COMMUNIQUÉ — 28.02.2024




Résultats annuels 2023
Bonne performance des sociétés du portefeuille
Déploiement des nouvelles orientations stratégiques
Augmentation du dividende de 25 % à 4,00 €

Chiffre d’affaires consolidé 2023 : 7 127,6 M€, en hausse de + 5,7 % en données publiées et en
progression de + 6,4 % en organique sur un an
• Fortes croissances organiques de Bureau Veritas, CPI et Scalian
• Rebond de l’activité de Stahl depuis le troisième trimestre 2023


Résultat net consolidé part du Groupe : 142,4 M€
• Résultat net des activités part du Groupe de 246,9 M€, en hausse de + 10,6 %
• Résultat net consolidé part du Groupe de 142,4 M€. En 2022 la cession de Cromology (590 M€ de gains
de cession) avait porté ce résultat à 656,3 M€.


Actif net réévalué au 31 décembre 2023 : 7 118 M€, soit 160,2 € par action
• Sur l’année 2023, baisse de - 2,7 % 1 de l’ANR par action, dividende réintégré, reflétant la baisse de valeur
F0F




des actifs cotés, partiellement compensée par une croissance supérieure à 10 % de la valeur des actifs
non cotés sur l’année, à périmètre constant


Une structure financière très solide :
• Maturité de la dette de 4,6 ans, et un coût moyen de 2,4 %
• Ratio2 LTV de 9,6 % au 31 décembre 2023
• Liquidité totale de 2,2 Md€ au 31 décembre 2023 avant produit de cession de Constantia Flexibles de
1,1 Md€, dont 1 286 M€ de trésorerie disponible et 875 M€ de ligne de crédit (non tirée)
• Faible niveau de levier des sociétés du portefeuille




1
Ajusté du dividende par action de 3,20 euros payé en juin 2023, l’ANR est en baisse de 2,7 % sur l’année 2023. En données publiées, l’ANR
est en baisse de 4,6 %.
2
Pro Forma de la cession le 4 janvier 2024 de Constantia Flexibles, le ratio LTV s’établit à - 0.1 %. Proforma de la cession de Constantia, de
l’acquisition d’IK Partners, des engagements d’investissements relatifs au sponsor money et de la réalisation de la totalité du programme
de rachat d’actions, le ratio LTV s’établirait à 9,6%.

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024 1/17
Mise en œuvre d’une nouvelle stratégie centrée sur la création de valeur et le retour récurrent
aux actionnaires, avec un modèle d’affaires en profonde évolution
• L’ambition de Wendel est de bâtir un modèle d’affaires dual fondé sur le capital permanent et la
gestion d’actifs privés générant un retour aux actionnaires attractif et récurrent.
o Gestion d’actifs : ambition d’atteindre 150 M€ de FRE1 d’ici à 2027 dans la gestion d’actifs privés
pour compte de tiers. Wendel prévoit d’atteindre ce niveau via la croissance organique à deux
chiffres de ses activités, accompagnée d’opérations de croissance externe sur de nouvelles
classes d’actifs.
o Capitaux permanents :
§ Objectif de génération d’un TRI à deux chiffres sur le portefeuille existant
§ Rotation du portefeuille : redéploiement de capitaux vers des actifs générant un TRI2
d’environ 15 %


Performance ESG
• Wendel est incluse dans les indices Dow Jones Sustainability (DJSI) Monde et Europe pour la 4e année
consécutive
• Wendel figure dans le top 2 % de son secteur, selon la notation ESG de Sustainalytics
• Amélioration du score CDP de B à A-


Une politique de retour aux actionnaires renforcée
• Un dividende ordinaire de 4,00 € par action au titre de l’exercice 2023, en hausse de + 25 % par rapport
à 2022, sera proposé à l’Assemblée générale du 16 mai 2024, représentant un rendement de 2,5 %3 par
rapport à l’ANR et de 4,4 %4 par rapport au prix de l’action.
• Nouvelle augmentation des objectifs de retour aux actionnaires : redistribution aux actionnaires, sous
la forme de dividendes récurrents et prévisibles, de la majeure partie des flux générés par la gestion
d’actifs et d’environ 20 % de la performance attendue sur les capitaux permanents et le sponsor money
o Augmentation de l’objectif de dividende à 2,5 % de l’ANR dès 2024, avec pour objectif d’atteindre
3,5 % de l’ANR à moyen terme, avec le développement de la gestion d’actifs. L’objectif de
maintenir à minima un dividende constant d’une année sur l’autre demeure inchangé.
o Rachat d’actions : environ 330 000 actions déjà rachetées, pour un montant de 26 M€, au 23
février 2024 dans le cadre du programme de 100 M€ lancé le 27 octobre 2023. Possible
renouvellement de ce type de programme, avec une approche opportuniste.




1
Fee Related Earnings : Bénéfices générés par les revenus de commissions récurrentes (principalement les commissions de gestion). Ils
excluent les revenus générés par les revenus liés à la performance, plus volatils, tels que les commissions de performance ou le carried
interest.
2
Après effet de levier
3
% de distribution de dividendes calculés par rapport à l’ANR de fin décembre de l’année précédente.
4
Sur la base d’un prix de l’action à 90,80 € au 23 février 2024.


2/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Laurent Mignon, Président du Directoire de Wendel, déclare :

« L’année 2023 a été très dynamique pour Wendel et ses sociétés. Le chiffre d’affaires consolidé a
connu une croissance organique de 6,4 %, porté notamment par les très bonnes performances de
Bureau Veritas et de Crisis Prevention Institute. Nos sociétés ont également poursuivi leurs
stratégies de croissance externe ciblées.
Nous déployons à un rythme soutenu les nouvelles orientations stratégiques annoncées en mars
2023, avec une forte rotation du portefeuille, incluant l’acquisition d’une participation majoritaire
dans le groupe Scalian, et la cession de Constantia Flexibles, au-dessus de sa précédente
valorisation dans notre ANR.
En octobre, nous avons annoncé l’acquisition en cours d’IK Partners, qui constitue une étape
majeure dans le déploiement de la stratégie transformante de Wendel. Elle constituera le socle du
pôle de gestion d’actifs privés que nous avons l’ambition de construire.
La mise en œuvre de cette stratégie créatrice de valeur permet d’accélérer la diversification de
Wendel, d’amplifier la génération de cash-flows récurrents et de renforcer notre attractivité en tant
qu’investisseur et en tant que société cotée.
La croissance simultanée de nos activités de Gestion pour compte propre et de Gestion pour
compte de tiers, couplée à un pilotage discipliné de nos coûts, nous rendent confiants dans notre
capacité à offrir à nos actionnaires des dividendes en croissance et récurrents, en augmentant dès
cette année notre dividende de 25%, représentant 2,5% de l’ANR.
2023 a été une année de profonde transformation pour Wendel, et je remercie très
chaleureusement les équipes de Wendel qui accompagnent avec talent ce projet. »




