Communiqué de presse
19 juillet 2023




Résultats au 30 juin 2023
Des succès opérationnels et stratégiques dans un environnement en évolution
Guidance 2023 revue à la hausse
• Croissance du Résultat Récurrent Net par action (part du Groupe) de +7,5% (+4,5% en 2022)
• Loyers bruts en hausse de +8% à périmètre courant portés par la réversion (+15% sur le bureau),
l’occupation (+80pb), l’indexation et le pipeline
• Cessions : 1 Md€ avec + 10% de prime sur les expertises à fin 2022 et 2,5% de taux de privation
• Amélioration de la qualité du bilan sur l’ensemble des agrégats (LTV en baisse à 32,2%)
• Un plan de sobriété générant une baisse de la consommation d’énergie de -17% en 6 mois
• Guidance 2023 revue à la hausse : RRN par action 2023 attendu en hausse de +6% à +8%
Un résultat récurrent net part du Groupe en hausse de +7,5% sur le semestre (2,93 € par action)
o Croissance des revenus locatifs à périmètre constant de +6,9% (+7,5% sur le bureau)
o Amélioration de l’occupation (+1,6%) avec un taux d’occupation moyen en hausse de +80 pb
sur 6 mois
o Indexation qui s’affirme (+4,2%)
o Réversion locative (+1,1%)
o Contribution nette positive du pipeline (+7 M€ sur 6 mois)
o Coût moyen de la dette maîtrisé de 1,4% (1,1% pour la dette tirée)
Des performances opérationnelles et des tendances qui confortent Gecina sur ses zones de prédilection
o Une dynamique locative qui se confirme dans les zones centrales
o Réversion capturée sur le bureau de +33% dans Paris, +15% au global
o Réversion capturée sur le logement de +13%
o Un taux de vacance de marché dans le QCA parisien à un plus bas historique (c.2% source JLL)
o Des livraisons à venir du pipeline dans les 12 mois qui viennent, déjà prélouées à 82%
Une nette amélioration de tous les indicateurs d’endettement dans un contexte financier incertain
o 1 Md€ de cessions avec une prime moyenne de +10% sur les dernières expertises et un taux de
privation à 2,5%, réalisées dans un marché de l’investissement en forte contraction, entrainant :
o Une baisse du LTV de -150 pb en 6 mois à 32,2% (droits inclus) malgré la baisse des
valorisations de -4% à périmètre constant (entrainant une baisse de l’ANR NTA de -6%)
o Une liquidité renforcée qui couvre maintenant les échéances obligataires jusqu’en 2028
o Une dette dorénavant couverte à 95% en moyenne jusqu’en 2027

Une forte baisse des consommations d’énergie avec le plan de sobriété lancé en 2022
o Une baisse de -17% environ de la consommation moyenne d’énergie en 6 mois sur les immeubles
tertiaires gérés par Gecina à la suite de la mise en place d’un plan d’actions de sobriété
o Trajectoire de réduction des émissions carbone par m² de -75% depuis 2008, en ligne avec l’ambition
carbone « CAN0P-2030 »
Un résultat récurrent net par action maintenant attendu en hausse de +6% à +8% en 2023
o Des performances opérationnelles au-delà des attentes (marchés centraux favorablement orientés)
o Des cessions réalisées relutives sur le Résultat Récurrent Net
o Une maîtrise des charges opérationnelles dans un contexte d’inflation

Objectif de croissance du RRN 2023 revu à la hausse, maintenant attendu entre 5,9 € et 6,0 € par action (vs.
5,8 € à 5,9 € initialement), soit une croissance de +6% à +8% par rapport à 2022 (vs. +4% à +6% initialement)
Beñat Ortega, Directeur général : « Ce premier semestre s’inscrit dans la continuité de la performance
de 2022, avec une forte dynamique opérationnelle de Gecina dans des marchés centraux favorablement
orientés, et une gestion proactive de la dette sur le long terme qui nous donne de la visibilité sur l’évolution
de nos frais financiers. La confirmation de ces tendances renforce encore notre confiance, nous
permettant ainsi de relever notre objectif de croissance de notre résultat récurrent par action pour 2023.

Dans un contexte incertain, avec un environnement macroéconomique mouvementé, mais une
dynamique locative favorable sur la ville de Paris, nous avons décidé d'optimiser et accélérer la stratégie
dynamique d'allocation de capital du Groupe.

Au cours du 1er semestre 2023, la cession d'1 Md€ d’actifs immobiliers matures, au-delà de leurs valeurs
expertisées et avec un taux de privation de 2,5%, nous permet de renforcer la qualité de notre bilan
pourtant déjà particulièrement solide, mais également de sécuriser le financement de notre pipeline
essentiellement parisien et fortement créateur de valeur, tout en constituant une marge de manœuvre
financière opportuniste.

Face à une nouvelle réalité des marchés immobiliers, nous construisons aujourd’hui les bases d’un
Groupe qui sera apte à délivrer une surperformance durable. »



juin-22 juin-23 Var. Périm. constant
Bureaux 244,7 266,6 +9,0% +7,5%
Résidentiel traditionnel 53,4 55,6 +4,1% +4,6%
Résidences étudiants 10,1 10,7 +6,1% +6,2%
Loyers bruts 308,2 332,9 +8,0% +6,9%


Résultat récurrent net part du Groupe 1 201,2 216,5 +7,6%
par action (en €) 2,73 2,93 +7,5%


déc-22 juin-23 Var.
LTV (hors droits) 35,7% 34,1% -160 pb
LTV (droits inclus) 33,7% 32,2% -150 pb


ANR EPRA de reconstitution (NRV) par action 189,5 176,9 -6,6%
ANR EPRA de continuation (NTA) par action 172,2 161,4 -6,3%
ANR EPRA de liquidation (NDV) par action 183,8 172,2 -6,3%




1
Excédent brut d'exploitation hors IFRIC 21 déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y
compris le résultat des sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle
Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 2
Résultat récurrent net : forte croissance
En millions d'euros 30-juin-22 30-juin-23 Var (%)
Revenus locatifs bruts 308,2 332,9 +8,0%
Revenus locatifs nets 277,8 301,3 +8,5%
Marge opérationnelle des autres activités 1,4 1,0 -28,1%
Services et autres produits (net) 1,3 1,9 +52,7%
Frais de structure (39,1) (39,7) +1,6%
Excédent brut d'exploitation - récurrent 241,4 264,6 +9,6%
Frais financiers nets (38,5) (47,5) +23,4%
Résultat récurrent brut 202,9 217,0 +7,0%
Résultat récurrent net des sociétés mises en équivalence 0,7 1,1 +55,2%
Intérêts minoritaires récurrents (0,9) (0,9) +6,0%
Impôts récurrents (1,6) (0,8) -52,4%
Résultat récurrent net part du Groupe (1) 201,2 216,5 +7,6%
Résultat récurrent net part du Groupe par action 2,73 2,93 +7,5%
(1) Excédent brut d’exploitation hors IFRIC 21 déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des
sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle


Le résultat récurrent net part du Groupe ressort à 2,93 € par action en hausse de +7,5%, combinant une
solide dynamique locative et une progression de la marge locative à une bonne tenue des frais de structure
et des frais financiers.

Performance locative à périmètre constant : +19 M€
Une variation portée par la hausse du taux d’occupation, l’effet progressif de l’indexation et la capture d’une
réversion locative positive.
Opérations liées au pipeline (livraisons et mises en restructuration) : variation nette des loyers +7 M€
Le résultat récurrent net part du Groupe bénéficie de l’effet positif des opérations liées au pipeline, les effets
provenant des livraisons d’immeubles étant supérieurs aux effets temporaires de l’immobilisation locative
d’actifs en vue d’une restructuration.
o +13 M€ de loyers supplémentaires générés par les livraisons récentes d’immeubles en
développement : le « 157 CDG » à Neuilly et « l1ve » Paris-QCA en 2022, ainsi que Boétie Paris-QCA et
un immeuble résidentiel à Ville d’Avray au premier semestre 2023.
o Les immobilisations de surfaces sur des immeubles ayant vocation à être restructurés ont réduit de
-6 M€ les revenus locatifs du premier semestre, avec notamment la mise en restructuration de
l’immeuble Icône (ex -32 Marbeuf à Paris QCA) et de 27 Canal « ex Flandre » (Paris intra-muros).
Cessions d’actifs : variation nette des loyers -2 M€
L’important volume de cessions réalisé depuis le début de l’année (1 Md€ de cessions avec un taux de
privation de l’ordre de 2,5%), s’est en grande partie matérialisé à la fin du second trimestre. L’impact sur les
revenus locatifs est donc modéré sur le premier semestre.

Marge locative en hausse de +40pb
Groupe Bureaux Résidentiel Etudiants
Marge locative au 30/06/2022 90,1% 92,1% 82,5% 82,4%
Marge locative au 30/06/2023 90,5% 93,2% 80,5% 75,5%

La marge locative ressort en hausse de +40 pb sur 12 mois. Cette progression s’explique essentiellement par
la progression du taux d’occupation moyen et une meilleure refacturation de charges, venant compenser la
hausse de la fiscalité locale.
Frais de structure sous contrôle
Dans un contexte inflationniste, le Groupe a été particulièrement attentif à l’évolution de ses frais de
structure. Une attention qui a commencé à porter ses fruits sur l’ensemble des lignes de dépenses de la
société. En conséquence la marge d’EBITDA est en nette progression de +110 pb sur un an.
Frais financiers : en hausse de +9 M€
Les cessions réalisées au cours du premier semestre n’ont pas encore d’effets sur les frais financiers. L’impact
sur ceux-ci sera cependant immédiatement perceptible dès le début du second semestre.
Les frais financiers sont en hausse sur 12 mois de +9 M€. Cette hausse reflète en partie un effet volume
puisque la dette nette moyenne augmente de +239 M€ entre le premier semestre 2022 et le premier
semestre 2023. Mais cette hausse traduit également un effet de base par rapport au premier semestre 2022,
avant que les couvertures (Caps) ne soient intégralement activées. L’activation de ces instruments (à un coût
moyen de 0,2%), explique la quasi stabilisation du coût moyen de la dette depuis le second semestre 2022,
preuve de l’efficacité de la couverture de la dette du Groupe, et renforce la visibilité de Groupe sur le coût de
sa dette dans les semestres qui viennent.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 3
Loyers bruts en hausse de +8% à périmètre courant
Revenus locatifs bruts 30-juin-22 30-juin-23 Variation (%)
En millions d'euros Périm. courant Périm. constant
en % en %
Bureaux 244,7 266,6 +9,0% +7,5%
Résidentiel traditionnel 53,4 55,6 +4,1% +4,6%
Résidences étudiants 10,1 10,7 +6,1% +6,2%
Total loyers bruts 308,2 332,9 +8,0% +6,9%


A périmètre constant, l’accélération de la performance ressort au-delà de la performance publiée à fin 2022,
avec une croissance des loyers de +6,9% au global (vs. +4,4% à fin 2022) et de +7,5% sur le bureau (vs. +4,6% à
fin 2022).

