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Résultats annuels 2003




2003 est décevant

Le Groupe entend renouer avec le bénéfice en 2004 grâce à des
restructurations

Perspectives prometteuses pour 2005




2002 2003
En millions d’EUR


 Chiffre d’affaires 1.177,4 1.183,6

 Cash-flow d’exploitation : 96,1 75,6

 Résultat d’exploitation : 39,9 17,2

 Résultat net (quote-part du Groupe) : 22,5 -14,6



 Proposition de paiement d’un dividende de EUR 0,17 brut par
action (EUR 0,34 en 2002).


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Lors de sa réunion du 10 mars 2004, le Conseil d’administration a clôturé les comptes consolidés et
statutaires de 2003. Le résultat consolidé se présente comme suit:

%
(en millions d’EUR) 31/12/03 31/12/02 31/12/01
2002-2003
CHIFFRE D’AFFAIRES NET 1,183.6 1,177.4 1,155.0 + 0.5%

CASH-FLOW D’EXPLOITATION 75.6 96.1 93.7 - 21.4%
Amortissements d’actifs immobilisés corp. & incorp. (52.2) (49.8) (42.9) + 1.2%
Amortissement d’écarts de consolidation (6.1) (6.4) (6.2) - 5.1%
RÉSULTAT D’EXPLOITATION 17.2 39.9 44.5 - 56.8%

Résultat financier (19.8) (19.5) (19.9) + 1.8%
RÉSULTAT COURANT AVANT IMPÔTS (2.6) 20.4 24.6 s.o.
Résultat exceptionnel (6.8) 6.2 (3.6) s.o.
RÉSULTAT AVANT IMPÔTS (9.4) 26.6 21.0 s.o.

Impôts (3.2) (4.7) (1.1) - 32.1%
Résultat des sociétés mises en équivalence 0.6 0.5 0.2 + 22.3%
RÉSULTAT NET (11.9) 22.4 20.1 s.o.

Part des tiers (2.7) 0.1 (0.5) s.o.
RÉSULTAT NET (quote-part du Groupe) (14.6) 22.5 19.6 s.o.

Résultat net courant avant amortissement de goodwill (1.7) 22.7 29.4 s.o.
Résultat net courant après amortissement de goodwill (7.8) 16.3 23.1 s.o.

BILAN

Total des actifs 844.2 830.0 828.4 + 1.7%
Fonds propres du Groupe 232.2 253.8 243.1 - 8.5%
Dette financière nette 299.9 238.2 286.1 + 25.9%
RATIOS

Cash-flow d’exploitation / chiffre d’affaires net 6.4% 8.2% 8.4% -
Résultat d’exploitation / chiffre d’affaires net 1.5% 3.4% 3.9% -
Résultat net courant avant goodwill / chiffre d’affaires net - 0.1% 1.9% 2.5% -
Résultat net courant après goodwill / chiffre d’affaires net - 0.7% 1.4% 2.0% -
Résultat net / chiffre d’affaires net - 1.2% 1.9% 1.7% -
INFORMATIONS PAR ACTION

Nombre d’actions 28,333,010 28,333,010 27,805,075 -
Fonds propres du Groupe par action 8.19 8.96 8.74 - 8.5%
Cash-flow d’exploitation par action 2.67 3.39 3.37 - 21.4%
Résultat d’exploitation par action 0.61 1.41 1.60 - 56.8%
Résultat courant avant impôts par action (0.09) 0.72 0.88 s.o.
Résultat net (quote-part du Groupe) par action (0.52) 0.79 0.70 s.o.
Résultat net courant avant goodwill par action (0.06) 0.80 1.06 s.o.
Résultat net courant après goodwill par action (0.28) 0.58 0.83 s.o.