3/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Chiffre d’affaires 2023
Chiffre d’affaires consolidé 2023
(en millions d’euros) 2022 2023 Δ Δ Organique
Bureau Veritas 5 650,6 5 867,8 +3,8 % + 8,5 %
Stahl (1)
914,9 913,5 - 0,2 % - 8,3 %
CPI 114,2 128,0 + 12,1 % + 15,6 %
ACAMS (2) 66,2 91,6 n.a + 12,0 % (3)
Scalian (4) n.a 126,8 n.a n.a
Chiffre d’affaires consolidé (5) 6 745,9 7 127,6 + 5,7 % + 6,4 %
(1) Incluant l’acquisition d’ICP Industrial Solutions Group (ISG) depuis mars 2023 (contribution au chiffre d’affaires de 89,1 M€).
(2) Les comptes d’ACAMS sont consolidés par intégration globale depuis le 11 mars 2022. Le chiffre d’affaires inclut un impact de retraitement au titre de
l’allocation du prix d’acquisition (PPA) pour un montant de -3,4 M€ (vs -12.6 M€ en 2022). En excluant ce retraitement, le chiffre d’affaires s’élève à 94,4M€
contre 78,8 M€ en 2022.
(3) La croissance organique estimée d’ACAMS de 12 % est calculée sur 2 périodes comparables (mars à décembre 2023 vs. mars à décembre 2022).
(4) Contribution de 3 mois de chiffre d’affaires.
(5) Conformément à la norme IFRS 5, la contribution de Constantia Flexibles a été reclassée en « Résultat net des activités abandonnées et des activités
destinées à être cédées ».
Le chiffre d’affaires comparable de 2022 représente 6 745,9 M€ contre un chiffre d’affaires publié pour 2022 de 8 700,4 M€. La différence de 1 954,5 M€
correspond à Constantia Flexibles classée en actifs détenus en vue de la vente conformément à la norme IFRS 5.



Chiffre d’affaires consolidé 2023 des sociétés mises en équivalence
(en millions d’euros) 2022 2023 Δ Δ Organique
Tarkett (6) 3 358,9 3 363,1 + 0,1 % + 4,5 %
(6) Les ajustements de prix de vente dans les pays de la CEI sont historiquement destinés à compenser les mouvements de change et sont donc exclus de
l’indicateur de « croissance organique ».



Résultats consolidés 2023
(en millions d’euros) 2022 2023

Contribution des filiales consolidées 789,3 826,3
Frais financiers, frais généraux et impôts - 118,7 -115,3
Résultat net des activités (1) 670,6 711,0
Résultat net des activités (1) part du Groupe 223,2 246,9
Résultat non récurrent 610,6 -60,4
Effets liés aux écarts d’acquisition -142.2 -120,4
Impairment -116.8 0,7
Résultat net total 1 022,1 530,9
Résultat net part du Groupe 656,3 142,4
(1) Résultat net avant les écritures d’allocation des écarts d’acquisition et les éléments non récurrents.




4/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Résultat net des activités 2023
(en millions d’euros) 2022 2023 Var.
Bureau Veritas 561,3 594,0 +5,8 %
Stahl 118,3 90,3 -23,7 %
Constantia Flexibles 91,4 115,2 +26,1 %
CPI 19,6 20,7 +5,7 %
ACAMS -1,4 0,0 n/a
Scalian n/a -2,8 n/a
Tarkett (mise en équivalence) 0,1 8,8 n/a
Total contribution des sociétés 789,3 826,3 +4,7 %
dont part du Groupe 341,8 362,1 +5,9 %
Frais généraux nets des management fees -67,0 -72,5 +8,1 %
Impôts -1,1 -1,5 +36,2 %
Frais financiers -28,0 -15,9 -43,1 %
Éléments sans incidence sur la trésorerie - 22,6 -25,3 +11,7 %
Résultat net des activités 670,6 711,0 +6,0 %
dont part du Groupe 223,2 246,9 +10,6 %


Le 28 février 2024, le Conseil de surveillance s’est tenu sous la présidence de Nicolas ver Hulst, et a examiné les
comptes consolidés de Wendel tels qu’arrêtés par le Directoire le 22 février 2024. Les procédures d’audit réalisées
par les commissaires aux comptes sur les comptes consolidés sont en cours. Le rapport de certification sera émis
mi-mars 2024.
Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe Wendel s’élève à 7 127,6 M€, en hausse de + 5,7 % en données publiées
et en croissance organique de + 6,4 %. La contribution du change a été de - 4,7 % tandis que les variations de
périmètre ont représenté un effet de + 3,9 %.
La contribution totale des sociétés du Groupe au résultat net des activités part du Groupe est de 362,1 M€, en
hausse de + 5,9 % et le résultat net des activités, part du groupe s’est élevé à 246,9 M€, en hausse de + 10,6 %.
Le total des frais financiers, frais généraux et impôts enregistrés au niveau de Wendel SE s’élève à 115,2 M€
(dont 25,3 M€ d’éléments non cash), en baisse de – 3.0 % par rapport aux 118,7 M€ (dont 22,6 M€ d’éléments
non cash) de 2022. La hausse des frais généraux, sous l’effet notamment d’une augmentation des loyers ainsi
que d’autres éléments, a été partiellement contrebalancée par la baisse des frais financiers de – 43,1 % (15,9 M€
en 2023 contre 28,0 M€ en 2022).
Le résultat net part du Groupe s’établit ainsi à 142,4 M€ contre 656,3 M€ en 2022, qui comprenait alors le résultat
de la cession de Cromology (589,9 M€ de gains de cession).




