S1 2021



Rapport
Semestriel 2021
1er janvier - 30 juin 2021




10 août 2021
VALNEVA SE
Campus Bio-Ouest
6 rue Alain Bombard
44800 Saint-Herblain, France
www.valneva.com
VALNEVA SE S1 2021




Sommaire


Remarques generales et avertissement...............................................................................................3

1. Rapport d’activite ...........................................................................................................................4
1.1 Présentation générale................................................................................................................... 4
1.2 Activités de la société................................................................................................................... 4
1.3 Elements financiers .................................................................................................................... 13
1.4 Perspectives opérationnelles et stratégiques pour l’exercice 2021 ...................................... 16
1.5 Facteurs de risque ...................................................................................................................... 16
1.6 Transactions entre les parties liées .......................................................................................... 20

2. Rapport des commissaires aux comptes sur l’information financière semestrielle (période du
1er janvier au 30 juin 2021)...........................................................................................................21

3. Condensed consolidated interim financial report as of june 30, 2020 ...................................23
Compte de résultat consolidé condense intermediaire et résultat global consolidé condensé
intermediaire ................................................................................................................................ 23
État de la situation financière consolidée intermediaire ................................................................. 25
Tableau des flux de trésorerie consolidés condensé intermédiaire .............................................. 26
État de variation des capitaux propres consolidés condensés intermédiaires............................ 27
Notes explicatives afférentes aux états financiers consolidés condensés intermédiaires ........ 28

4. ATTESTATION DES PERSONNES RESPONSABLES ...............................................................53




10 AOÛT 2021 2
VALNEVA SE S1 2021




REMARQUES GENERALES ET AVERTISSEMENT
Dans le présent rapport financier semestriel, sauf indication contraire, les termes « Société »,
« Valneva » et « Groupe » renvoient à la société Valneva SE et ses filiales.
Le présent rapport financier semestriel contient des indications sur les objectifs du Groupe et ses
perspectives, notamment dans le chapitre 1.4 « Perspectives opérationnelles et stratégiques pour
l’exercice 2021 ». Ces indications sont fondées sur des données, hypothèses et estimations considérées
comme raisonnables par la Société.

Elles sont susceptibles d’évoluer ou d’être modifiées en raison des incertitudes liées notamment aux
aléas des activités de Recherche et Développement ainsi qu’à l’environnement économique, financier,
concurrentiel, réglementaire et climatique. En outre, la matérialisation de certains risques décrits au
chapitre 1.5 « Principaux risques et incertitudes » du présent rapport financier semestriel est susceptible
d’avoir un impact sur les activités du Groupe et sa capacité à réaliser ses objectifs.

Les investisseurs sont invités à examiner attentivement chacun des facteurs de risques avant de prendre
leur décision d’investissement. La réalisation de tout ou partie de ces risques est susceptible d’avoir un
effet négatif sur les activités, la situation, les résultats financiers du Groupe ou ses objectifs et prévisions.
En outre, d’autres risques, non encore actuellement identifiés ou considérés comme non significatifs par
le Groupe, pourraient avoir le même effet négatif et les investisseurs pourraient perdre tout ou partie de
leur investissement.

Les déclarations prospectives et les objectifs figurant dans le présent rapport financier semestriel peuvent
être affectés par des risques connus et inconnus, des incertitudes et d’autres facteurs qui pourraient faire
en sorte que les résultats futurs, les performances et les réalisations du Groupe soient significativement
différents des objectifs formulés ou suggérés. Ces facteurs peuvent inclure les évolutions de la
conjoncture économique et commerciale, de la réglementation, ainsi que les facteurs exposés dans le
chapitre 1.5 « Principaux risques et incertitudes » du présent rapport financier semestriel ainsi que les
risques et incertitudes discutés ou identifiés dans les documents publics de Valneva déposés auprès de
l'Autorité des Marchés Financiers (AMF) en France, y compris ceux énumérés dans le Document
d'Enregistrement Universel 2020 de la Société déposé auprès de l'AMF le 9 avril 2021, qui est disponible
sur le site internet de la Société et sur le site internet de l'AMF (www.amf-france.org), et les documents
publics et rapports déposés auprès de la U.S. Securities and Exchange Commission. A la lumière de ces
risques et incertitudes, il ne peut être garanti que les déclarations prospectives faites dans ce
communiqué de presse se réaliseront effectivement.