L’ensemble des composants de la croissance des loyers à périmètre constant sur ce premier semestre sont
orientés à la hausse.
- Les effets de la hausse du taux d’occupation contribuent à hauteur de +1,6% à la croissance à
périmètre constant.
- Les effets progressifs de l’accélération de l’indexation contribuent à hauteur de +4,2%.
- La capture d’une réversion locative, sur le bureau comme sur le logement : la capture de cette
réversion et certaines indemnités de départ contribuent à hauteur de +1,1% à la croissance organique
des loyers.

Cette dynamique favorable sur les métiers de Gecina permet d’envisager un taux de croissance des loyers
à périmètre constant qui devrait s’approcher de +6% sur l’année 2023.

A périmètre courant, les loyers sont en hausse de près de +8%, bénéficiant non seulement de la vigueur
locative à périmètre constant, mais aussi d’une forte contribution locative nette du pipeline (+7 M€), avec
notamment 2 importantes livraisons d’immeubles de bureaux en 2022 à Paris et Neuilly et 2 nouvelles en
2023 avec l’immeuble de bureau « Boétie » (Paris QCA) et un immeuble résidentiel à Ville d’Avray.

Bureaux : une dynamique locative favorable
Revenus locatifs bruts - Bureaux 30-juin-22 30-juin-23 Variation (%)
En millions d'euros Périm. courant Périm. constant
Bureaux 244,7 266,6 +9,0% +7,5%
Zones Centrales (Paris, Neuilly, Boucle Sud) 179,3 194,2 +8,3% +5,8%
Paris intra-muros 143,3 154,7 +8,0% +6,3%
- Paris QCA & 5-6-7 88,4 99,1 +12,1% +6,9%
- Paris Autres 54,8 55,6 +1,3% +5,4%
Core Croissant Ouest 36,0 39,5 +9,8% +3,6%
La Défense 30,7 35,2 +14,5% +14,5%
Autres localisations 34,7 37,2 +7,3% +8,8%

Hausse du taux d’occupation, réversion positive, indexation
Gecina a loué, reloué ou renégocié près de 84 000 m² depuis le début de l’année, avec une forte activité
locative dans un contexte de réduction du taux de vacance dans les marchés centraux où Gecina opère.

- La grande majorité des transactions réalisées au premier semestre concerne des relocations ou
renouvellements de baux.
o Au global la réversion capturée est en moyenne de +15%
o Une performance, notamment tirée par les zones centrales, qui s'est renforcée au premier
semestre, avec une réversion atteignant plus de +30% dans Paris intra-muros.
- Le reste, représentant 10% des transactions, concerne principalement des immeubles livrés
récemment ou en cours de développement : il s’agit notamment de la signature d’un bail portant sur
l’immeuble 35 Capucines dans le QCA parisien.

Des transactions emblématiques qui confortent le positionnement stratégique du Groupe
Parmi les nouvelles transactions locatives sécurisées depuis le début de l’année, certaines opérations
soulignent la très bonne tenue des marchés centraux sur des immeubles de première qualité.

Au cours du premier semestre, le Groupe a ainsi sécurisé plusieurs transactions locatives approchant ou
dépassant 1 000 €/m²/an dans le QCA parisien, confirmant ainsi la généralisation d’une nouvelle référence
locative, avec notamment :
- 35 Capucines (6 300 m²) : pré-commercialisation de près de la moitié de l’immeuble auprès d’un
cabinet d’avocats (livraison attendue au deuxième trimestre 2024)
- 24-26 Saint-Dominique (7 900 m²) : pré-commercialisation de la moitié de l’immeuble à un acteur
du Private Equity (à compter du deuxième semestre 2024), à la suite du déménagement du
Groupe BCG sur l’immeuble l1ve – Paris QCA

Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 4
Ces transactions viennent ainsi compléter la liste des transactions locatives récemment sécurisées lors des
12 derniers mois sur ces mêmes niveaux de loyers avec les immeubles 3 Opéra, 16 Capucines et 44 Champs-
Elysées.

Le Groupe a également commercialisé 8 700 m2 à Boulogne-Billancourt sur l’immeuble Horizons sur la
base de loyers atteignant maintenant plus de 500 € / m2.

Notons que 85% du patrimoine du Groupe est situé à Paris intra-muros, Neuilly-sur-Seine/Levallois ou
dans la Boucle Sud (principalement Boulogne-Billancourt), se concentrant ainsi sur les zones les plus
favorablement orientées, bénéficiant de la polarisation des marchés. Sur ces secteurs, la durée
d’écoulement théorique du stock de surfaces vacantes est courte, et notamment dans Paris et Neuilly (à
environ 0,4 année) où elle décroit régulièrement ces dernières années.

Evolution des revenus locatifs bruts de bureaux
La croissance des loyers de bureaux à périmètre constant s’élève à +7,5% sur un an (vs. +4,6% à fin
2022), bénéficiant pour +1,9% d’une amélioration du taux d’occupation de nos immeubles, d’un effet positif
de l’indexation qui s’accentue encore (+4,8%), répercutant le retour d’un contexte inflationniste, mais
également des effets d’une réversion positive capturée ces dernières années (+0,8%).

- Dans les zones les plus centrales (85% du patrimoine de bureaux de Gecina) à Paris intra-muros,
Neuilly-Levallois et Boulogne-Issy, la croissance des loyers à périmètre constant s’élève ainsi à
+5,8%, bénéficiant à la fois d’une amélioration du taux d’occupation (+0,7%), d’une indexation
positive (+4,5%) et d’autres effets incluant notamment une réversion locative positive (+0,9%)

- Sur le marché de La Défense (8% du patrimoine bureaux du Groupe) les revenus locatifs de
Gecina sont en hausse de +14,5% à périmètre constant,
o Les 2/3 de cette performance proviennent d’une forte augmentation du taux d’occupation
des immeubles du Groupe, conséquence de l’arrivée de locataires au second semestre
2022 sur des baux signés précédemment sur des immeubles vacants jusqu’alors (Carré
Michelet, Adamas)
o L’effet de la réversion est marginalement positif sur ce secteur (+0,2%).

La croissance locative à périmètre courant ressort à près de +9% sur le bureau, reflétant l’effet de la
contribution nette positive du pipeline (+7 M€ net des départs de locataires sur des immeubles destinés à
être mis en restructuration), tenant compte notamment de la livraison des immeubles « l1ve » au second
semestre 2022, et « Boétie » au premier semestre 2023, tous deux dans le QCA parisien, venant largement
compenser les libérations des immeubles aujourd’hui en restructuration (Icône-Marbeuf et 27 Canal-
Flandre dans Paris).
L’impact des cessions réalisées au cours du premier semestre est à ce stade modéré (-2 M€)

Logements : une dynamique opérationnelle confirmée au premier semestre
Revenus locatifs bruts 30-juin-22 30-juin-23 Variation (%)
En millions d'euros Périm. courant Périm. constant
Total résidentiel 63,5 66,3 +4,4% +4,9%
Résidentiel traditionnel 53,4 55,6 +4,1% +4,6%
Résidences étudiants 10,1 10,7 +6,1% +6,2%

Les revenus locatifs du pôle résidentiel sont en hausse à périmètre constant de +4,9%. Une performance
tirée de manière équivalente par les effets de l’indexation, de la réversion locative et de l’augmentation de
l’occupation de nos immeubles (+190 pb sur un an).

YouFirst Residence : une forte dynamique opérationnelle
A périmètre constant les revenus locatifs des immeubles de logements traditionnels s’inscrivent en hausse
de +4,6%.
Cette performance tient compte des effets d’une indexation positive (+2,5%) et de la réversion positive
(+1,2%) sur les relocations d’appartements effectuées, les loyers des nouveaux locataires étant supérieurs
d’environ +13% en moyenne au loyer du précédent locataire.

YouFirst Campus : forte reprise de l’activité
Les revenus locatifs des résidences étudiants sont en hausse à périmètre constant de +6,2% et +6,1% à
périmètre courant, traduisant l’amélioration progressif de l’environnement depuis le 3ème trimestre 2021.
Cette performance tient essentiellement compte d’une réversion significative capturée (contribution de
+5,5%).




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 5
Taux d’occupation financier en hausse de +80 pb sur
6 mois et +160 pb sur 1 an

TOF moyen 30-juin-22 30-sept-22 31-déc-22 31-mars-23 30-juin-23
Bureaux 91,8% 92,3% 92,8% 94,5% 93,8%
Résidentiel traditionnel 96,8% 96,5% 96,7% 97,1% 96,3%
Résidences étudiants 86,3% 82,7% 86,0% 93,4% 86,8%
Total Groupe 92,3% 92,5% 93,1% 94,9% 93,9%


Le taux d’occupation financier moyen (TOF) du Groupe s’établit à un haut niveau à 93,9% en hausse de
+160 pb sur 12 mois et de +80 pb sur 6 mois, reflétant les bénéfices de la forte reprise des transactions
locatives depuis le deuxième trimestre 2021, la digitalisation des process de commercialisation permettant
de réduire la vacance de transition sur le logement, mais aussi la normalisation de l’occupation des
résidences étudiants.