Rapport du Commissaire-Reviseur
Le commissaire-reviseur a confirmé que ses contrôles effectués quant au fond n’ont révélé aucune correction significative à
apporter aux informations comptables, telles qu’elles figurent dans le communiqué. Le commissaire-reviseur se propose de
souligner dans son rapport que pour le moment, l’une des conditions du prêt syndiqué qui a été accordé par les banques et dont il
est question dans le présent communiqué de presse n’est pas satisfaite.

Le Commissaire-Reviseur
DELOITTE & TOUCHE Reviseurs d’entreprise s.c.c., représentée par Philippe Roelants et William Blomme.


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1. Analyse du chiffre d’affaires et du résultat

En 2003, le chiffre d’affaires net du Groupe a augmenté de 0,5 % pour atteindre EUR 1.183,6
millions.

Sur une base comparable, le chiffre d’affaires aurait progressé de 2,2 %. Une partie de la
croissance a été neutralisée par des effets de change (à hauteur de EUR 26,7 millions) liés
principalement au dollar américain et à la livre britannique.

Par ailleurs, le périmètre a été modifié comme suit:

L’intégration des 50 % restants dans l’entreprise grecque Ricomex (Mousse souple), ce qui
-
représente un chiffre d’affaires de EUR 2,5 millions;

- l’intégration de 51 % des activités de l’usine française de Trilport (Automobile), à hauteur de
EUR 2,6 millions;

l’intégration de 50 % de l’entreprise japonaise Inorec, qui n’était pas encore consolidée en
-
2002, à hauteur de EUR 1,9 million.

11 8 4
117 7
12 0 0 115 5

10 7 0
10 2 3
10 0 0
M o us s e
A ut o
s o up l e
2 6 ,8 %
3 4 ,2 %
800


I so l at i o n
8 ,1 %
600
Li t e r i e
3 0 ,9 %

400

1999 2000 2001 2002 2003


Chiffre d’affaires (en millions d’EUR) Ventilation du chiffre d’affaires par secteur



Le cash-flow d’exploitation a reculé de 22 %, à EUR 75,6 millions. Les secteurs Isolation et
Mousse souple se sont bien comportés et n’ont reculé que légèrement malgré une conjoncture
difficile. La rentabilité a diminué dans les secteurs Automobile et Literie.

Ce repli est essentiellement imputable à une série de facteurs externes, comme les volumes
moins importants de la Ford Mondeo, le retard dans l’application de plusieurs contrats dans
l’industrie automobile et la pression persistante sur la consommation dans le secteur Literie.




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A ut o
2 1, 1 %
M o us s e
s o up l e
3 9 ,4 %
I so l at i o n
13 , 7 %


Li t e r i e
2 5, 8 %




Ventilation du cash-flow par secteur



Cash-flow d’exploitation 2003 % 2002 %
(en millions d’EUR)
Mousse souple (*) 29,8 33,8
39,4 34,9
Literie 19,5 24,2
25,8 25,0
Automobile (*) 16,0 28,4
21,1 29,4
Isolation 10,3 10,4
13,7 10,7
75,6 96,1

(*) Le chiffre d’affaires et le cash-flow d’exploitation de la filiale américaine Soundcoat, qui faisait encore partie
jusqu’ici du secteur Automobile, sont intégrés depuis le début de 2003 dans le secteur Mousse souple. Les
chiffres de 2002 ont été adaptés en fonction de cette nouvelle situation afin de permettre leur comparaison avec
ceux de 2003.

Le résultat d’exploitation a lui aussi reculé, passant de EUR 39,9 millions à EUR 17,2
millions.

Les charges financières ont légèrement augmenté, passant de EUR 19,5 millions à EUR 19,8
millions. Les charges d’intérêt nettes ont été de EUR 15,4 millions (EUR 17,5 millions en 2002)
et ont été positivement influencées par des taux d’intérêt inférieurs et une dette moyenne moins
élevée. Les effets de change ont représenté une charge nette de EUR 1,7 million.