5/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Activité des sociétés du Groupe
Les chiffres présentés sont après IFRS 16, sauf mentions contraires.


Bureau Veritas : excellentes performances 2023 : forte croissance et résultats records ;
Confiance dans une forte croissance en 2024
(Intégration globale)


Le chiffre d’affaires atteint 5 867,8 M€ en 2023, soit une hausse de + 3,8 % par rapport à 2022. La croissance
organique a été de + 8,5 %, bénéficiant de tendances très solides dans la plupart des activités et des régions
géographiques. Au quatrième trimestre, la croissance organique a atteint + 9,4 %.
Trois activités affichent une croissance organique à deux chiffres : Industrie (+ 16,5 %), Marine &
Offshore (+ 14,4 %), et Certification (+ 12,4 %). Deux activités affichent quant à elles une croissance organique
modérée à un chiffre : Bâtiment & Infrastructures (+ 6,3 %) et Agroalimentaire & Matières Premières
(+ 5,7 %). La croissance organique des Biens de consommation demeure quasiment stable, en baisse de - 0,5 %
(avec un redressement organique de + 3,8 % au quatrième trimestre 2023).
L’effet périmètre ressort positif à + 0,6 %, reflétant les acquisitions bolt-on réalisées au cours de l’exercice
précédent, néanmoins partiellement contrebalancées par une cession non significative au troisième trimestre (ce
qui explique l’impact négatif de - 0,4 % au quatrième trimestre).
Les variations des taux de change ont eu un impact négatif de - 5,3 % (dont un impact négatif de - 6,4 % au
quatrième trimestre), principalement du fait de l’appréciation de l’euro face au dollar américain et des devises
corrélées, ainsi que face aux devises de certains pays émergents.
Le résultat opérationnel ajusté du Groupe a augmenté de + 3,1 %, atteignant 930,2 M€. La marge opérationnelle
ajustée s’élève à 15,9 % en 2023, en baisse de 11 points de base, comprenant un effet de change négatif de 32
points de base et un effet périmètre positif de 1 point de base. Sur une base organique, la marge opérationnelle
ajustée a augmenté de + 20 points de base pour s’établir à 16,2 % (dont environ 50 points de base gagnés durant
le second semestre 2023). Ce résultat illustre les progrès réalisés en matière de programmes d’excellence
opérationnelle et d’exécution disciplinée des hausses de prix.


Situation financière solide
À fin décembre 2023, la dette financière nette ajustée du Groupe a baissé par rapport au niveau enregistré le 31
décembre 2022. Bureau Veritas bénéficie d’une structure financière solide, l’essentiel de ses échéances de
refinancement se situant au-delà de 2024. Le Groupe dispose d’une trésorerie et d’équivalents de trésorerie
disponibles de 1,2 Md€ et d’une ligne de crédit confirmée non tirée de 600 M€.
Le 31 décembre 2023, le ratio dette financière nette ajustée/EBITDA a diminué pour s’établir à 0,92x (à comparer
à 0,97x au 31 décembre 2022) et le ratio EBITDA/charges financières nettes consolidées était de 44,33x. La
maturité moyenne de la dette financière du Groupe était de 3,7 ans, avec un coût moyen de la dette brute au
cours de l’exercice de 2,7 % hors impact IFRS 16 (contre 2,1 % en 2022, hors impact IFRS 16). Le 7 septembre
2023, le Groupe a procédé au remboursement à l’échéance d’un programme obligataire de 500 M€ datant de
2016.

Dividende proposé

Le Conseil d’administration de Bureau Veritas propose un dividende de 0,83 € par action pour 2023, en hausse
de + 7,8 % par rapport à l’exercice précédent. Cela correspond à un taux de distribution de 65 % de son bénéfice
net ajusté.




6/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
La proposition de dividende sera soumise à l’approbation de l’Assemblée générale des actionnaires, qui se tiendra
le 20 juin 2024. La mise en paiement du dividende en numéraire sera effectuée le 4 juillet 2024 (les actionnaires
sur le registre au 3 juillet 2024 auront droit au dividende et l’action sera cotée ex-dividende le 2 juillet 2024).

Perspectives 2024
En tirant parti d’un pipeline de ventes sain et en croissance, d’une forte demande de la part des clients pour les
« services liés à la nouvelle économie » et d’une forte croissance du marché sous-jacent, Bureau Veritas prévoit
pour l’ensemble de l’année 2024 d’atteindre :
• une croissance organique modérée à élevée à un chiffre de son chiffre d’affaires ;
• une marge opérationnelle ajustée en amélioration à taux de change constant ;
• des flux de trésorerie à un niveau élevé, avec un taux de conversion1 du cash supérieur à 90 %.
Le Groupe s’attend à ce que la croissance organique de son chiffre d’affaires au second semestre soit supérieure
à celle du premier semestre (avec des comparables plus difficiles au premier semestre).

Journée Investisseurs 2024
La Journée Investisseurs de Bureau Veritas se tiendra le 20 mars 2024 à Paris. C’est à cette date que le Groupe
dévoilera sa nouvelle stratégie et ses ambitions.


Pour plus d’informations : group.bureauveritas.com




Stahl — Chiffre d’affaires 2023 stable (- 0,2 %) surperformant un environnement de marché
défavorable ; Croissance organique en repli à - 8,3 % dans un contexte de déstockage et de faible
demande dans l’industrie de la chimie. Marge d’EBITDA en hausse à 22,3 % et génération de
trésorerie supérieure à celle de 2022. Paiement d’un dividende aux actionnaires pour un montant
de 125 M€ en décembre 2023.
(Intégration globale)
Stahl, leader mondial des revêtements et traitements de surface pour les matériaux souples, réalise un chiffre
d’affaires de 913,5 M€ en 2023, stable par rapport à 2022. La croissance organique atteint - 8,3 % face à une
demande de marché atone sur les segments Leather and Coatings. L’effet des variations des taux de change est
négatif (- 1,6 %), en raison principalement de la baisse du dollar américain face à l’euro. La croissance externe
(+ 9,7 %) est tirée par l’acquisition d’ICP Industrial Solutions Group, en mars 2023, compensant ainsi les
déstockages et la faible demande dans le secteur de la chimie.