Sur le bureau, la performance reflète la solide dynamique en matière de transactions locatives, la livraison
au cours des 12 derniers mois d’immeubles intégralement loués (l1ve-Paris QCA et Boétie-Paris QCA), la prise
d’effet au second semestre 2022 de baux signés au cours des semestres précédents.
Ce taux est cependant en baisse au deuxième trimestre 2023. Cette baisse est transitoire puisqu’elle reflète
le départ de locataires sur 3 immeubles situés à Paris et à Neuilly d’ores et déjà majoritairement reloués,
faisant aujourd’hui l’objet de rénovations légères. La fin des travaux, attendue mi-2024 permettra ainsi aux
futurs locataires d’occuper l’immeuble, ce qui entrainera une normalisation mécanique du taux
d’occupation financier moyen.

Sur le résidentiel traditionnel, le repli modéré du taux d’occupation (-50 pb sur un an) provient de la
livraison d’une résidence sur le premier semestre (à Ville d’Avray), dont la montée en puissance en matière
d’occupation est progressive.

Sur les résidences étudiants, le taux d’occupation est en légère progression sur un an (+50 pb) et sur
6 mois (+80 pb), mais en repli sur 3 mois reflétant la encore un effet transitoire, lié à l’automatisation des
process de commercialisations. Le Groupe anticipe que ce taux devrait se normaliser dans les trimestres qui
viennent.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 6
Valorisation du patrimoine : un effet loyer positif sur les zones
centrales, qui vient modérer l’effet d’une remontée des taux de capitalisation

Variation périm.
Répartition par segment Valeur expertisées Taux de capitalisation nets
constant
Juin 2023 Juin 2023
En millions d'euros 30/06/2023 30/06/2023 31/12/2022 vs. Juin vs. Déc
2022 2022
Bureaux (yc commerces) 14 632 4,5% 4,2% -7,2% -4,5%
Zones centrales 12 428 3,9% 3,6% -5,5% -3,4%
-Paris Intra-muros 10 121 3,6% 3,3% -4,6% -2,8%
-Core Croissant Ouest 2 308 5,0% 4,6% -8,5% -5,4%
La Défense 1 107 6,7% 6,0% -14,1% -9,8%
Autres localisations 1 097 8,3% 7,5% -14,3% -8,6%
Résidentiel (bloc) 3 801 3,2% 3,1% -4,5% -2,2%
Hôtels & CBI 49
Total Groupe 18 482 4,2% 4,0% -6,6% -4,0%
Total valeur Lots des expertises 19 035 -6,3% -3,8%

Le patrimoine (bloc) ressort à 18,5 Md€ avec une variation de valeur à périmètre constant de -4% sur
6 mois et de près de -7% sur 12 mois. Cette variation inclut cependant des tendances très hétérogènes selon
les zones, témoignant d’une polarisation des marchés, ici encore en faveur des zones les plus centrales.

Bureaux : un ajustement des taux de capitalisation partiellement compensé par des effets loyers
positifs dans les zones centrales

La variation de valeur du patrimoine de bureaux marque une baisse de l’ordre de -4,5% en moyenne sur
6 mois et de -7,2% sur 12 mois.
o Le patrimoine dans son ensemble est impacté par un ajustement de rendements (« l’effet
taux ») qui joue négativement sur l’ensemble des secteurs (entre -6% et -8% au premier
semestre).
o Il est complété par un « effet loyers » reflétant l’hétérogénéité des marchés locatifs en
Région parisienne. Cet effet est positif dans Paris intra-muros (+5%) et dans le Core
Croissant Ouest (Neuilly et Boulogne) à près de +3% mais il est négatif ailleurs (entre -3% et
-6%), dans les zones moins centrales de la Région parisienne.

La très forte pondération du patrimoine de Gecina dans les zones les plus centrales, où les tendances locatives
sont particulièrement bien orientées, permet ainsi de modérer l’ajustement de valeur au premier semestre.

Sur 24 mois les tendances de valorisations à périmètre constant traduisent un fort ajustement au
contexte d’évolution des taux, compensé par un effet loyers très favorable dans les zones centrales.
- « L’effet taux » (effet macroéconomique négatif attribuable à une hausse des taux de capitalisation), a
ainsi impacté négativement la valeur des actifs sur l’ensemble des classes d’actifs autour de -14%.
- « L’effet loyers » attribuable à la dynamique locative de chaque zone diffère cependant sensiblement
entre les localisations.
o Cet « effet loyers » est négatif dans les zones périphériques (1ère et 2ème couronnes) où il
atteint -10%, accentuant la baisse de valeur des actifs concernés.
o Il est en revanche significativement positif dans les zones centrales (+15% dans Paris)
venant ainsi compenser la baisse de valeur induite par la hausse des taux.

Logements : des valeurs résilientes

Sur le patrimoine résidentiel, la valorisation retenue s’inscrit en légère baisse de -2,2% sur 6 mois (-2,2% sur
le logement traditionnel, -1,7% sur le logement étudiants), et de -4,5% sur 12 mois (-4,8% sur le logement
traditionnel et -2,3% sur le résidentiel étudiants).




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 7
ANR : ANR de continuation - NTA à 161,4€ par action (-6% sur 6 mois)
ANR de liquidation - NDV à 172,2€ (-6% sur 6 mois)
- ANR EPRA de liquidation (NDV) ressort à 172,2 € par action (-6% sur 6 mois). Il s’élève à 179,7€ par action
en incluant la valeur lot pour le résidentiel.
- ANR EPRA de continuation (NTA) s’établit à 161,4 € par action (-6% sur 6 mois). Il s’élève à 168,8€ par action
en incluant la valeur lot pour le résidentiel.
- ANR EPRA de reconstitution (NRV) s’établit à 176,9 € par action (-7% sur 6 mois). Il s’élève à 184,9€ par
action en incluant la valeur lot pour le résidentiel.

Cette variation traduit essentiellement la variation de valeur du patrimoine à périmètre constant.
Notons que l’ampleur de cette contraction de l’ANR est minorée par l’effet de levier modéré du Groupe avec
un LTV (droits inclus) qui s’établit aujourd’hui à 32.2%.

La variation de l’ANR EPRA de continuation (NTA) par action est de -11 € sur 6 mois. Elle peut être
décomposée comme suit :

- Dividende payé au S1 23 : - 2,65 €
- Résultat récurrent S1 23 : + 2,9 €
- Variation de valeur provenant de l’effet taux : - 17,2 €
- Variation de valeur provenant de l’effet « loyers » : + 6,6 €
- Plus-values de cessions : + 1,2 €
- Autres (incl. IFRS 16) : - 1,7 €


Allocation du capital : 1 Md€ de cessions immédiatement
relutives et positives sur l’ensemble des agrégats de dette

1 Md€ de cessions
Depuis le début de l’année, Gecina a finalisé près d’1 Md€ de cessions. La totalité des actifs cédés l’ont été
avec une prime sur les dernières expertises, atteignant en moyenne +10%. A titre d’information cette prime
s’élève à +17% par rapport aux expertises à fin 2019.
Ces cessions ont été réalisées avec un taux de privation moyen de 2,5%.

Le Groupe a ainsi cédé :
- 3 immeubles de bureaux dans Paris-QCA (129 Malesherbes, 142 Haussmann, 43 Friedland) pour plus
de 5 100 m².
- 1 immeuble de bureau situé à Cergy-Pontoise (près de 10 000 m²)
- 1 immeuble résidentiel à Courbevoie (16 600 m²)
- L’immeuble 101 Champs Elysées, occupé par LVMH (près de 10 000 m2)

Utilisation des produits de cessions
A court terme, le produit de ces cessions a été utilisé pour se substituer à des financements à court terme
(billets de trésorerie) portant un coût de l’ordre de 3,5% en moyenne, avec par conséquent un impact relutif
sur le résultat récurrent net par action.
Ces cessions ont un effet positif sur les agrégats de Gecina relatifs à la dette (LTV, ICR, dette
nette/EBITDA), mais également sur le niveau de liquidités disponibles, permettant dorénavant de couvrir
l’ensemble des échéances jusqu’en 2028 à dette constante.

Ces cessions permettent également d’optimiser la couverture de la dette du Groupe afin d’en augmenter
la durée et le niveau à moyen terme. Sur la base du niveau de dette actuel, la dette est couverte en totalité
au second semestre 2023 et son taux de couverture diminue progressivement dans le futur pour atteindre
75% en 2027. Le taux de couverture s’élève ainsi en moyenne à 95 % jusqu'à fin 2027.

A moyen terme, ces cessions sécurisent la totalité du financement du pipeline de projets engagés dont le
rendement sur le capital engagé est très significativement supérieur au taux de privation.
En parallèle, le renforcement de la solidité du bilan de Gecina dégage une marge de manœuvre financière
opportuniste pour les années à venir.

160 M€ d’investissements réalisés principalement sur les projets de développement
70% des 160 M€ des investissements décaissés au premier semestre 2023 l’ont été au titre du pipeline en
cours de développement ou sur des projets livrés sur l’exercice.
Le solde correspond à des investissements pour améliorer le patrimoine résidentiel et tertiaire, favorisant
ainsi la matérialisation du potentiel de réversion.

Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 8
Bilan et structure financière : une structure de la dette
encore renforcée au cours du premier semestre
Ratios Covenant 30/06/2023
Dette financière nette / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) < 60% 34,1%
Excédent Brut d’Exploitation / frais financiers nets > 2,0x 5,3x
Encours de la dette gagée / valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) < 25% -
Valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) en milliards d’euros > 6,0 18,5


Depuis le début de l’année, la structure de la dette de Gecina a été renforcée encore sous l’effet d’un volume
de cessions important, contribuant ainsi à l’amélioration de l’ensemble des caractéristiques de la dette du
Groupe.
Gecina a également aligné ses financements avec ses convictions RSE avec de nouvelles lignes de crédit
responsables et la requalification de la totalité de ses encours obligataires en Green Bonds.