10 AOÛT 2021 3
VALNEVA SE S1 2021




1. RAPPORT D’ACTIVITE

1.1 Présentation générale


Valneva est une société spécialisée dans le développement et la commercialisation de vaccins
prophylactiques contre des maladies infectieuses générant d’importants besoins médicaux.

Valneva a une approche hautement spécialisée et ciblée du développement de vaccins en identifiant des
maladies infectieuses mortelles et débilitantes pour lesquelles il n'existe pas de solution vaccinale
prophylactique et pour lesquelles les options thérapeutiques sont limitées. Valneva utilise ensuite sa forte
connaissance de la science des vaccins, et notamment son expertise dans les différents modes de
vaccination ainsi que ses infrastructures de développement de vaccins déjà bien établies, pour mettre au
point des vaccins prophylactiques destinés à lutter contre ces maladies.

Le Groupe a mis à profit son expertise et ses capacités pour commercialiser avec succès deux vaccins
dont il est propriétaire et pour faire rapidement progresser plusieurs candidats vaccins en développement
clinique, dont ses candidats vaccins contre la maladie de Lyme (en partenariat avec Pfizer), le virus du
chikungunya et la COVID-19.

Valneva compte environ 700 employés et exerce ses activités depuis l’Autriche, la Suède, la Grande-
Bretagne, la France, le Canada et les Etats-Unis. Pour plus d’information, consulter le site internet du
Groupe www.valneva.com et suivez la société sur LinkedIn.

1.2 Activités de la société

1.2.1 Recherche et développement de vaccins (R&D)
Le portefeuille de Valneva est composé de candidats vaccins hautement différenciés, conçus pour
prévenir des maladies infectieuses dont les besoins ne sont pas satisfaits.
La société dispose d'un vaste portefeuille composé de candidats vaccins en développement clinique
avancé et de produits commercialisés. Chaque produit de ce portefeuille se différencie soit en ciblant une
maladie pour laquelle il n'existe actuellement aucun traitement préventif ni solution thérapeutique efficace
soit en ciblant une maladie pour laquelle la Société pense pouvoir apporter des avantages thérapeutiques
significatifs par rapport aux autres vaccins et options de traitement existants.
Valneva s’efforce de développer ses produits jusqu’à leur autorisation de mise sur le marché ; le Groupe
continuera également à créer de la valeur en monétisant ses actifs de R&D au travers d’accords de
partenariat et de licence comme illustré par la signature des accords de collaboration pour ses candidats
vaccins contre la maladie de Lyme et la COVID-19.