Sur une base trimestrielle, l’activité de Stahl a montré une reprise de la demande au second semestre, la baisse
de la croissance organique s’étant significativement réduite par rapport aux trimestres précédents : en organique,
au troisième trimestre 2023 le chiffre d'affaires de Stahl est en repli de - 3,4 % et de - 0,4 % au quatrième trimestre,
contre - 15,4 % et - 13,1 % au deuxième et premier trimestre, respectivement.

Le 16 mars 2023, Stahl a annoncé la finalisation de l’acquisition de 100 % du capital (VE d’environ 205 M$) d’ICP
Industrial Solutions Group (ISG), un leader des revêtements de haute performance destinés à l’emballage. Cette
opération renforce la position de leader mondial de Stahl dans le domaine des revêtements de spécialité pour les
matériaux flexibles. ICP ISG fournit un large éventail de revêtements de haute performance essentiellement
destinés à l’emballage et à l’étiquetage, principalement sur les marchés résilients de l’agroalimentaire et de la
pharmacie. La société est très présente en Amérique du Nord (près de 70 % de son chiffre d’affaires).




1
Trésorerie nette générée des activités opérationnelles – dettes de location + impôt sur le résultat / résultat opérationnel ajusté.


7/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
L’EBITDA 1 s’élève à 204,0 M€ en 2023, en hausse de + 5 % par rapport à 2022 conduisant à une marge
12F12F




d’EBITDA de 22,3 %, conforme aux niveaux historiques de Stahl. La génération de trésorerie est restée forte,
notamment grâce au bon niveau d’EBITDA réalisé. L’intégration réussie d’ISG par l’équipe de direction a permis
de dégager plus de synergies dans des délais beaucoup plus rapides.

La dette nette s’élevait à 329.0 M€ 2 au 31 décembre 2023 (incluant l’acquisition d’ISG courant 2023, ainsi que le
13F13F




paiement de 125 M€ de dividendes à ses actionnaires en décembre 2023), contre 98 M€ au 31 décembre 2022.
Le levier financier de Stahl s’établit à 1,6 x 3 l’EBITDA au 31 décembre 2023.
14F14F




Stahl s’est vu attribuer par EcoVadis une médaille Platine par l’agence de notation EcoVadis pour la deuxième
année consécutive. Lors de son évaluation EcoVadis 2023, la notation de Stahl a crû de trois points par rapport
au score de 2022.


Crisis Prevention Institute — Chiffre d’affaires en hausse de + 15,2 % en données publiées et
49,6 % de marge d’EBITDA en 2023
(Intégration globale)
Le chiffre d’affaires de Crisis Prevention Institute (CPI) s’élève à 138,4 M$ en 2023, en progression de + 15,2 %
en données publiées et de + 15,6 % en organique par rapport à 2022, et - 0,4% d’impact de change. Les principaux
vecteurs de cette performance reflètent l'expansion continue de sa base installée d'instructeurs certifiés (CI) en
Amérique du Nord, l'impact positif du mix des programmes spéciaux et des offres digitales, ainsi que la croissance
de ses marchés internationaux, notamment le Royaume-Uni, l'Irlande et l'Australie. CPI a également ouvert un
bureau à Dubaï à la fin de l'année 2023, à partir duquel il mènera son expansion dans les pays du Conseil de
Coopération du Golfe.

En 2023 la croissance de l’EBITDA s’élève à + 10,8 % soit 68,6 M$4, conduisant à une marge d’EBITDA de 49,6 %
par rapport à l’exercice précédent, comparable à la marge de 2022. La croissance de l’EBITDA est alignée avec
celle du chiffre d’affaires, qui a accéléré au second semestre, et intègre des investissements significatifs en
matière de technologie afin d’accroître l’expansion et l’automatisation de l’activité.

Au 31 décembre 2023, la dette nette s’élève à 284,5 M$ 5, soit 4,0x l’EBITDA tel que défini dans l’accord de crédit
F




de CPI.



ACAMS — Chiffre d’affaires en croissance de + 4,5 % et une marge d’EBITDA de 23,9 % pour
2023 (Intégration globale depuis le 10 mars 2022)
ACAMS, leader mondial dans le domaine de la formation, de la certification, et des conférences en matière de
lutte contre le blanchiment de capitaux et la prévention de la criminalité financière réalise un chiffre d’affaires 2023
de 102,9 M$ 6, en hausse de + 4,5 % par rapport à 2022 et de + 8,3 % en excluant le chiffre d’affaires généré par
15F15F




un client majeur, une banque européenne de premier plan qui avait mis en place un programme de formation au
bénéfice de l’ensemble de ses collaborateurs en 2022 et qui, depuis lors, a limité celui-ci aux seuls personnels
engagés dans la lutte contre la criminalité financière. La croissance annuelle reflète le développement d’ACAMS
à l’international, auprès d'une clientèle d’institutions financières, préexistante et en développement, d’agences
gouvernementales ainsi que sur de nouvelles zones géographiques, de nombreux clients augmentant leurs
investissements en formation à la conformité face à l’accroissement des normes règlementaires applicables sur
leurs marchés régionaux.



1
EBITDA après impact de la norme IFRS 16. Hors cet effet, l’EBITDA s’élève à 197,1 M€.
2
Dette nette après impact de la norme IFRS 16. Hors cet effet, la dette nette s’établit à 306,0 M€.
3
Levier financier selon la définition de la documentation de crédit
4
EBITDA incluant l’impact de la norme IFRS 16. Hors cet effet, l’EBITDA courant s’élève à 67,6 M$.
5
Dette nette incluant l’impact de la norme IFRS 16. Hors cet effet, la dette nette s’établit à 280,8 M$.
6
Incluant un impact positif de 1,0 million de dollars lié à une mise à jour de la politique de reconnaissance de revenus.


8/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Au 31 décembre 2023, l’EBITDA 1 s’établit à 24,6 M$, en hausse de + 26,8 % par rapport à 2022 et la marge
6F16F




d’EBITDA à 23,9 %, en hausse de 420 pb par rapport à l‘exercice précédent. Cette profitabilité accrue traduit une
meilleure discipline de gestion des prix et des coûts, une productivité améliorée grâce aux récents investissements
technologiques et une meilleure pratique opérationnelle en tant que société indépendante.