Les charges exceptionnelles nettes ont atteint EUR 6,8 millions. Le principal facteur
exceptionnel fut la charge élevée pour restructurations complémentaires annoncées en
septembre 2003 et effectuées depuis.
Après avoir déjà supprimé 500 emplois en 2002, le Groupe a décidé en 2003 de procéder à un
millier de licenciements supplémentaires, dont la plupart ont déjà eu lieu.

En Allemagne et aux Pays-Bas, deux usines du secteur Literie ont été fermées. Par ailleurs, le
Groupe a également fermé deux sites de transformation allemands, restructuré dix autres
implantations (dont le quartier général) et effectué des réductions dans les frais généraux.
Les charges et provisions de ces opérations d’assainissement s’élèvent à EUR 9 millions et ont
été comptabilisées en 2003.

Les impôts ont reculé à EUR 3,2 millions.




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La part des tiers s’est élevée à EUR 2,7 millions et concerne les entreprises conjointes avec la
société française Copirel (Literie) et la société allemande JR Interiors (Automobile).

En raison de tous ces facteurs, le Groupe a enregistré une perte nette (quote-part du
Groupe) de EUR 14,6 millions.


2. Situation par secteur

Mousse souple: pas une mauvaise année sur un marché difficile
Le chiffre d’affaires a progressé de 0,6 %, à EUR 404,5 millions(*). Les volumes inférieurs
dans l’industrie du meuble d’Europe occidentale ont été partiellement compensés par une
hausse de la production en Europe centrale et par la croissance des ventes dans l’activité
Mousses techniques. Le chiffre d’affaires de l’activité Composite Foams a pâti des prix de
vente peu élevés de la mousse résiduelle.

Le cash-flow opérationnel a reculé de 12 %, à EUR 29,8 millions, à cause surtout des prix de
vente peu élevés de la mousse résiduelle et du climat concurrentiel.
Ce repli a été tempéré par un retour, fin 2003, des prix des matières premières au niveau de
2002.

Dans le courant de 2003, afin d’améliorer encore la rentabilité, le Groupe a décidé de fermer
deux unités de transformation en Allemagne (Wabern et Bad Ditzenbach), a considérablement
réduit ses charges de production fixes et a investi dans de nouveaux marchés et niches à
haute valeur ajoutée.

(*) Le chiffre d’affaires et le cash-flow d’exploitation de la filiale américaine Soundcoat, qui faisait encore partie
jusqu’ici du secteur Automobile, sont intégrés depuis le début de 2003 dans le secteur Mousse souple. Les
chiffres de 2002 ont été adaptés en fonction de cette nouvelle situation afin de permettre leur comparaison avec
ceux de 2003.

Confort
Le chiffre d’affaires net a reculé de 0,6 %, à EUR 240,3 millions. Cette activité maintient ainsi
son chiffre d’affaires grâce au développement en Europe centrale.

Les résultats ont montré les premiers signes d’une reprise à la fin de second semestre.

Mousses techniques
Le chiffre d’affaires net a augmenté de 3 %, à EUR 148,1 millions.

En créant Corpura (applications médicales, notamment) aux Pays-Bas, Recticel montre qu’il est
en mesure de poursuivre également son évolution vers une mousse high-tech, ce qui cadre
totalement avec la stratégie du Groupe.

Composite Foams
Le chiffre d’affaires a reculé de 3,4 %, à EUR 16,1 millions.

Ce tassement est essentiellement dû aux prix moins élevés de la mousse résiduelle aux États-
Unis et a eu un effet négatif sur le résultat de cette activité. En cherchant de nouvelles
applications, Recticel espère réduire son exposition aux prix volatils de la mousse résiduelle au
cours des années qui viennent.


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Literie: part de marché en hausse sur un marché en contraction
Recticel, qui a réalisé dans son secteur Literie un chiffre d’affaires de EUR 365,9 millions, a
réussi à limiter le tassement à 2,1 %. La France et l’Autriche se sont globalement mieux
comportées que les autres pays.