575 M€ de nouveaux financements sécurisés depuis le début de l’année
Depuis début 2023, grâce à ses ratings financiers de qualité, Gecina a proactivement sécurisé 575 M€ de
dettes nouvelles dans des conditions favorables.
o 325 M€ de prêts bancaires, (dont 180 M€ sous forme de lignes de crédits non tirées) avec une
maturité de 6,1 années à des conditions financières (marge) équivalentes aux autres lignes de
crédits.
o 250 M€ de financements obligataires avec une maturité moyenne de 8,4 années et une marge de
91 pb.

LTV en baisse à 32% (droits inclus)
La réduction de la dette nette du Groupe (à 6,3 Md€ à fin juin 2023 vs. 7,2 Md€ à fin décembre 2022)
notamment à la suite des cessions réalisées au premier semestre, conforte ainsi le LTV autour de 32% (droits
inclus), et améliore aussi sensiblement l’ICR et le ratio Dette nette / EBITDA.

Une liquidité renforcée permettant de couvrir les échéances jusqu’en 2028
En parallèle l’accès à la liquidité se trouve sensiblement renforcé avec près de 5,3 Md€ de liquidités
disponibles, soit 4,1 Md€ de liquidités nettes des financements à court terme, significativement au-dessus
de la cible long terme de 2,0 Md€. Cet excès de liquidité permet ainsi à date de couvrir les échéances
obligataires jusqu’en 2028, soit une année de plus que la situation publiée à fin 2022.

Excellente visibilité du coût de la dette couvert qui reste couvert à plus de 90% jusqu’en 2026
En matière de sensibilité du coût moyen de la dette du Groupe, Gecina a saisi l’opportunité offerte par un
volume de cessions important au premier semestre pour optimiser également la couverture de sa dette. Sur la
base du niveau de dette actuel, la dette est couverte en totalité au second semestre 2023 et son taux de couverture
diminue progressivement dans le futur pour atteindre 75% en 2027. Le taux de couverture s’élève ainsi en
moyenne à 95 % jusqu'à fin 2027. A titre de comparaison, la dette de Gecina à fin 2022, était couverte en
moyenne à 90% jusqu’en 2025 seulement.

L’ICR s’établit aujourd’hui à 5,3x, (vs. 5,5x il y a un an). Il n’intègre pas encore l’effet des cessions réalisées
mi-2023 qui améliorent significativement cet indicateur.
Le ratio de dette gagée reste à 0%, conférant à Gecina une marge importante vis-à-vis de ses covenants
bancaires.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 9
Pipeline de projets : 2,6 Md€ de projets d’une qualité
exceptionnelle phasés dans les prochaines années (862 M€ restant à investir)

Avec un pipeline engagé de l’ordre de 1,4 Md€ et un pipeline contrôlé et certain de 1,2 Md€ pouvant être
engagé dans les années qui viennent, le Groupe devrait bénéficier d’un fort effet de levier sur la croissance
de ses revenus locatifs entre 2023 et 2027.

1,4 Md€ de projets engagés (livraisons 2023-2025) et 372 M€ d’investissement restants, 70 M€ de
loyers potentiels
Les projets de bureaux en cours de développement sont principalement concentrés sur les zones centrales
avec 92% du pipeline engagé sur les bureaux dans Paris intra-muros, pour un rendement attendu (yield-
on-cost) de l’ordre de 5,6%. Notons que ce rendement attendu augmente de 30 pb en 6 mois,
principalement sous les effets combinés d’une hausse des loyers attendus mais également d’une excellente
maîtrise des coûts de construction.
Près de 30% du pipeline engagé est en outre constitué d’actifs résidentiels. Au total donc, 16 projets sont à
ce jour engagés et seront livrés entre 2023 et 2025.

Ce pipeline inclut notamment le projet de restructuration « Icône » (ex « 32 Marbeuf », 13 300 m²) dans le
Triangle d’Or parisien qui sera livré début 2025, et trois autres projets parisiens avec « 27 Canal »
(ex « Flandre», 15 300 m²), « Mondo » (ex « Bancelles », 30 100 m²) et le « 35 Capucines » (6 300 m²) au cœur
du QCA parisien, à proximité immédiate de la place de l’Opéra.
Sur ces immeubles les process de commercialisation sont particulièrement actifs, et près de 50% des
surfaces de l’immeuble 35 Capucines ont d’ores et déjà été précommercialisées au cours du premier
semestre.

Un levier de croissance conséquent pour les années qui viennent
Dans les 12 mois qui viennent, et principalement au cours du premier semestre 2024, 7 projets doivent être
livrés :
o 2 projets de bureaux précommercialisés à hauteur de 82% (Porte Sud–Montrouge et 35 Capucines–
Paris-QCA)
o 5 projets résidentiels à Paris et Rueil.

A fin décembre, 372 M€ restent à investir au titre des projets engagés, dont 158 M€ d’ici fin 2023, 198 M€ en
2024, et 16 M€ en 2025.

1,2 Md€ de projets « contrôlés » et 490 M€ d’investissement restants pouvant être engagés dans
les semestres qui viennent (livraisons 2025-2027)
Le pipeline d’opérations « à engager », dit « contrôlé», regroupe les actifs détenus par Gecina, dont la
libération est engagée et sur lesquels un projet de restructuration satisfaisant les critères d’investissement
de Gecina a été identifié.
Ce pipeline rassemble 7 projets dont 4 de bureaux qui se trouvent exclusivement à Paris ou à Neuilly.
Ces projets pourront être engagés lors de l’obtention des autorisations administratives et de leur libération
par les locataires en place.

Notons que l’ensemble de ces projets fait régulièrement l’objet de revues en fonction de l’évolution des
marchés, et que le choix définitif du lancement reste à la main de Gecina jusqu’au jour de la mise en
restructuration effective.


0,2 Md€ de projets contrôlés « probables » à plus long terme (livraisons possibles 2027-2028)
Le pipeline contrôlé « probable » rassemble les projets identifiés et détenus par Gecina dont le départ du
locataire n’est pas encore certain.
L’identification en amont de ces projets permet d’atteindre un rendement potentiel à livraison de l’ordre
de 6%. Ces projets seront lancés à la main de Gecina en fonction de l’évolution des marchés immobiliers.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 10
Plan de sobriété : Réduction de la consommation d’énergie au-delà
des attentes du Groupe
Un plan de sobriété déjà particulièrement performant : baisse de la consommation d’énergie de -17% et des
émissions carbone de -21% en 6 mois.
Courant 2022, Gecina avait lancé un plan de sobriété énergétique, visant une réduction rapide et
significative de la consommation d’énergie sur les immeubles de son patrimoine, en accompagnant ses
locataires vers une utilisation plus sobre de leurs bureaux.

Le Groupe est aujourd’hui en mesure de collecter des informations en temps réel sur 92% des surfaces
locatives en exploitation. La totalité des immeubles de bureaux sont aujourd’hui équipés de sondes
connectées (2 400 sondes installées, dont 1 200 ajoutées au premier semestre), et 2 400 sondes ont
également été installées sur le portefeuille résidentiel, permettant ainsi d’ajuster en temps réel les modalités
d’exploitation de chaque immeuble, pour en optimiser la performance.

- 100% des locataires de bureaux ont d’ores et déjà reçu une liste de recommandations spécifiques à
leurs immeubles afin d’en réduire la consommation énergétique.
- Une équipe dédiée est progressivement déployée sur les 50 principaux immeubles du Groupe. A ce
stade 47 d’entre eux ont déjà été étudiés par cette task force. De ce déploiement résulte des listes
d’actions spécifiques à mettre en place pour optimiser la consommation énergétique de ces
immeubles, permettant d’engager des discussions et d’envisager concrètement des actions avec
les locataires en place.

A fin juin, l’efficacité de ce plan de sobriété est déjà très significative.
- La consommation moyenne d’énergie sur le patrimoine tertiaire géré par Gecina est ainsi réduite
d’environ -17% sur 6 mois, contribuant ainsi à la réduction des émissions carbone de -21% sur cette
même période.

Gecina inscrit ainsi sa performance sur la trajectoire de son ambition de neutralité carbone à horizon 2030,
prolongeant ainsi un engagement pris depuis 2008.
Les émissions carbone sur le patrimoine tertiaire de Gecina ont ainsi été réduites de -75% depuis 2008
(à 8,6kgCO2/m²/an), et la consommation d’énergie s’est, elle, réduite de -50% sur cette même période
(à 150 Kwhf/m²/an).




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 11
Guidance revue à la hausse : Croissance du RRN 2023 maintenant
attendue entre +6% et +8% (entre 5,90 € et 6,00 €)
Les résultats publiés à fin juin 2023 traduisent la très bonne tenue des marchés locatifs dans les zones de
prédilection de Gecina. Cette dynamique opérationnelle est renforcée par la montée en puissance de
l’indexation, et la contribution positive du pipeline à la croissance des revenus locatifs du Groupe.
En parallèle, la maturité longue de la dette et la politique active de couverture des taux, permettra à Gecina
de limiter en 2023 l’impact de la remontée des taux d’intérêts sur les frais financiers du Groupe.

Au cours du premier semestre, les performances opérationnelles du Groupe qui ont dépassé les attentes
initiales, et la finalisation de cessions pour un montant d’1 Md€ avec un taux de privation de 2,5% contribuent
à la dynamique de croissance du résultat récurrent net par action.

En conséquence, Gecina relève sa prévision de croissance en 2023 du Résultat récurrent net part du
Groupe maintenant entre 5,90 € et 6,00 € par action (vs. 5,80 € à 5,90 € auparavant), soit une croissance
comprise entre +6% et +8%.