La dette nette au 31 décembre 2023 s’élève à 156,4 M$ 2, contre 143,4 M$ à la fin 2022, soit 5,8 fois l’EBITDA
1F17F




tel que défini dans la documentation de crédit d’ACAMS. La hausse de la dette nette s’explique par le financement
en 2023 de dépenses de consulting et de variations du fonds de roulement liées au carve-out avec Adtalem.

Au cours du premier trimestre 2024, ACAMS a finalisé la constitution de son équipe de direction avec notamment
la nomination de Neil Sternthal au poste de Chief Executive Officer, ainsi que le recrutement récent de Yuctan
Hodge II comme nouveau Chief Financial Officer, lequel devrait prendre ses fonctions dans les semaines à venir.
M. Sternthal a rejoint ACAMS après une longue carrière en tant que membre de la direction de Thomson Reuters
(NYSE: TRI) et officiera conjointement à Mariah Gause, COO et jusqu’alors CEO par intérim, en tant que membre
exécutif au Conseil d’administration de la Société.,

ACAMS anticipe une accélération de la croissance en 2024, en ligne avec ses performances historiques, ainsi
que le maintien de marges stables.




Scalian – Maintien d’une croissance soutenue sur les 12 mois de l’année 2023, avec une
progression du chiffre d’affaires de +15,7 % en données comparables, surperformant ses pairs
dans un contexte de ralentissement général de l'industrie.
(Intégration globale depuis juillet 2023. Les chiffres de l'année 2022 et de l'année 2023 calendaires sont en
données comparables non auditées. L'EBITDA et la dette nette sont post IFRS 16).

Scalian, un leader européen du conseil en transformation digitale, gestion de projets et performance
opérationnelle, a connu une croissance de + 15,7 % en données comparables en 2023, avec un chiffre d’affaires
annuel au 31 décembre 2023 de 541,4 M€. Cette performance, supérieure à celle de ses pairs, est
particulièrement remarquable, compte tenu du ralentissement de la croissance observé dans son industrie depuis
le mois de mars 2023.
Scalian a généré un EBITDA3 de 65,8 M€ en 2023, en hausse de 22,7% par rapport à 2022 en données
comparables. La marge d’EBITDA s’établit ainsi à 12,2%, en légère progression par rapport à 2022. Par rapport
rapport au 1er semestre 2023, la marge est néanmoins en légère diminution principalement du fait du décalage de
certains projets attendus chez les clients de Scalian, se traduisant ainsi par une hausse du taux d’intercontrats.
Depuis septembre 2023, Scalian s’est adapté au contexte de marché en limitant sa volumétrie de recrutements
pour optimiser son taux d’intercontrats, ceci tout en ajustant ses investissements SG&A initialement prévus.
La dette nette4 s’établit à 303,6 millions d’euros, soit un levier de 5,9x5 l’EBITDA selon la documentation de crédit,
Scalian bénéficiant ainsi d’une marge de manœuvre confortable par rapport à ses covenants (limite de 8,5x).
En ce qui concerne son actualité récente, Scalian a annoncé en janvier 2024 l’acquisition de Dulin Technology,
société de conseil basée en Espagne et spécialisée dans la cybersécurité pour le secteur financier, ainsi que le



1
EBITDA après IFRS 16. Il n’y a aucun impact de la norme IFRS 16 sur ACAMS en 2022. EBITDA 2022 calculé sur une base pro forma
reflétant l’estimation actuelle de la structure de coûts requise pour la gestion opérationnelle d’ACAMS sur une base indépendante. EBITDA
hors éléments non récurrents et hors écritures liées aux écarts d’acquisition. En 2023, il y a des impacts IFRS16. L’EBITDA 2023 est ajusté
afin (i) d’exclure l’impact non récurent d’un montant de 1,0M$ lié à une actualisation de la politique de reconnaissance des revenus et (ii)
d’exclure 1,5M$ de charges de consultants externes non récurrentes
2
Dette nette après impact de la norme IFRS 16. Hors cet effet, la dette nette s’établit à 155,8 M€.
L’acquisition d’ACAMS a été finalisée en mars 2022.
3
EBITDA après impact de la norme IFRS 16.
4
Dette nette après impact de la norme IFRS 16.
5
Tel que défini par la documentation crédit (pre IFR16)


9/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
recrutement de Nathalie Senechault, ancienne directrice financière du groupe Atos, en tant que nouvelle directrice
financière depuis janvier 2024.

Scalian prévoit d’atteindre un chiffre d’affaires de 1,5 Md€ à l’horizon 2028.


Tarkett — Croissance organique des ventes de + 4,5 % portée par un chiffre d’affaires record
dans le Sport. Progression de l’EBITDA ajusté et de la marge grâce à la bonne performance du
Sport et au redressement significatif en Amérique du Nord. Forte amélioration de la génération
de free cash-flow et réduction du levier d’endettement
(Mise en équivalence)


Le chiffre d’affaires net du groupe s’est élevé à 3 363 M€, en légère hausse de + 0,1 % par rapport à 2022. La
croissance organique s’établit à + 4,5 % et reste inchangée en incluant les hausses de prix de vente dans la région
CEI (en CEI, les ajustements de prix sont historiquement exclus du calcul de la croissance organique car mis en
place pour compenser les fluctuations des devises).
L’effet des hausses de prix de vente déployées principalement au cours du deuxième semestre 2022 est en
moyenne de + 3,9 % sur 2023 par rapport à 2022. Les volumes sont globalement stables sur l’ensemble de
l’exercice avec des situations contrastées selon les activités et les géographies. Le Sport a de nouveau connu
une forte croissance (+20,2 %), les volumes en CEI sont en amélioration après la forte baisse de 2022 et l’activité
commerciale nord-américaine s’est maintenue sur l’exercice dans un marché qui reste compliqué. A contrario, les
activités résidentielles en Amérique du Nord et en Europe ont été en net retrait, conséquence de la baisse des
transactions immobilières. L’effet de change a été défavorable sur l’exercice (- 4,5 %), en raison principalement
de la dépréciation du rouble et du dollar.