En raison des conditions défavorables du marché, le cash-flow d’exploitation a reculé à EUR
19,5 millions, ce qui représente une baisse de 19,4 %.

Pour assurer sa compétitivité dans cette activité, le Groupe a élaboré un plan de restructuration
important. La production a été abandonnée aux Pays-Bas et transférée en Belgique. Une usine
allemande de fabrication de sommiers à lattes a été délocalisée en Tchéquie.

Par ailleurs, des mesures ont été prises dans certains pays pour renforcer le positionnement
des marques par le biais d’une stratégie marketing spécifique (shop-in-the-shop).


Isolation: un secteur stable et costaud
Le chiffre d’affaires a atteint EUR 95,7 millions, ce qui représente une augmentation de 4,5 %.
Cette progression résulte essentiellement d’une croissance dans le segment de l’isolation
industrielle et de la vente de matériaux d’isolation pour la construction au Royaume-Uni.

Le cash-flow d’exploitation du secteur Isolation est resté stable, à EUR 10,3 millions.

Construction
Alors que dans la plupart des pays d’Europe occidentale, le chiffre d’affaires a légèrement
régressé, les ventes au Royaume-Uni ont connu une belle croissance, qui a largement
compensé le tassement observé dans les autres pays. Les résultats ont légèrement progressé
grâce à un bon second semestre.

Isolation industrielle (Tarec)
Le chiffre d’affaires de Tarec a progressé légèrement, grâce surtout à l’exécution d’une série de
contrats à l’exportation. Seuls des éléments exceptionnels, comme la faillite d’un client
important français et les frais de réorganisation de l’usine de Turnhout, expliquent que le
résultat se situe juste sous le niveau de 2002.

Trois actions doivent permettre de redynamiser le résultat du secteur Isolation en 2004. Le
Groupe prendra toutes les mesures requises pour permettre à ces activités d’atteindre le seuil
de rentabilité (break-even) en Allemagne, d’améliorer encore la productivité du site de Turnhout
et de maximaliser les synergies de la nouvelle organisation Benelux.


Automobile: prêt pour une amélioration après une année difficile
Le chiffre d’affaires net du secteur Automobile a progressé de 2,5 %, à EUR 317,5 millions (*),
malgré le repli de 1,7 % de la production automobile européenne.

Le cash-flow d’exploitation a reculé de 43,8 %, à EUR 16,0 millions.

(*) Le chiffre d’affaires et le cash-flow d’exploitation de la filiale américaine Soundcoat, qui faisait encore partie
jusqu’ici du secteur Automobile, sont intégrés depuis le début de 2003 dans le secteur Mousse souple. Les
chiffres de 2002 ont été adaptés en fonction de cette nouvelle situation afin de permettre leur comparaison avec
ceux de 2003.



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Coussins de siège
Le chiffre d’affaires a augmenté d’environ 3 % pour atteindre EUR 86,9 millions, inversant
ainsi la tendance négative du premier semestre. Au cours de la deuxième moitié de l’exercice,
le regain d’activité à Espelkamp (Allemagne) et la mise en service de la nouvelle usine
française de Trilport (Peugeot et Citroën) ont compensé le retard accusé au niveau de divers
programmes et les volumes de vente moins élevés que prévu de plusieurs modèles de voiture
(dont la Ford Mondeo).
Les contrats reportés et le tassement des volumes, le tout combiné avec des matières
premières dont le prix a mis les marges sous pression au premier semestre, ont diminué le
cash-flow d’exploitation.

Pour faire face à cette situation, le Groupe se voit dans l’obligation de restructurer en
profondeur son implantation de Hulshout, avec, comme principal corollaire, l’arrêt de deux des
trois lignes de production.
Entre-temps, les six implantations d’Europe continentale de Recticel et de Woodbridge ont été
regroupées au sein de l’entreprise conjointe Recticel Woodbridge Moulded Foam, qui devient
ainsi le principal fabricant européen indépendant de coussins de siège en mousse moulée,
avec une part de marché de 25 %. La nouvelle structure est contrôlée à 70 % par Recticel et à
30 % par Woodbridge.

