, les actifs de Winterthur ont été revalorisés
en valeur de marché à fin décembre 2006. De ce fait, l’intégration des actifs de Winterthur n’a
aucun impact sur le stock total de plus-values latentes.
RESERVES DOMMAGES
La solide performance du Dommage en 2006 a été réalisée tout en maintenant des ratios de
réserves élevés :
Pour AXA, hors Winterthur, le ratio provisions de sinistres nettes sur indemnités de sinistres
nettes payées est de 271%, ou de 274% en base comparable11, en amélioration d’1 point et le
ratio de provisions techniques nettes sur primes nettes acquises12 s'établit à 188%, ou 190% en
base comparable, en baisse de seulement 3 points malgré l'amélioration du ratio de sinistralité
courante.
Pour le Groupe AXA dans son ensemble, le ratio de provisions techniques brutes sur primes
brutes émises s'élève à 191% en 2006, en ligne avec celui d’AXA l’année précédente.
Au 31 décembre 2006, le total des réserves Dommages13 s’élève à 46,3 milliards d’euros dont
9,5 milliards d’euros provenant de Winterthur.
RESERVES VIE, EPARGNE, RETRAITE
Les réserves Vie, Epargne, Retraite en unités de compte ont poursuivi leur forte croissance en
2006, en hausse de 17% à 158 milliards d’euros, représentant 39% du montant total des
réserves Vie, Epargne, Retraite d'AXA hors Winterthur. En outre, les réserves Vie, Epargne,
Retraite en unités de compte de Winterthur s’élèvent à 18 milliards d’euros, résultant en un total
de réserves en unités de compte de 176 milliards d’euros pour le Groupe.
Le montant total des réserves Vie, Epargne, Retraite s’élève à 491 milliards d’euros, incluant 87
milliards d’euros provenant de Winterthur au 31 décembre 2006.
ACTIFS SOUS GESTION
Les actifs sous gestion (incluant les actifs du Groupe qui ne sont pas gérés par AXA Investment
Managers et AllianceBernstein) ont atteint un niveau record de 1 315 milliards d’euros, incluant
104 milliards d’euros provenant de Winterthur.
Sur les actifs pour compte propre, AXA a maintenu une allocation d'actifs diversifiée et une
exposition conservatrice au risque de crédit.

10
Hors plus-values latentes sur AllianceBernstein.
11
Hors impact du transfert de portefeuilles allemands en run-off vers les autres activités transnationales.
12
Provisions techniques nettes = provisions de sinistres nettes + provisions de primes
13
Hors activités internationales.


5
En outre, le différentiel de duration entre les actifs et les passifs a été réduit en 2006, tout en
tirant parti de la hausse des taux d'intérêt. A fin 2006, et en intégrant Winterthur le différentiel de
duration était de 0,5 année et de 0,2 année, comparé à, respectivement, 1 an et 0,5 an à fin
2005 en Vie, Epargne, Retraite et Dommage.
DETTE ET SOLVABILITE
AXA bénéficie de ressources financières à très long terme, avec 7,5 milliards d’euros de dette
perpétuelle14 sur un montant total de dettes de 16,6 milliards d’euros.
La marge de solvabilité européenne d’AXA, basée sur une estimation à fin décembre 2006,
s’élève à 186%, comparé à 216% à fin décembre 2005, principalement du fait de l’acquisition de
Winterthur.
***
*
À propos du Groupe AXA
Le Groupe AXA est un leader mondial de la Protection Financière. Les activités d’AXA sont
géographiquement diversifiées, avec une concentration sur les marchés d’Europe de l’Ouest, d’Amérique
du Nord et de la région Asie/Pacifique. AXA a publié un montant d'actifs sous gestion de 1 315 milliards
d'euros au 31 décembre 2006. Au titre de l’exercice 2006, le Groupe a enregistré (en normes IFRS) un
chiffre d'affaires de 79 milliards d'euros et un résultat opérationnel de 4 010 millions d'euros et un résultat
courant 5 140 millions d’euros. L’action AXA est cotée à la Bourse de Paris sous le symbole AXA. Aux
Etats-Unis, l’American Depository Share (ADS)
AXA est cotée au NYSE sous le symbole AXA.

**
*
Ce communiqué de presse est disponible sur le site Web du Groupe AXA à l’adresse suivante :
www.axa.com

Communication financière : Relations presse :
Etienne Bouas-Laurent : +33.1.40.75.46.85 Christophe Dufraux : +33.1.40.75.46.74
Sophie Bourlanges : +33.1.40.75.56.07 Clara Rodrigo : +33.1.40.75.47.22
Paul-Antoine Cristofari : +33.1.40.75.73.60 Armelle Vercken : +33.1.40.75.46.42
Emmanuel Touzeau : +33.1.40.75.49.05