A propos de Gecina

Spécialiste de la centralité et des usages, Gecina exploite des lieux de vie innovants et durables. La société
d’investissement immobilier détient, gère et développe le premier patrimoine de bureaux d’Europe, situé à près de 97%
en Ile-de-France, un patrimoine d’actifs résidentiels et des résidences pour étudiants, qui représentent plus de
9 000 logements. Ce patrimoine est valorisé à 18,5 milliards d’euros à fin juin 2023.

Gecina a inscrit l’innovation et l’humain au cœur de sa stratégie pour créer de la valeur et réaliser sa raison d’être : « Faire
partager des expériences humaines au cœur de nos lieux de vie durables ». Pour nos 100 000 clients, cette ambition
est portée par la marque relationnelle et servicielle YouFirst. Elle est aussi inscrite au cœur d’UtilesEnsemble, son
programme d’engagements solidaires pour l’environnement, pour la cité et pour l’humain.

Gecina est une Société d’Investissement Immobilier Cotée (SIIC) sur Euronext Paris et a intégré les indices SBF 120, CAC
Next 20, CAC Large 60, Euronext 100. Gecina figure également parmi les sociétés les plus performantes de son secteur
dans les classements extra-financiers de référence (GRESB, Sustainalytics, MSCI, ISS-ESG, CDP).
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Crédit photo : Farshid Momayez

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Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 12
Résultats semestriels 2023
1. ANNEXES
1.1. Etats financiers / Actif net réévalué (ANR)
/ Pipeline
COMPTE DE RESULTAT SIMPLIFIE ET RESULTAT RECURRENT
Le Conseil d’administration de Gecina, réuni sous la présidence de Jérôme Brunel le 19 juillet 2023, a arrêté
les comptes au 30 juin 2023. Les procédures d’audit sur ces comptes ont été effectuées et les rapports de
certification ont été émis.



En millions d'euros 30-juin-22 30-juin-23 Var (%)
Revenus locatifs bruts 308,2 332,9 +8,0%
Revenus locatifs nets 277,8 301,3 +8,5%
Marge opérationnelle des autres activités 1,4 1,0 -28,1%
Services et autres produits (net) 1,3 1,9 +52,7%
Frais de structure (39,1) (39,7) +1,6%
Excédent brut d'exploitation - récurrent 241,4 264,6 +9,6%
Frais financiers nets (38,5) (47,5) +23,4%
Résultat récurrent brut 202,9 217,0 +7,0%
Résultat récurrent net des sociétés mises en équivalence 0,7 1,1 +55,2%
Intérêts minoritaires récurrents (0,9) (0,9) +6,0%
Impôts récurrents (1,6) (0,8) -52,4%
Résultat récurrent net part du Groupe (1)
201,2 216,5 +7,6%
Résultat récurrent net part du Groupe par action 2,73 2,93 +7,5%
Résultat de cession d'actifs 4,9 76,5 ns
Variation de valeur des immeubles 362,9 (862,9) n/a
Amortissements (4,8) (5,3) +9,8%
Dépréciations et provisions nettes (0,9) (0,5) -44,4%
Dépréciations à caractère financier 0,3 0,0 n/a
Autres éléments non récurrents (3,5) 0,0 -n/a
Variation de valeur des instruments financiers et des dettes 12,1 (12,0) -n/a
Quote-part de résultat non récurrent net des sociétés mises en équivalence (0,9) (9,9) ns
Intérêts minoritaires non récurrents 1,6 2,4 +48,2%
Résultat net consolidé (part du Groupe) (2) 573,1 (595,1) n.a
(1)
Excédent brut d'exploitation hors IFRIC 21 déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y
compris le résultat des sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle
(2)
Hors effets de l'IFRIC 21


BILAN CONSOLIDE
ACTIF 31-déc 22 30-juin-23 PASSIF 31-déc 22 30-juin-23
En millions d'euros En millions d'euros
Actifs non courants 20 267,3 18 654,9 Capitaux propres 12 780,9 11 777,6
Immeubles de placement 18 131,2 16 628,9 Capital 574,7 574,7
Immeubles en restructuration 1 354,1 1 297,6 Primes 3 303,9 3 303,9
Immeubles d'exploitation 78,4 79,7 Réserves consolidées 8 709,1 8 485,3
Autres immobilisations corporelles 11,2 10,1 Résultat net consolidé 169,6 (607,4)
Ecart d'acquisition 183,2 174,9
Capitaux propres attribuables aux
Immobilisations incorporelles 13,5 12,4 propriétaires de la société mère 12 757,2 11 756,5
Créances financières sur crédit-bail 48,9 39,9 Participations ne donnant pas le contrôle 23,7 21,1
Immobilisations financières 57,3 52,6
Participation dans les sociétés mises
en équivalence 108,5 98,7 Passifs non courants 5 591,7 5 935,2
Instruments financiers non courants 279,8 258,9 Dettes financières non courantes 5 298,2 5 650,9
Actifs d'impôts différés 1,2 1,2 Obligations locatives non courantes 50,1 49,8
Instruments financiers non courants 152,2 143,2
Actifs courants 410,6 1 010,5 Provisions non courantes 91,2 91,2
Immeubles en vente 207,5 171,3
Clients et comptes rattachés 38,1 66,0 Passifs courants 2 305,2 1 952,6
Autres créances 91,0 94,9 Dettes financières courantes 1 929,0 1 305,4
Charges constatées d'avance 23,4 25,4 Dépôts de garantie 87,6 94,9
Trésorerie et équivalents de trésorerie 50,6 652,9 Fournisseurs et comptes rattachés 178,2 181,7
Dettes fiscales et sociales courantes 41,8 98,6
Autres dettes courantes 68,6 271,8
TOTAL ACTIF 20 677,9 19 665,3 TOTAL PASSIF 20 677,9 19 665,3




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 13
ACTIF NET REEVALUE
EPRA NTA
Net EPRA NDV
EPRA NRV Tangible Net
Net Reinstatement Asset Disposal
Value Value Value
Capitaux propres IFRS - Part du groupe 11 756,5 11 756,5 11 756,5
Créance des actionnaires 195,7 195,7 195,7
Inclut / Exclut
Effet de l'exercice des stock-options
ANR dilué 11 952,2 11 952,2 11 952,2
Inclut
Réévaluation des immeubles d’exploitation 180,5 180,5 180,5
Réévaluation des immeubles en restructuration - - -
Réévaluation des autres actifs non courants - - -
Réévaluation des contrats de crédit-bail 0,8 0,8 0,8
Réévaluation des stocks - - -
ANR dilué à la juste valeur 12 133,6 12 133,6 12 133,6
Exclut
Impôts différés - - x
Juste valeur des instruments financiers (115,7) (115,7) x
Goodwill résultant des impôts différés - - -
Goodwill inscrit au bilan x (174,9) (174,9)
Actifs incorporels x (12,4) x
Inclut
Juste valeur des dettes (1) x x 792,4
Réévaluation des actifs incorporels - x x
Droits de mutation 1 086,2 119,1 x
ANR 13 104,0 11 949,7 12 751,1
Nombre d'actions totalement dilué 74 057 311 74 057 311 74 057 311
ANR par action 176,9 € 161,4 € 172,2 €

(1) La dette à taux fixe a fait l'objet d'une mise à la juste valeur sur la base de la courbe des taux au 30 juin 2023



SYNTHESE DU PIPELINE DE DEVELOPPEMENTS
Surface Invest. Déjà Reste à Rendement
Date de Totale Total investis investir attendu Taux prime moy. Pré-
Projet Localisation livraison (m2) (M€) (M€) (M€) (Yield on cost) (BNPPRE / CBRE) comm.
Montrouge - Porte Sud 1ère couronne T2-24 12 600 83 100%
Paris - 35 Capucines Paris QCA T2-24 6 300 182 46%
Paris - Mondo (ex Bancelles) Paris QCA T3-24 30 100 388 0%
Paris - 27 Canal (Flandre) Paris T4-24 15 300 117 0%
Paris - Icône (Marbeuf) Paris QCA T1-25 13 300 210 0%
Total Bureaux 77 600 978 761 217 5,6% 3,7% 20%
Paris - Glacière Paris T4-23 800 9
Paris - Wood'up Paris T1-24 8 000 97
Paris - Dareau Paris T2-24 5 500 52
Rueil - Arsenal Rueil T2-24 6 000 47
Rueil - Doumer Rueil T2-24 5 500 46
Bordeaux - Belvédère Bordeaux T3-24 8 000 39
Garenne Colombes - Madera La Garenne Colombes T1-25 4 900 43
Bordeaux - Brienne Bordeaux T2-25 5 500 26
Paris - Porte Brancion Paris T3-24 2 100 16
Paris - Vouillé Paris T1-25 2 400 24
Paris - Lourmel Paris T1-25 1 600 17
Densification résidentiel n.a 500 1
Total Résidentiel 50 800 417 262 155 3,7% 3,2%
Total pipeline engagé 128 400 1 395 1 023 372 5,0% 3,5%

Contrôlé bureaux 85 000 1 146 726 420 4,9% 3,9%
Contrôlé résidentiel 12 400 104 33 70 3,7% 3,2%
Total Contrôlé 97 400 1 249 759 490 4,8% 3,9%

Total Engagé + Contrôlé 225 800 2 644 1 782 862 4,9% 3,7%

Total Contrôlé et Probable 41 200 212 62 150 6,0% 4,4%
TOTAL PIPELINE 267 000 2 857 1 844 1 012 5,0% 3,7%

(1) Le pipeline engagé est évalué à 1 199 M€ au S1-2023, impliquant une création de valeur d’environ 176 M€
(2) Taux primes pour le bureau à fin juin 2023 (BNPPRE)
(3) Taux primes le résidentiel à fin mai 2023 (CBRE)




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 14
1.2. Reporting EPRA au 30 juin 2023
Gecina applique les recommandations de l’EPRA (1) relatives aux indicateurs listés ci-après. L’EPRA est l’organisme
représentant les sociétés immobilières cotées en Europe, dont Gecina est membre depuis sa création en 1999. Les
recommandations de l’EPRA portent notamment sur des indicateurs de performance visant à favoriser la transparence
et la comparabilité des états financiers des sociétés immobilières cotées en Europe.
Gecina publie l’ensemble des indicateurs EPRA définis par les Best Practices Recommendations disponibles sur le site
Internet de l’EPRA.
L’EPRA a, de plus, défini des recommandations portant sur des indicateurs liés à la responsabilité sociétale de l’entreprise
(RSE), les Sustainable Best Practices Recommendations.
(1) European Public Real Estate Association.