10 AOÛT 2021 4
VALNEVA SE S1 2021




Candidat vaccin contre la maladie de Lyme – VLA15
Maladie de Lyme
La maladie de Lyme est une infection systémique causée par la bactérie Borrelia et transmise à l’homme
par les tiques Ixodes1. Elle est considérée comme étant la maladie par vecteur la plus commune dans
l’hémisphère nord.
Selon les organismes américains de contrôle et de prévention des maladies (CDC), environ 476 000
américains sont diagnostiqués chaque année 2 et au moins 200 000 cas seraient également recensés
chaque année en Europe3. Les recherches suggèrent que les cas de maladie de Lyme pourraient
augmenter de 92 % d'ici 2100 aux États-Unis en raison du changement climatique. Bien que la plupart
des patients se remettent de la maladie de Lyme, 10 à 20 % d'entre eux présentent des symptômes
persistants qui, pour certains, sont chroniques et invalidants. Des études indiquent que la maladie de
Lyme coûte environ 1,3 milliard de dollars par an en frais médicaux directs, rien qu'aux États-Unis. Le
marché mondial d'un vaccin contre la maladie de Lyme devrait atteindre 1 milliard de dollars d'ici 2030.
La transmission de la maladie de Lyme est bien comprise et documentée. Les bactéries Borrelia
colonisent les glandes salivaires des tiques. Lorsqu'une tique se fixe à un hôte pour se nourrir, elle injecte
sa salive dans l'hôte humain ou animal, apportant avec elle des antihistaminiques, des bloqueurs de
cytokines et des anticoagulants et, dans le cas d'une tique infectée, la bactérie Borrelia également.
Les premiers symptômes de la maladie de Lyme peuvent souvent être ignorés ou mal interprétés car ils
sont souvent associés à d'autres maladies moins graves. Ces symptômes incluent la fièvre, les frissons,
les maux de tête, la fatigue, les douleurs musculaires et articulaires, ainsi que les ganglions lymphatiques
enflés. Dans 70 à 80 % des cas, une éruption cutanée s'étendant progressivement, appelée érythème
migrant, se forme. En s'agrandissant, cette éruption apparaît comme une cible, trois à trente jours après
l'infection. En l'absence de traitement, la maladie peut se disséminer au-delà de cette zone initiale et dans
la circulation, les articulations, le cœur, le cerveau et le reste du système nerveux central. Si elle n'est pas
traitée, une fois que l'infection a progressé, elle peut entraîner de graves complications, notamment de
l'arthrite avec des douleurs articulaires sévères, des palpitations cardiaques ou un rythme cardiaque
irrégulier et une inflammation du cerveau et de la moelle épinière.
Lorsqu'elle est diagnostiquée suffisamment tôt, la maladie de Lyme peut être traitée avec succès par un
traitement antibiotique oral de deux à quatre semaines. Cependant, étant donné que la maladie est
souvent mal diagnostiquée à son stade initial, les patients passent souvent à côté de cette fenêtre
thérapeutique. En outre, les symptômes chroniques peuvent persister au-delà du traitement antibiotique,
ce qui est appelé le syndrome de la maladie de Lyme post-traitement. Il n'existe pas de traitement
éprouvé pour ce syndrome qui disparaît souvent avec le temps mais cela peut malheureusement prendre
plusieurs mois. L'accent est donc mis sur les approches prophylactiques pour prévenir la maladie en
évitant les zones où les tiques sont répandues, en portant des vêtements qui minimisent l'exposition aux
tiques, en utilisant des insectifuges et en retirant les tiques qui se sont accrochées. Cependant, malgré
une sensibilisation à la maladie et une modification des comportements, la maladie de Lyme demeure une
maladie grave et répandue dans les régions où elle est endémique.




1
Stanek et al. 2012, The Lancet 379:461–473
2
https://wwwnc.cdc.gov/eid/article/21/9/15-0417_article
3
As estimated from available national data. Case reporting is highly inconsistent in Europe and many LB infections still go
undiagnosed.



10 AOÛT 2021 5
VALNEVA SE S1 2021




Candidat vaccin VLA15
Valneva poursuit le développement de son candidat vaccin multivalent, VLA15, qui est actuellement le
seul vaccin en cours d'essais cliniques contre la maladie de Lyme. VLA15 est conçu pour prévenir la
maladie de Lyme en générant des anticorps qui ciblent la protéine OspA à la surface de Borrelia, tuant la
bactérie avant qu'elle ne puisse être transmise à l'hôte humain par la tique infectée. Le programme a reçu
la désignation Fast Track de la FDA en juillet 2017 4 et, en avril 2020, Valneva a annoncé une
collaboration avec Pfizer pour les dernières étapes du développement clinique et la commercialisation de
VLA15. En cas d'approbation du vaccin, Pfizer s’occupera de la commercialisation de VLA15 et Valneva
recevra en retour d'importants paiements d'étapes et redevances5..
Valneva a finalisé le recrutement et a annoncé les résultats initiaux de deux essais cliniques de Phase 2
de VLA15 chez plus de 800 adultes sains pour lesquels le vaccin a généré des niveaux élevés d'anticorps
contre les six souches de Borrelia. En décembre 2020, Valneva et Pfizer ont annoncé l’accélération du
développement pédiatrique de VLA15 avec l’initiation d’un essai clinique de Phase 2 supplémentaire,
VLA15-221, en mars 2021. L'essai s'appuie sur les précédents essais positifs de Phase 2 et inclut des
participants adultes et pédiatriques dans le but de soutenir l'accélération du programme pédiatrique du
candidat vaccin. En juillet 2021, Pfizer et Valneva ont annoncé la finalisation du recrutement pour VLA15-
221 avec un total de 625 participants, âgés de 5 à 65 ans, randomisés dans l'essai. L'objectif de l'essai
est de démontrer l'innocuité et l'immunogénicité du vaccin pour des âges pouvant descendre jusqu’à 5
ans et d'évaluer le schéma de vaccination optimal à utiliser en Phase 3. Les premiers résultats de VLA15-
221 sont attendus au cours du premier semestre 2022.