L’EBITDA ajusté s’est élevé à 287,8 M€, soit 8,6 % du chiffre d’affaires, par rapport à 234,9 M€ en 2022, soit 7,0 %
du chiffre d’affaires.
Le Groupe a généré un free cash-flow positif sur l’exercice de 147,1 M€ en très forte progression par rapport à
2022 (- 148,3 M€) grâce à l’amélioration de l’EBITDA et la réduction significative du besoin en fonds de roulement.

Le Groupe dispose d’un bon niveau de liquidité de 656 M€ à la fin de l’exercice 2023, comprenant le RCF non tiré
à fin décembre 2023 pour 350 M€, d’autres lignes de crédit confirmées et non confirmées pour 82 M€ et une
trésorerie de 224 M€.


Pour plus d’information : https://www.tarkett-group.com/fr/investisseurs/


IHS Towers publiera ses résultats 2023 en mars 2024



Wendel Growth : 4 nouveaux investissements en direct
Quatre investissements en direct en 2023 :

• En janvier, 15 M€ investis dans Tadaweb, qui fournit des plateformes OSINT (Open Source
INTelligence) qui permettent aux organisations de générer de l’intelligence décisionnelle en réduisant
le temps d’investigation des analystes de plusieurs semaines à quelques minutes.

• En février, 7 M€ investis dans Brigad, une plateforme de mise en relations entre des professionnels à
leur compte (i.e. freelances) et des entreprises dans les secteurs de la restauration, du sanitaire et du
médico-social.



10/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
• En mars 2023, signature d’un accord pour investir environ 15 M€ dans Preligens sous forme
d’obligations convertibles et de warrants, le pionnier français de l’intelligence artificielle dans les
domaines de la défense et du renseignement. Preligens développe des solutions pour automatiser
l’analyse de données multisources et orienter ses utilisateurs vers des événements inhabituels
nécessitant leur expertise.

• En décembre 2023, Wendel a signé un accord définitif pour l’acquisition d’une part minoritaire du capital
d’Aqemia. Wendel a investi 15,5 M€ en fonds propres afin d’accompagner la Société dans sa
croissance. Aqemia développe une plateforme technologique (Launchpad) unique qui associe physique
théorique et intelligence artificielle générative. La technologie conçue par la Société est capable
d’inventer des candidats médicaments actifs sur des cibles thérapeutiques responsables des maladies
aujourd’hui non adressées, contribuant ainsi à l'accélération de la recherche pharmaceutique.

Par ailleurs, AlphaSense, la plateforme leader de veille et de recherche assistée par IA sur les marchés, dans
laquelle Wendel a investi 2,7 M$, a annoncé deux tours de financement en 2023, valorisant l'entreprise à 2,5 Md$.

Le total des engagements et investissements à ce jour s’élève à 235 M€, dont 180 M€ dans des fonds et environ
55 M€ dans des investissements en direct.


Cession de Constantia Flexibles
À la suite de l’obtention des autorisations réglementaires nécessaires, Wendel a finalisé le 4 janvier 2024 la
cession de Constantia Flexibles, à une filiale de One Rock Capital Partners, LLC ("One Rock"). Ltd.
Cette transaction a généré pour Wendel un produit net de cession1 de 1 094 M€. Par ailleurs, un produit
complémentaire de 27 M€, résultant de la cession d’actifs de la Société porte le produit net cession pour Wendel
à 1 121 M€, soit au total une valorisation supérieure de plus de 10 % par rapport à l’ANR du 31 mars 2023,
Au total, cette opération représente environ 2.0x l’investissement net total de Wendel dans Constantia Flexibles
depuis 2015, et est l'une des plus importantes en taille sur le marché européen du Private Equity en 2023.


Actif net réévalué de Wendel : 160,2 € par action au 31 décembre 2023
L’actif net réévalué (ANR) de Wendel au 31 décembre 2023 a été préparé par Wendel en conformité avec sa
méthodologie et en utilisant les dernières données de marché disponibles à cette date et à sa connaissance.

L’actif net réévalué s’élève à 7 118 M€, soit 160,2 € par action au 31 décembre 2023 (détail annexe 1 ci-après),
contre 167,9 € par action au 31 décembre 2022, ce qui correspond à une baisse de - 4,6 % en 2023 et - 2,7 %
retraité du dividende payé en 2023. La décote sur l’ANR au 31 décembre 2023 ressort à - 50,1 % par rapport à la
moyenne 20 jours du cours de bourse de Wendel au 31 décembre 2023.

La méthodologie de calcul de l’ANR de Wendel est désormais alignée sur les lignes
directrices de l’IPEV
La méthodologie de calcul de l'ANR se réfère désormais aux recommandations de l’IPEV (International Private
Equity Valuation), sur la base desquelles l’ANR est fondé sur la meilleure estimation de la juste valeur du
management de Wendel.
Le principal ajustement concerne la méthodologie de valorisation des actifs non cotés. Pour valoriser les actifs
nouvellement acquis la disparition progressive du multiple d'acquisition n’est plus utilisée et est remplacée par le
principe d’étalonnage (“calibration”), en accord avec les recommandations de l’IPEV. Les multiples de
comparables cotés restent la principale méthode de valorisation. Toutefois, en cas d'écart important avec le



1
Produit net de cession après intérêts de retard, dettes financières, dilution au bénéfice des investisseurs minoritaires de la Société, frais de
transaction et autres ajustements de dettes.



11/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
multiple d'acquisition, un coefficient d’ajustement peut être appliqué. Le principe d’étalonnage est fortement
recommandé par l’IPEV et est largement pratiqué dans l’industrie.
Cet ajustement méthodologique a un impact mineur sur l’Actif Net Réévalué au 31 décembre 2023 (+ 2,3 € par
action, soit environ + 1,4 %).
La méthodologie complète est disponible sur le site de Wendel.


Renouvellement du mandat d’un membre au Conseil de surveillance soumis
à l’approbation de l’Assemblée générale 2024
Il sera proposé aux actionnaires de renouveler le mandat de Thomas de Villeneuve pour une nouvelle période de
quatre ans.