Grâce au lancement de nouveaux programmes pour VW (Passat et Golf) et Opel (Astra), la
joint venture s’attend à pouvoir porter son chiffre d’affaires global à quelque EUR 140 millions
en 2004 et à accroître sensiblement sa rentabilité.

Encapsulation de vitres («exteriors»)
Dans l’activité «exteriors» (tant «window encapsulation» ou «converting» que la vente de
matières premières prêts à l’emploi ou «compounding»), le chiffre d’affaires a progressé de
2,2% pour atteindre EUR 78,2 millions.

Bon nombre de nouveaux programmes ont débouché sur des problèmes de qualité et de
productivité dans l’activité «converting», ce qui s’est traduit par une baisse de rentabilité. Entre-
temps, ces problèmes ont été résolus.

L’activité «compounding» a affiché une saine croissance du chiffre d’affaires et de la rentabilité.
La Chine devient un important marché.

Habillage intérieur («interiors»)
Le chiffre d’affaires s’est élevé à EUR 132,8 millions, soit une hausse de 15 %. Au cours du
premier semestre, le Groupe a entamé de nouveaux projets pour Honda au Japon et pour
BMW (la nouvelle Série 5 et la X3). Au second semestre, il y a eu un nouveau projet pour la
Mercedes Vito.

En raison du retard, d’une part, et de l’accélération, d’autre part, de deux différents projets au
sein de la même usine, les frais de démarrage ont été plus élevés que prévus. Par ailleurs, le
Groupe a été confronté à des frais de développement exceptionnels qui doivent lui garantir une
avance technologique.
La rentabilité des usines dont les phases de démarrage sont terminées s’est nettement
améliorée par rapport à 2002. En outre, les recettes de licence perçues au Japon pour un
projet de Toyota ont apporté une contribution positive au résultat.




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Le Groupe va prochainement lancer une série de projets, pour des clients tant existants
(nouvelle Mercedes A en 2004 et nouvelle BMW3 en 2005) que nouveaux (VW Passat en
2005). Grâce notamment à ces nouveaux contrats, Recticel va doubler d’ici à 2006 son chiffre
d’affaires 2002 dans cette activité. Il démontre ainsi que sa technologie brevetée est aujourd’hui
la référence du marché.

Pour résoudre définitivement les problèmes du passé, le Groupe a opté pour une nouvelle
structure de direction, qui se concentrera en priorité sur la maîtrise de tous les risques
opérationnels et industriels.

Le réseau industriel dont Recticel dispose aujourd’hui (11 usines Spray réparties sur trois
continents), ses réalisations technologiques uniques et les nouveaux développements qu’il a en
vue permettront au Groupe d’aborder ces projets de diverses manières, avec des besoins
inférieurs en moyens d’investissement.



3. Dette

Recticel respecte le taux d’endettement maximal dans le cadre du prêt syndiqué mais une
condition n’est temporairement pas remplie en raison du cash-flow inférieur aux prévisions pour
2003.

Sur la base des discussions actuelles, le Groupe s’attend à ce que la situation soit rapidement
régularisée.



4. L’avenir

Le Groupe va renouer avec le bénéfice en 2004 et entrevoit encore de meilleures perspectives
pour 2005.



5. Dividende

Après avoir pris connaissance des résultats, le Conseil d’administration proposera à
l’Assemblée générale du 18 mai de verser un dividende de EUR 0,17 brut (EUR 0,1275 net)
par action. Ce dividende serait payable à dater du 28 mai 2004 contre remise du coupon n° 10.



6. Calendrier financier pour 2004

Assemblée générale 18 mai 2004, 15 h
Paiement du dividende à partir du 28 mai 2004
Publication des résultats semestriels 3 septembre 2004




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