30/06/2023 30/06/2022 Voir Note

EPRA Earnings (en millions d’euros) 199,0 185,8 1.2.1.

EPRA Earnings per share (en euros) 2,70 € 2,52 € 1.2.1.

EPRA Net Tangible Asset Value (en millions d’euros) 11 949,7 13 394,7 1.2.2.

EPRA Net Initial Yield 3,5 % 3,2 % (1) 1.2.3.

EPRA « Topped-up » Net Initial Yield 3,8 % 3,5 % (1)
1.2.3.

EPRA Vacancy Rate 7,7 % 7,4 % 1.2.4.

EPRA Cost Ratio (y compris coût de la vacance) 22,3 % 23,8 % 1.2.5.

EPRA Cost Ratio (hors coût de la vacance) 20,2 % 21,5 % 1.2.5.

EPRA Property related capex (en millions d’euros) 160 134 1.2.6.

EPRA Loan-to-Value 36,6 % 35,9 % 1.2.7.

(1) Au 31 décembre 2022.




1.2.1 RESULTAT RECURRENT NET EPRA
Le tableau ci-dessous indique le passage entre le résultat récurrent net communiqué par Gecina et le résultat récurrent
net défini par l’EPRA :
En milliers d’euros 30/06/2023 30/06/2022

RESULTAT RECURRENT NET PART DU GROUPE (1)
216 532 201 195

IFRIC 21 (12 288) (10 219)

Amortissements, dépréciations et provisions nettes (5 199) (5 135)

RESULTAT RECURRENT NET EPRA (A) 199 045 185 841

Nombre moyen d’actions pondéré avant dilution (B) 73 832 958 73 752 206

RESULTAT RECURRENT NET EPRA PAR ACTION (A/B) 2,70 € 2,52 €

(1) Excédent brut d’exploitation hors IFRIC 21 déduction faite des frais financiers nets, des impôts récurrents, des intérêts minoritaires, y compris le résultat des
sociétés mises en équivalence et après retraitement de certains éléments de nature exceptionnelle.




1.2.2 ACTIF NET REEVALUE
Le calcul de l’actif net réévalué est détaillé au paragraphe « Actif net réévalué ».
En euros par action 30/06/2023 30/06/2022

ANR EPRA NRV 176,9 € 198,9 €

ANR EPRA NTA 161,4 € 181,2 €

ANR EPRA NDV 172,2 € 187,9 €




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 15
1.2.3 RENDEMENT INITIAL NET ET RENDEMENT INITIAL NET « TOPPED-UP »
EPRA
Le tableau ci-dessous indique le passage entre le taux de rendement communiqué par Gecina et les taux de rendement
définis selon l’EPRA :
En % 30/06/2023 31/12/2022

TAUX DE CAPITALISATION NET GECINA (1) 4,2 % 4,0 %

Effet des droits et frais estimés -0,2 % -0,2 %

Effet des variations de périmètre + 0,1 % + 0,0 %

Effet des ajustements sur les loyers -0,6 % -0,6 %

EPRA NET INITIAL YIELD (2)
3,5 % 3,2 %

Exclusion des aménagements de loyers + 0,3 % + 0,3 %

EPRA « TOPPED-UP » NET INITIAL YIELD (3)
3,8 % 3,5 %

(1) Périmètre constant juin 2023.
(2) Le taux de rendement initial net EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, après déduction des aménagements de loyers,
divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(3) Le taux de rendement initial net « Topped-up » EPRA est défini comme le loyer contractualisé annuel, net des charges, excluant les aménagements
de loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.

▶ Rendement initial net et rendement initial net « Topped-up » EPRA Bureaux Résidentiel Résidences Total S1 2023
traditionnel étudiants
(en millions d’euros)


Immeubles de placement 14 632 3 402 399 18 433 (4)

Retraitement des actifs en développement et des réserves foncières (2 325) (204) (37) (2 566)

▶ VALEUR DU PATRIMOINE EN EXPLOITATION HORS DROITS 12 307 3 197 363 15 867


Droits de mutation 733 218 18 969

▶ VALEUR DU PATRIMOINE EN EXPLOITATION DROITS INCLUS B 13 040 3 415 381 16 836


Loyers bruts annualisés IFRS 497 108 21 626

Charges immobilières non récupérables (15) (18) (4) (37)

▶ LOYERS NETS ANNUELS A 482 90 18 590


Loyers à l’expiration des périodes de franchise ou autre réduction de 55 0 0 56
loyer

▶ LOYERS NETS ANNUELS « TOPPED-UP » C 538 90 18 645


RENDEMENT INITIAL NET EPRA (2) A/B 3,7 % 2,6 % 4,6 % 3,5 %


RENDEMENT INITIAL NET « TOPPED-UP » EPRA (3) C/B 4,1 % 2,6 % 4,6 % 3,8 %


(2) Le taux de rendement initial net EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, après déduction des aménagements de loyers,
divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(3) Le taux de rendement initial net « Topped-up » EPRA est défini comme le loyer contractuel annualisé, net des charges, excluant les aménagements de
loyers, divisé par la valeur du patrimoine droits inclus.
(4) Hors crédit-bail immobilier, hôtel, siège et participation dans l’OPCI Euler.




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1.2.4 TAUX DE VACANCE EPRA
En % 30/06/2023 30/06/2022

Bureaux 6,9 % 6,8 %

Résidentiel traditionnel 5,8 % 4,6 %

Résidences étudiants 32,0 % 30,4 %

TAUX DE VACANCE EPRA 7,7 % 7,4 %

Le taux de vacance EPRA correspond au taux de vacance spot fin de période. Il est calculé comme étant le rapport entre
la valeur locative de marché des surfaces vacantes et les loyers potentiels sur le patrimoine en exploitation.
Le taux d’occupation financier communiqué par ailleurs correspond au taux d’occupation financier moyen du patrimoine
en exploitation.
Le taux de vacance EPRA n’inclut pas les baux signés ayant une date d’effet future.
Valeurs locatives de Loyers potentiels Taux de vacance
marché des (en millions d’euros) EPRA à fin
surfaces vacantes juin 2023(en %)
(en millions d’euros)

Bureaux 39 561 6,9 %

Résidentiel traditionnel 7 113 5,8 %

Résidences étudiants 8 26 32,0 %

TAUX DE VACANCE EPRA 54 701 7,7 %




1.2.5 RATIOS DE COUTS EPRA
En milliers d’euros/en % 30/06/2023 30/06/2022

Charges sur immeubles (1) (2) (135 153) (114 733)

Frais de structure (1) (2)
(39 688) (39 065)

Amortissements, dépréciations et provisions nettes (3) (5 199) (5 135)

Charges refacturées 103 527 84 351

Charges locatives refacturées en loyer brut 0 0

Autres produits/produits couvrant des frais généraux 1 940 1 271

Quote-part des coûts des sociétés en équivalence (147) (136)

Charges du foncier 0 0

COUTS EPRA (Y COMPRIS COUT DE LA VACANCE) (A) (74 720) (73 446)

Coût de la vacance 7 086 7 124

COUTS EPRA (HORS COUT DE LA VACANCE) (B) (67 634) (66 322)

Revenus locatifs bruts moins charges du foncier 332 932 308 193

Charges locatives refacturées en loyer brut 0 0

Quote-part des revenus locatifs des sociétés en équivalence 1 469 906

REVENUS LOCATIFS BRUTS (C) 334 401 309 099

RATIO DE COUTS EPRA (Y COMPRIS COUT DE LA VACANCE) (A/C) 22,3 % 23,8 %

RATIO DE COUTS EPRA (HORS COUT DE LA VACANCE) (B/C) 20,2 % 21,5 %

(1) Les frais de commercialisation, les indemnités d’éviction et les temps passés par les équipes opérationnelles directement attribuables aux projets
de commercialisation, de développement ou de cession sont capitalisés ou reclassés en résultat de cessions pour 7,2 millions d’euros en 2023 et 5,7 millions
d’euros en 2022 .
(2) Hors IFRIC 21.
(3) Hors dépréciation des actifs comptabilisés au coût historique.




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1.2.6 INVESTISSEMENTS IMMOBILIERS REALISES
En millions d’euros 30/06/2023 30/06/2022
Groupe Joint-ventures Total Groupe Joint-ventures Total

Acquisitions 0 n.a. 0 0 n.a. 0
Pipeline 115 n.a. 115 92 n.a. 92
Dont intérêts capitalisés 4 n.a. 4 3 n.a. 3
Capex de maintenance (1)
45 n.a. 45 42 n.a. 42
Avec création de surfaces 0 n.a. 0 0 n.a. 0
Sans création de surfaces 41 n.a. 41 37 n.a. 37
Avantages commerciaux 3 n.a. 3 5 n.a. 5
Autres dépenses 0 n.a. 0 0 n.a. 0
Intérêts capitalisés 0 n.a. 0 0 n.a. 0
TOTAL CAPEX 160 n.a. 160 134 n.a. 134


Différence entre capex comptabilisés et décaissés 7 n.a. 7 (11) n.a. (11)
TOTAL CAPEX DECAISSES 166 n.a. 166 123 n.a. 123


((1) Capex correspondant à (i) des travaux de rénovation d’appartements ou de surfaces privatives tertiaires permettant de capter la réversion locative, (ii) des
travaux sur parties communes, (iii) des travaux preneurs.