Notations extra-financières : Wendel confirme sa présence dans le DJSI
World et Europe et progresse au CDP
DJSI
Pour la 4e année consécutive, Wendel figure dans les indices Monde et Europe du Dow Jones Sustainability
(DJSI), faisant ainsi partie des 10 % des entreprises les plus performantes en termes de durabilité dans la
catégorie Diversified Financials. Avec un score de 66/100 dans sa catégorie, Wendel se situe très au-dessus de
la moyenne de son secteur (22/100).
Avec l’analyse du questionnaire Corporate Sustainability Assessment, S&P Global évalue depuis 1999 la
performance ESG (Environnement, Social, Gouvernance) des entreprises cotées dans différentes industries. Les
10 % d’entreprises les plus performantes en termes de durabilité, selon les critères définis par industrie, sont
ensuite intégrées dans les indices Dow Jones Sustainability Index.
CDP
Les efforts de Wendel en matière de lutte contre le changement climatique sont également reconnus par le CDP
cette année avec une note A- contre B fin 2022. Wendel se situe désormais au-dessus de la moyenne de son
secteur Financial services (B), et de la moyenne mondiale tous secteurs confondus (C).
Le processus annuel de publication et de notation environnementale du CDP est largement reconnu comme la
référence en matière de transparence environnementale des entreprises. En 2023, 746 investisseurs représentant
plus de 136 000 Md$ d’actifs ont demandé aux entreprises de fournir des données sur les impacts, les risques et
les opportunités en matière d’environnement au travers du CDP. 21 000 entreprises ont choisi d’y répondre en
2023.
En outre, Wendel est notée AA par MSCI, classée en « negligible risk » par Sustainalytics (top 2% de son industrie)
et notée 84/100 par Gaïa Rating.


Retour aux actionnaires et dividende
Un dividende ordinaire de 4,00 € par action au titre de l’exercice 2023, en hausse de + 25 %, sera proposé à
l’Assemblée générale du 16 mai 2024, représentant un rendement de 2,5 %1 par rapport à l’Actif Net Réévalué de
20F




Wendel au 31 décembre 2023 et de 4,4 %2 par rapport au cours de l’action Wendel. Le dividende sera détaché
le 21 mai et sera payé le 23 mai.
En ce qui concerne les rachats d’actions, 330 000 actions ont été rachetées au 23 février 2024 pour 26 M€ dans
le cadre du programme de rachat d’actions de 100 M€ lancé le 27 octobre 2023.



1
% de distribution de dividendes calculés par rapport à l’ANR de fin décembre de l’année précédente.

2
Sur la base d’un prix de l’action à 90,80 € au 23 février 2024.


12/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Agenda
Jeudi 25 avril 2024
Chiffre d’affaires T1 2024 — Publication de l’ANR au 31 mars 2024 (après bourse)


Jeudi 16 mai 2024
Assemblée générale


Mercredi 31 juillet 2024
Résultats semestriels 2024 — Publication de l’ANR au 30/06/2024, et résultats semestriels (après bourse)


Jeudi 24 octobre, 2024
Chiffre d’affaires T3 2024 — Publication de l’ANR au 30/09/2024 (après bourse)


Jeudi 5 décembre 2024
Investor Day 2024

À propos de Wendel
Wendel est l’une des toutes premières sociétés d’investissement cotées en Europe. Elle investit en Europe et en Amérique du Nord, dans des sociétés leaders dans leur
secteur : ACAMS, Bureau Veritas, Constantia Flexibles, Crisis Prevention Institute, IHS Towers, Scalian, Stahl et Tarkett. Elle joue souvent un rôle actif d’actionnaire
majoritaire ou significatif dans les sociétés de son portefeuille. Elle cherche à mettre en œuvre des stratégies de développement à long terme qui consistent à amplifier la
croissance et la rentabilité de sociétés afin d’accroître leurs positions de leader. Avec Wendel Growth (anciennement Wendel Lab), Wendel investit également via des
fonds ou en direct dans des entreprises innovantes et à forte croissance.
Wendel est cotée sur l’Eurolist d’Euronext Paris.
Notation attribuée par Standard & Poor’s : Long terme : BBB avec perspective stable — Court terme : A-2 depuis le 25 janvier 2019


Notation attribuée par Moody’s : Long terme : Baa2 avec perspective stable depuis le 5 septembre 2018
Wendel est le Mécène Fondateur du Centre Pompidou-Metz. En raison de son engagement depuis de longues années en faveur de la Culture, Wendel a reçu le titre de Grand Mécène de
la Culture en 2012.




Pour en savoir plus : wendelgroup.com
Suivez-nous sur Twitter @WendelGroup




Contacts journalistes Contacts analystes et investisseurs
Christine Anglade Pirzadeh : + 33 1 42 85 63 24 Olivier Allot : +33 1 42 85 63 73
c.anglade@wendelgroup.com o.allot@wendelgroup.com


Caroline Decaux : +33 1 42 85 91 27 Lucile Roch : +33 (0)1 42 85 63 72
c.decaux@wendelgroup.com l.roch@wendelgroup.com


Primatice
Olivier Labesse : +33 (0)6 79 11 49 71
olivierlabesse@primatice.com
Hugues Schmitt : +33 (0)6 71 99 74 58
huguesschmitt@primatice.com


Kekst CNC
Todd Fogarty: + 1 212 521 4854
todd.fogarty@kekstcnc.com




13/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Annexe 1 : ANR au 31 décembre 2023 de 160,2 € par action

(en millions d’euros) 31.12.2023 31.12.2022

Participations cotées Nombre de titres Cours (1) 3 867 4 460

Bureau Veritas 160,8M/160,8 M 22,2 €/24,8 € 3,575 3 990

IHS 63 M/63 M 4,4 $/6,5 $ 251 382

Tarkett 9,1 €/11,9 € 40 88

Participations non cotées (2) 4 360 3 440

Autres actifs et passifs de Wendel et de ses
holdings (3) 6 15

Trésorerie et placements
1 286 961
financiers (4)