AVERTISSEMENT
Certaines déclarations figurant dans cette présentation contiennent des prévisions qui portent notamment sur des
événements futurs, des tendances, projets ou objectifs (notamment les déclarations relatives au projet Ambition
2012 d’AXA et aux objectifs, financiers ou autres, associés à ce projet et à l’intégration de Winterthur).
Ces prévisions comportent par nature des risques, identifiés ou non, et des incertitudes pouvant donner lieu à un
écart significatif entre les résultats réels ou les objectifs d’AXA et ceux indiqués ou induits dans ces déclarations ;
cet écart peut également exister par rapport aux résultats déjà publiés par AXA. Les facteurs suivants, parmi
d’autres, peuvent donner lieu à un écart significatif entre les résultats réels et ceux indiqués ou induits dans ces
déclarations : risque que l’intégration des activités d’AXA et de Winterthur ne soit pas un succès, incapacité à
extraire les synergies attendues de l’acquisition de Winterthur, autres risques et incertitudes affectant les activités
d’AXA tels que, notamment, les conséquences d’éventuels événements catastrophiques tels que de futures
pandémies et catastrophes naturelles, des actes de terrorisme, l’évolution de l’économie et du marché, les décisions
d’ordre réglementaire, procès et autres actions en justice.
Prière de se référer au rapport annuel d’AXA, Formulaire 20-F ainsi qu’au Document de référence d’AXA pour
l’exercice clos au 31 décembre 2005, afin d’obtenir une description de certains facteurs, risques et incertitudes
importants, susceptibles d’influer sur les activités d’AXA.
AXA ne s’engage en aucune façon à publier une mise à jour ou une révision de ces prévisions, ni à communiquer de
nouvelles informations, événements futurs ou toute autre circonstance.

14
Incluant les TSS & TSDI qui sont comptabilisés en capitaux propres en IFRS.


6
ANNEXE 1 – Vie, Epargne, Retraite – EUROPEAN EMBEDDED VALUE (EEV) - ANNEE 2006




EEV
EEV Winterthur EEV AXA EEV AXA
AXA hors Winterthur
2006 2006 2005
2006
(en millions d’euros)

France 8 099 - 8 099 6 720
Etats-Unis 9 759 - 9 759 8 230
Royaume Uni 5 180 569 5 749 4 782
Suisse 32 2 392 2 423 -
Japon 3 586 352 3 939 2 975
Allemagne 1 501 607 2 108 831
Benelux 3 700 510 4 210 2 862
Europe du sud 801 177 978 692
Europe de l’est - 295 295 -
Australie / Nouvelle Zélande 1 065 - 1 065 957
Hong Kong 1 073 169 1 241 1 147
Autres pays 221 9 230 293
Ecarts de consolidation(1) -762 -945 -1 707

TOTAL 34 256 4 134 38 390 29 489

(1) Les ajustements de consolidation ont été introduits en tant que retraitements sur ouverture et reflètent les participations croisées entre les entités Vie, Epargne,
Retraite dans différents pays qui sont éliminées directement au sein du segment Vie, Epargne, Retraite plutôt que dans les Holdings. Sur un total de 1 707 millions
d'euros, l'impact de Winterthur est de 945 millions d'euros.




7
ANNEXE 2 - VALEUR DES AFFAIRES NOUVELLES (VAN) ET MARGE SUR AFFAIRES NOUVELLES (VAN/APE) - ANNEE 2006




AXA hors Winterthur 2006 Winterthur 2006
Marge Marge
(en millions d'euros) VAN VAN/APE VAN VAN/APE

France 202 16,4% - -
Etats-Unis 424 22,1% - -
Royaume-Uni 100 8,8% 23 6,2%
Suisse - - 54 27,8%
Japon 431 66,3% 49 43,9%
Allemagne 90 31,5% 30 18,5%
Benelux 124 35,6% 10 10,2%
Europe du Sud 23 16,4% 1 2,4%
Europe de l'Est - - 18 27,2%
Australie / Nouvelle Zélande 38 9,1% - -
Hong Kong 68 68,2% 21 35,0%

TOTAL 1 501 24,1% 204 18,4%




8
ANNEXE 3 - BILAN SIMPLIFIE DU GROUPE AXA A FIN 2006




Au 31 décembre 2006 AXA hors Au 31 décembre 2006 AXA hors
AXA AXA
(en milliards d’euros) Winterthur (en milliards d’euros) Winterthur


Ecarts d’acquisition 13,3 16,1 Capitaux propres, part du gpe 47,2 47,2
Valeurs des portefeuilles de
contrat des sociétés 2,7 5,1 Intérêts minoritaires 2,9 2,9
d’assurance acquises (VBI)
Frais d’acquisition reportés & CAPITAUX PROPRES &
15,6 15,9 50,1 50,2
similaires (DAC) INTERETS MINORITAIRES
Autres actifs incorporels 1,2 2,4 Provisions techniques 462,4 560,4
Provisions pour risques &
Investissements 497,7 599,0 7,9 9,0
charges
Autres actifs 67,8 68,0 Dettes financières 9,3 9,3

Trésorerie et equivalents 17,9 21,2 Autres passifs 86,6 98,6


TOTAL DE L'ACTIF 616,3 727,6 TOTAL DU PASSIF 616,3 727,6




9
Information sur la présentation Bilan & Embedded Value

Le management d'AXA commentera ces résultats à l’occasion de la conférence qui se tiendra à :

• Londres, le 10 avril 2007

La conférence sera retransmise en direct sur internet et par téléphone.

La retransmission sur internet commencera à 14h00, heure de Paris (8h00, heure de New
York – 13h00, heure de Londres) et s’articulera autour d’une présentation.

Rendez-vous sur http://www.axa.com/fr/investisseurs/resultats/ 10 à 15 minutes à
l’avance pour participer à la retransmission sur Internet ou pour vous procurer les documents
mis à la disposition des investisseurs.

Les numéros d’appel pour écouter la conférence sont :

+33 (0) 1 70 99 32 12 pour la France

+ 44 (0) 207 162 0125 pour le Royaume-Uni

+ 1 334 323 6203 pour les États-Unis

Ce webcast sera à nouveau disponible sur http://www.axa.com/fr/investisseurs/resultats/,
à partir du 11 avril 2007.




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