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1.2.7 EPRA LOAN-TO-VALUE
En millions d’euros Groupe Quote-part dans les Quote-part dans les Intérêts minoritaires Total
sociétés contrôlées sociétés sous
conjointement influence notable

Inclure


Emprunts bancaires (1) 145 - 13 - 158
Billets de trésorerie (NEU CP) (1) 1 194 - - - 1 194
Instruments hybrides - - - - -
Emprunts obligataires (1) 5 587 - - - 5 587
Produits dérivés sur devises - - - - -
Besoin en fonds de roulement net (2) 470 - 1 (2) 469
Immeubles occupés par le propriétaire - - - - -
(dette)
Comptes courants d’associés minoritaires 16 - - (16) 0
Exclure


Trésorerie et équivalents de trésorerie (653) - (5) 2 (655)
DETTE NETTE (A) (3) 6 758 - 10 (16) 6 752
Inclure


Immeubles occupés par le propriétaire (4) 247 - - - 247
Immeubles de placement à la juste valeur (4) 16 668 - 106 (36) 16 737
Immeubles en vente (4) 171 - - - 171
Immeubles en restructuration (4) 1 298 - - - 1 298
Immobilisations incorporelles 12 - - - 12
Besoin en fonds de roulement net - - - - -
Actifs financiers - - 1 - 1
PATRIMOINE HORS DROITS (B) (5) 18 396 - 106 (36) 18 467
Droits de mutation 1 086 - 8 (2) 1 092
PATRIMOINE DROITS INCLUS (C) 19 483 - 114 (39) 19 558
EPRA LTV HORS DROITS (A/B) 36,7 % 36,6 %


EPRA LTV DROITS INCLUS (A/C) 34,7 % 34,5 %


(1) Cf. détail de la dette financière du Groupe dans la note 5.5.5.11.1 en annexe des comptes consolidés.
(2) Ce poste regroupe les dettes courantes (intérêts courus provisionnés, dépôts de garantie, fournisseurs, dettes fiscales et sociales, autres dettes) nettes des
créances courantes (clients, autres créances et charges constatées d’avance).
(3) Retraitée du besoin en fonds de roulement hors intérêts courus, la dette financière nette est de 6 297 millions d’euros.
(4) Valeurs blocs hors droits des immeubles et contrats de crédit-bail.
(5) Retraitée des immobilisations incorporelles et de la valeur comptable de la participation dans les sociétés mises en équivalence, la valeur du patrimoine
immobilier est de 18 482 millions d’euros.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 19
1.3. Informations complémentaires
sur les revenus locatifs
1.3.1 ÉTAT LOCATIF
Les locataires de Gecina sont issus de secteurs d’activité très diversifiés répondant à des facteurs macroéconomiques
divers.


Répartition sectorielle des locataires (bureaux – sur la base des loyers faciaux
annualisés)
Groupe

Institution publique 8%

Conseil/services 19 %

Industrie 37 %

Activité financière 7%

Média-Télévision 6%

Retail 6%

Hospitalité 5%

Technologie 12 %

Autres 1%

TOTAL 100 %




Poids des 20 principaux locataires (en % des loyers faciaux totaux annualisés)
Répartition pour le bureau seulement (non significatif pour les portefeuilles Résidentiels et Étudiants) :
▶ Locataire Groupe


ENGIE 7%

LAGARDÈRE 3%

WEWORK 3%

BOSTON CONSULTING GROUP 3%

SOLOCAL GROUP 2%

YVES SAINT LAURENT 2%

EDF 2%

MINISTÈRES SOCIAUX 2%

GRAS SAVOYE 1%

ARKEMA 1%

EDENRED 1%

EIGHT ADVISORY 1%

LVMH 1%

IPSEN 1%

RENAULT 1%

JACQUEMUS SAS 1%

LACOSTE OPÉRATIONS COURT 37 1%

SALESFORCE COM.FRANCE 1%

ORANGE 1%

CGI FRANCE 1%

TOP 10 25 %


TOP 20 36 %




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 20
1.3.2 LOYERS ANNUALISES
Les loyers annualisés sont en baisse de - 7 millions d’euros par rapport au 31 décembre 2022, reflétant principalement
l’effet des cessions réalisées au premier semestre (– 25 millions d’euros), mais significativement compensé par la
dynamique locative à périmètre constant (+ 11 millions d’euros) et la livraison d’immeubles au cours du premier semestre
(+ 7 millions d'euros).
Notons que dans ces loyers annualisés, 22 millions d’euros proviennent d’actifs destinés à être libérés en vue de leur mise
en restructuration.
En outre, les loyers annualisés ci-dessous n’incluent pas encore les revenus locatifs qui proviendront des projets engagés
ou contrôlés, pouvant représenter près de 130 millions d'euros de loyers faciaux potentiels.
En millions d’euros 30/06/2023 31/12/2022

Bureaux 515 520

Résidentiel traditionnel 108 109

Résidences étudiants (Campus) 22 23

TOTAL 645 652




1.3.3 FACTEURS DE VARIATION DES LOYERS A PERIMETRE CONSTANT
DU PREMIER SEMESTRE 2023 VS LE PREMIER SEMESTRE 2022
Groupe
▶ Variation périmètre constant Indices Effets business Vacance Autres


6,9 % 4,2 % 1,1 % 1,6 % 0,0 %

Bureau
▶ Variation périmètre constant Indices Effets business Vacance Autres


7,5 % 4,8 % 0,8 % 1,9 % -0,1 %

Résidentiel total
▶ Variation périmètre constant Indices Effets business Vacance Autres


4,9 % 2,2 % 1,9 % 0,5 % 0,3 %




1.3.4 VOLUME DES LOYERS PAR ECHEANCES TRIENNALES
ET FIN DES CONTRATS DES BAUX (en millions d’euros)
▶ Échéance des baux tertiaires 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 > 2029 Total


Break-up options 34 88 81 64 102 44 35 115 562

Fin de bail 30 50 24 40 95 46 49 228 562




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 21
1.4. Ressources financières
Ce premier semestre 2023 a été marqué par une hausse des taux courts et une stabilisation des taux longs, avec le
maintien d’une forte inflation dans un contexte économique toujours incertain.
Dans ce contexte volatil, Gecina a pu s’appuyer sur la solidité et la flexibilité de son bilan, construites au fur et à mesure
des derniers exercices. Le Groupe a su tirer parti de conditions favorables sur le marché obligataire fin 2022 et lors du
premier semestre 2023 pour lever au total 400 millions d’euros (maturité moyenne 9,5 années) via l’abondement de
souches existantes.
L’importante liquidité dont disposait le Groupe au 31 décembre 2022 a été renforcée par ces abondements obligataires, la
signature de 145 millions de prêts bancaires responsables, et l’anticipation du refinancement de ses lignes de crédit non
tirées avec la signature de 180 millions d’euros de nouvelles lignes de crédit bancaires avec une maturité moyenne de
7 ans, toutes sous format responsable.
Ainsi, sur les 18 derniers mois, Gecina a levé au global 3 milliards d'euros de nouveaux financements long terme illustrant
encore l’accès profond et liquide du Groupe à toutes les sources de financement.
Au 30 juin 2023, Gecina dispose d’une liquidité immédiate de 5,3 milliards d’euros, soit 4,1 milliards d’euros nette des
NEU CP, significativement au-dessus de la cible long terme de minimum 2,0 milliards d’euros. Cet excès de liquidité
permet notamment de couvrir l’ensemble des échéances obligataires jusqu’en 2028 (et donc en particulier les échéances
obligataires de 2025 et 2027).
Cette gestion proactive de la structure financière a pour conséquence un maintien des principaux indicateurs de crédit
du Groupe à un excellent niveau. La maturité de la dette s’élève à 7,6 ans à fin juin 2023, la couverture de la dette au risque
de taux à 89 % en moyenne jusqu’à fin 2028, et la maturité moyenne de cette couverture à 6,7 ans. Le ratio d’endettement
(LTV droits inclus) s’établit à 32,2 %, et l’ICR à 5,3x. Gecina dispose donc d’une marge importante vis-à-vis de l’ensemble de
ses covenants bancaires.



1.4.1 STRUCTURE DE L’ENDETTEMENT
La dette financière nette s’élève à 6 297 millions d’euros au 30 juin 2023, en baisse de 872 millions d’euros à la suite des
cessions d’actifs réalisées sur le semestre.
Les principales caractéristiques de la dette sont :
31/12/2022 30/06/2023

Dette financière brute (en millions d’euros) (1)
7 219 6 950

Trésorerie (en millions d’euros) 51 653

Dette financière nette (en millions d’euros) (2)
7 169 6 297

Dette nominale brute (en millions d’euros) (1) 7 224 7 039

Lignes de crédits non utilisées (en millions d’euros) 4 610 4 660

Maturité moyenne de la dette (en années, retraitée des lignes de crédit disponibles) 7,5 7,6

LTV (droits inclus) 33,7 % 32,2 %

LTV (hors droits) 35,7 % 34,1 %

LTV EPRA (hors droits) 36,8 % 36,6 %

ICR 5,6 x 5,3 x

Dette gagée/patrimoine 0,0 % 0,0 %

(1) Dette financière brute (hors éléments de juste valeur liés à la dette d’Eurosic) = Dette nominale brute + impact de la comptabilisation des obligations au
coût amorti + intérêts courus non échus + divers.
(2) Hors éléments de juste valeur liés à la dette d’Eurosic, 6 303 millions d’euros y compris ces éléments.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 22
Dette par nature
Répartition de la dette nominale brute (7,0 milliards d’euros)




Répartition des financements autorisés
(10,5 milliards d’euros, dont 4,7 milliards d’euros de lignes de crédit non utilisées au 30 juin 2023)




Les sources de financement de Gecina sont diversifiées. Les ressources obligataires long terme représentent 81 % de la
dette nominale et 54 % des financements autorisés du Groupe.
Au 30 juin 2023, la dette nominale brute de Gecina s’élève à 7 039 millions d’euros et est constituée de :
▶ 5 700 millions d’euros d’obligations vertes long terme (Green Bonds) sous le programme EMTN (Euro Medium Term
Notes) ;
▶ 145 millions d’euros de prêts bancaires responsables ;
▶ 1 194 millions d’euros de NEU CP couverts par des lignes de crédit confirmées à moyen et long terme.