Actif Brut Réévalué 9 518 8 876

Dette obligataire Wendel
et intérêts courus - 2 401 - 1 420

Actif Net Réévalué 7 118 7 456

Dont dette nette - 1 115 -459

Nombre d’actions au
capital 44 430 554 44 407 677

Actif Net Réévalué par
action 160,2 € 167,9 €

Moyenne des 20 derniers cours de
79,9 € 88,2 €
bourse de Wendel

Prime (Décote) sur
l’ANR - 50,1 % - 47,5 %

(1) Moyenne des 20 derniers cours de clôture de bourse calculée au 31 décembre 2023 et au 31 décembre 2022.
(2) Participations non cotées (Stahl, Constantia Flexibles, CPI, ACAMS, Scalian et Wendel Growth au 31.12.2023). Les multiples et les
agrégats comptables utilisés pour calculer l’Actif Net Réevalué ne tiennent pas compte des impacts IFRS 16. Au 31 décembre 2022, la
valorisation d’ACAMS est fondée à 50 % sur le multiple d’acquisition et à 50 % sur les multiples de sociétés comparables cotées, selon les
principes établis dans la méthodologie.
(3) Dont 1 128 538 actions propres Wendel au 31 décembre 2023 et 983 315 actions propres Wendel au 31 décembre 2022.
(4) Trésorerie et placements financiers de Wendel et de ses holdings
Les conversions de change des actifs et passifs libellés dans d’autres devises que l’euro sont réalisées sur la base du taux de change de la
date de l’ANR.


La matérialisation des conditions de co-investissement pourrait avoir un effet dilutif sur la participation de Wendel. Ces éléments sont pris en
compte dans le calcul de l’ANR. Voir page 332 du document de référence 2022.



14/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Annexe 2 : Évolution de l’Actif Net Réévalué sur l’année 2023




15/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Annexe 3 : Tableau de rapprochement du résultat économique et du résultat
comptable
Mise en Total
2023 équivalence
Groupe
Bureau Constantia Scalian Wendel &
En millions d’euros Flexibles Stahl CPI ACAMS Tarkett
Veritas Holdings
Résultat net des activités

Chiffre d’affaires
5 867,8 913,5 126,8 (3) 128,0 91,6 7 127,6

1 247,6 - 204,0 13,4 (4) 63,4 22,5 - - -
EBITDA (1)
Résultat opérationnel 956,1 - 177,2 11,0 60,9 19,8 - - 1 144,2
ajusté(2)
Autres éléments -25,9 - -7,8 -0,3 -5,6 -1,7 - - -
opérationnels récurrents
Résultat opérationnel 930,2 - 169,5 10,6 55,3 18,0 - -97,8 1,085,8

Coût de l’endettement -41,1 - -37,0 -8,6 -31,2 -18,0 - -14,7 -150,6
financier net
Autres produits et charges -27,4 - -7,0 -1,2 -0,0 -0,2 - -1,4 -37,2
financiers
Charges d’impôt -268,4 - -35,1 -3,7 -3,4 0,2 - -1,4 -311,8

Quote-part du résultat net 0,7 - - - - 8,8 - 9,5
des sociétés mises en
équivalence
Résultat net d’impôt des - 115,2 - - - - 115,2
activités arrêtées ou
destinées à être cédées
Résultat net récurrent des 594,0 115,2 90,3 -2,8 20,7 0,0 8,8 -115,3 711,0
activités
Résultat net récurrent des 203,8 69,9 62,0 -2,3 20,0 0,0 8,8 -115,1 246,9
activités — part du
Groupe
Éléments non récurrents -34.1 -18,4 -0,8 -10.5 -0,8 -3,8 -8,7 16,6 (5) -60.4

Effets liés aux écarts -44,0 -16,5 -18,3 -1,2 -23,4 -17,2 0,3 - -120,4
d’acquisition
Dépréciation d’actifs - 0,3 - - 8,0 - -0,8 -6,8 0.7

Résultat net non -78,1 -34,6 -19,2 -11,7 -16,2 -21,0 -9,2 9,8 -180,1
récurrent
Résultat net non -25,2 -21,0 -13,2 -9,6 -15,6 -20,6 -9,3 9,8 -104,6
récurrent — part du
Groupe
Résultat net consolidé 515,9 80,7 71,2 -14,5 4,5 -21,0 -0,4 -105,5 530,9

Résultat net consolidé — 337,3 31,8 22,4 -2.6 0,2 -0,4 0,1 -0,2 388,5
part des minoritaires
Résultat net consolidé — 178,6 48,9 48,8 -11,9 4,3 -20,6 -0,5 -105,3 142,4
part du Groupe


(1) L’EBITDA correspond au résultat net avant amortissements et dépréciations, impôts et taxes et charges et produits financiers.
(2) Avant l’impact des allocations d’écarts d’acquisition, des éléments non récurrents et des managements fees.
(3) Ce poste correspond au chiffre d’affaires de Scalian au 30 septembre 2023 pour une période de 3 mois. Le chiffre d’affaires de Scalian
sur 12 mois glissant (période allant du 1er octobre 2022 au 30 septembre 2023) s’élève à 530 M€.
(4) Ce poste correspond à l’EBITDA de Scalian au 30 septembre 2023 pour une période de 3 mois. L’EBITDA de Scalian sur 12 mois glissant
(période allant du 1er octobre 2022 au 30 septembre 2023) s’élève à 66 M€.
(5) Ce poste intègre les impacts du rachat de l’obligation 2026 pour +5,8 M€ et la variation de juste valeur du dérivé de l’obligation convertible
de Bureau Veritas pour +21,4 M€.




16/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024
Annexe 4 : Tableau de synthèse des principaux agrégats avant et après
application de la norme IFRS 16

(en millions)
CA EBITDA Dette nette
FY 2022 FY 2022 FY 2023 FY 2023 FY 2023 FY 2023
FY 2022 FY 2023 avant après avant après avant après
IFRS 16 IFRS 16 IFRS 16 IFRS 16 IFRS 16 IFRS 16

Stahl 914,9 € 913,5 € 191,1 € 194,3 € 197,1€ 204,0 € 306,0 € 329,0 €
CPI 120,1$ 138,4 $ 60,9$ 61,9$ 67,6 $ 68,6 $ 280,8$ 284,5 $

ACAMS 98,4 $ 102,9 $ 19,4 $ 19,4 $ 23,5 $ 24,6 $ 155,8 $ 156,4 $
Scalian
(années calendaires,
à données 468,1 € 541,4 € na 53,7 € na 65,8 € na 303,6 €
comparables, non
auditées)




17/17

Résultats annuels 2023 – 28 février 2024