1.4.2 LIQUIDITE
Les principaux objectifs de la liquidité sont de fournir la flexibilité suffisante afin d’adapter le volume de dette au rythme
des opérations d’acquisition et de cession, de couvrir le refinancement des échéances court terme, de permettre les
opérations de refinancement dans des conditions optimales, de satisfaire aux critères des agences de notation ainsi que
de financer les projets d’investissement du Groupe.
Les opérations de financement ou de refinancement réalisées au cours du premier semestre 2023 se sont élevées à
575 millions d’euros, et ont porté principalement sur :
▶ la levée de 250 millions d’euros de dette obligataire sous format Green Bond, via l’abondement de souches existantes
moyen et long terme (maturités 2028, 2032, 2033 et 2036) placé en janvier et mai 2023 (une opération similaire a été
réalisée en décembre 2022 pour 150 millions d’euros). La marge moyenne de ces nouvelles obligations s’est établie à
91 points de base pour une durée moyenne de 8,4 ans ;
▶ la signature de 145 millions d’euros de prêts bancaires responsables, avec une durée moyenne de 5 ans ;
▶ la mise en place de nouvelles lignes de crédit responsables pour un montant cumulé de 180 millions d’euros avec une
maturité moyenne de près de 7 ans, notamment en renouvellement par anticipation de la ligne arrivant à échéance
en 2024. Ces nouveaux financements présentent tous une marge dépendante de l’atteinte d’objectifs RSE, et les
conditions financières de ces nouveaux financements sont en ligne avec celles des lignes renouvelées par anticipation.
À fin juin 2023, la liquidité totale s'élève à 5,3 milliards d'euros, composée de 4,7 milliards d'euros de lignes de crédit non
tirées et 0,7 milliard d'euros de trésorerie (4,1 milliards d'euros nette des billets de trésorerie). Ce niveau de trésorerie
s'explique par la cession récente de plusieurs actifs, cette trésorerie sera utilisée à court terme pour rembourser des dettes
financières.
Gecina a mis à jour son programme EMTN auprès de l’AMF en juin 2023 et son programme NEU CP (billets de trésorerie)
auprès de la Banque de France en mai 2023, avec des plafonds respectivement de 8 et de 2 milliards d’euros.
Au premier semestre 2023, Gecina a continué de recourir à des ressources court terme sous forme de NEU CP. Au 30 juin
2023, le Groupe porte un volume de ressources court terme de 1 194 millions d’euros, contre 1 574 millions d’euros à fin
2022.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 23
1.4.3 ÉCHEANCIER DES FINANCEMENTS
Au 30 juin 2023, la maturité moyenne de la dette de Gecina (7,0 milliards d’euros), après affectation des lignes de crédit
non utilisées et de la trésorerie, est de 7,6 années.
Le graphique ci-après présente l’échéancier des financements au 30 juin 2023 (hors billets de trésorerie) :

Échéancier des financements (en milliards d’euros)




L’ensemble des échéances de crédit jusqu’en 2028, et notamment les échéances obligataires de 2025 et 2027, sont
couvertes par des lignes de crédit non utilisées au 30 juin 2023 ou de la trésorerie. Par ailleurs, 100 % de la dette a une
maturité supérieure à 2027.
Le tableau ci-dessous présente l’échéancier des dettes de Gecina au 30 juin 2023 :
En milliards d’euros Total S2 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 2036 > 2036
2023

Dette brute 7,0 1,3 - 0,5 0,1 0,8 0,8 0,5 0,5 - 0,6 0,7 0,7 - 0,6 -

Financements (y compris 10,5 0,1 0,2 0,8 1,4 1,4 1,4 1,5 1,4 - 0,6 0,7 0,7 - 0,6
lignes de crédits non
utilisées)

Dette nette (après affectation 6,4 - - - - - 1,1 1,5 1,3 - 0,6 0,7 0,7 - 0,6 -
des lignes de crédits non
tirées)




1.4.4 COUT MOYEN DE LA DETTE
Le coût moyen de la dette tirée s’élève à 1,1 % au premier semestre 2023 (et 1,4 % pour la dette globale) et est en hausse
par rapport à 2022, en raison principalement de la hausse de l’Euribor sur la partie de la dette couverte par des caps (non
encore déclenchés au 1er semestre 2022). Le coût de la dette bénéficie de la structure financière du Groupe, de notations
financières de qualité, d’un important niveau de liquidité, d’une maturité moyenne élevée et une anticipation des enjeux
de refinancement court terme, ainsi que de sa structure de couverture longue et importante.


Coût moyen de la dette tirée (en %)




Les intérêts capitalisés sur les projets en développement s’élèvent à 4,0 millions d’euros au premier semestre 2023 (contre
2,6 millions d’euros au premier semestre 2022).



1.4.5 NOTATION FINANCIERE
Le groupe Gecina est suivi à la fois par les agences Standard & Poor’s et Moody’s :
▶ Standard & Poor’s a confirmé sa notation A– perspective stable en juillet 2023 ;
▶ Moody’s a assigné la notation A3 perspective stable.




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 24
1.4.6 GESTION DE LA COUVERTURE DU RISQUE DE TAUX D’INTERET
La politique de gestion du risque de taux d’intérêt de Gecina a pour objectif de couvrir son exposition au risque de taux.
Pour cela, Gecina a recours à de la dette à taux fixe et à des produits dérivés (principalement des caps et des swaps) afin
de limiter l’impact des variations de taux sur les résultats du Groupe et maîtriser le coût de la dette.
Gecina a poursuivi l’adaptation et l’optimisation de sa politique de couverture visant à :
▶ conserver un taux de couverture optimal ;
▶ conserver une maturité moyenne des couvertures élevée (dette à taux fixe et instruments dérivés) ;
▶ sécuriser sur le long terme des taux d’intérêt favorables.
Au 30 juin 2023, la durée moyenne du portefeuille de couvertures fermes s’élève à 6,7 ans.
Sur la base du niveau de dette actuel, la dette est couverte en totalité au second semestre 2023 et son taux de couverture
diminue progressivement dans le futur pour atteindre 75 % en 2027. Le taux de couverture s’élève en moyenne à 95 %
jusqu'à fin 2027.


Le graphique ci-dessous présente le profil du portefeuille de couvertures (incluant les opérations de couverture de début
juillet 2023).




La politique de couverture du risque de taux d’intérêt de Gecina est mise en place au niveau global et à long terme ; elle
n’est pas spécifiquement affectée à certains financements.


Mesure du risque de taux
La dette nominale nette de Gecina anticipée au second semestre 2023 est couverte en totalité en cas de hausse des taux
d’intérêt (en fonction des niveaux de taux Euribor constatés, du fait des caps).
Sur la base du portefeuille de couverture existant, des conditions contractuelles au 30 juin 2023 et de la dette anticipée
en 2023, une hausse des taux d’intérêt de 50 points de base par rapport à la courbe de taux forward du 30 juin 2023
entraînerait une charge financière supplémentaire en 2023 d’environ +0,1 million d’euros. Une baisse des taux d’intérêt de
50 points de base par rapport à celle du 30 juin 2023 se traduirait par une réduction des charges financières en 2023
d’environ -0,1 million d’euros.



1.4.7 STRUCTURE FINANCIERE ET COVENANTS BANCAIRES
La situation financière de Gecina au 30 juin 2023 satisfait les différentes limites susceptibles d’affecter les conditions de
rémunération ou les clauses d’exigibilité anticipée prévues dans les différents contrats de crédit.
Le tableau ci-dessous traduit l’état des principaux ratios financiers prévus dans les contrats de crédit :
Norme de référence Situation au 30/06/2023

LTV – Dette financière nette/valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) Maximum 60 % 34,1 %

ICR – Excédent brut d’exploitation/frais financiers nets Minimum 2,0 x 5,3 x

Encours de la dette gagée/valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits) Maximum 25 % 0,0 %

Valeur du patrimoine réévaluée (bloc, hors droits), (en milliards d’euros) Minimum 6 18,5

Les méthodes de calcul des indicateurs financiers présentés ci-dessus sont celles des covenants inclus dans l’ensemble
des conventions de crédit du Groupe.
Le LTV hors droits se situe à 34,1 % au 30 juin 2023 (35,7 % à fin 2022). L’ICR s’établit à 5,3 x (5,6 x en 2022).




Gecina – Résultats semestriels 2023 – Paris, le 19 juillet 2023 25
1.4.8 GARANTIES DONNEES
À fin juin 2023, le Groupe n’a aucune dette garantie par des sûretés réelles (hypothèques, privilèges de prêteur de deniers,
promesses d’affectation hypothécaire).
Ainsi, au 30 juin 2023, il n’existe pas de financements garantis par des actifs sous forme d’hypothèque, pour une limite
maximale d’encours de 25 % de la valeur totale bloc du patrimoine détenu autorisée dans les différentes conventions de
crédit.



1.4.9 REMBOURSEMENT ANTICIPE EN CAS DE CHANGEMENT DE CONTROLE
Certaines des conventions de crédit auxquelles Gecina est partie et certains des emprunts obligataires émis par Gecina
prévoient le remboursement anticipé obligatoire et/ou l’annulation des crédits consentis et/ou leur exigibilité anticipée en
cas de changement de contrôle de Gecina.
Sur la base d’un montant d’autorisations globales de 10,5 milliards d’euros (y compris les lignes de crédit non utilisées) au
30 juin 2023, 4,3 milliards d’euros de dettes bancaires et 5,7 milliards d’euros d’emprunts obligataires sont concernés par
une telle clause de changement de contrôle de Gecina (dans la majorité des cas, ce changement doit entraîner une
dégradation de la notation en catégorie « Non Investment Grade » pour que cette clause soit activée).
Pour ce qui est des emprunts obligataires portés par Gecina, cette clause ne sera pas active si cette dégradation est suivie
d’un retour dans la catégorie « Investment Grade » dans les 120 jours.




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