Candidat vaccin contre le chikungunya – VLA1553

Virus chikungunya
Le chikungunya est un virus transmis par les moustiques qui pose un important problème de santé
publique dans les régions tropicales et subtropicales. Le chikungunya provoque souvent de grandes
épidémies soudaines avec des taux d'attaque élevés, touchant un tiers à trois quarts de la population
dans les zones où le virus circule et pouvant avoir un impact économique important. Plus de 3 millions de
cas ont été signalés sur le continent américain depuis l’arrivée du virus en 2013. En 2020, environ 95 000
cas suspects ont été signalés en Amérique, ainsi qu'environ 32 000 cas suspects en Inde et 11 000 en
Thaïlande. L'incidence réelle du chikungunya est probablement beaucoup plus élevée en raison du niveau
de sous-déclaration, les études disponibles suggérant un niveau de sous-déclaration d’un facteur de cinq
en raison de la difficulté à diagnostiquer les symptômes, qui peuvent être similaires à ceux de la dengue
et du Zika, et en raison du manque d'accès aux soins médicaux suffisants dans certaines zones où les
épidémies sont répandues.

Le chikungunya se caractérise par l'apparition aiguë de fièvre, d'éruptions cutanées, de myalgies et
parfois de douleurs arthritiques débilitantes dans plusieurs articulations. Le chikungunya provoque une
infection symptomatique chez 72 à 92 % des humains infectés, quatre à sept jours environ après
l'infection. La mortalité du chikungunya est faible (<1%) mais la chronicité de ses douleurs articulaires
(arthralgie) et de ses symptômes inflammatoires représente une charge de morbidité importante avec un
impact débilitant potentiel à long terme. Outre le fait d'impacter fortement les patients qui sont infectés, le



4
Valneva reçoit le statut de “Fast Track” de la FDA pour son candidat vaccin contre la maladie de Lyme VLA15
5
Valneva et Pfizer annoncent leur collaboration pour co-développer et commercialiser le vaccin VLA15 contre la maladie de Lyme




10 AOÛT 2021 6
VALNEVA SE S1 2021




chikungunya est hautement transmissible et les épidémies précédentes ont entraîné une propagation
importante du virus. Il n’existe actuellement aucun vaccin contre le chikungunya. La norme actuelle de
soins pour traiter les personnes infectées par le chikungunya est l'application de médicaments anti-
inflammatoires non stéroïdiens pour soulager les symptômes. À ce jour, les mesures préventives
consistent à éviter les piqûres de moustiques. Néanmoins, un contrôle efficace des moustiques s’avère
difficile même dans les pays à revenus élevés.

Candidat vaccin VLA1553
Valneva a développé VLA1553, un candidat vaccin vivant atténué à injection unique contre le virus
chikungunya. Il a été conçu en supprimant des segments spécifiques du virus, affaiblissant ou atténuant
ainsi le virus. A la connaissance de Valneva, VLA1553 est actuellement le seul candidat vaccin contre le
chikungunya en Phase 3 d’essais cliniques visant une protection à long terme après une seule injection
du vaccin. VLA1553 permettrait d’élargir le portefeuille actuel de vaccins du voyage de Valneva et, à ce
titre, Valneva a l'intention, si le vaccin est approuvé, de le commercialiser en s'appuyant sur ses
infrastructures industrielles et commerciales existantes. Le marché mondial des vaccins contre le
chikungunya est estimé à plus de 500 millions de dollars par an d'ici 2032 6.
Valneva a annoncé début août 2021 des résultats initiaux positifs pour l’étude pivot de Phase 3 de son
candidat vaccin à injection unique contre le chikungunya, VLA1553.
L’essai, qui incluait 4,115 adultes âgés de 18 ans et plus sur 44 sites aux Etats-Unis, a atteint son critère
principal d’évaluation, générant des titres d'anticorps neutralisants chez 98,5% des participants 28 jours
après une seule injection du candidat vaccin (immunogénicité évaluée chez 264 des 268 participants du
sous-groupe sélectionné, conformément au protocole de l’étude, 95%CI: 96.2-99.6). Le taux de séro-
protection de 98,5% a donc largement dépassé le seuil de 70% convenu avec la FDA. Le taux de
séroprotection avait été défini avec la FDA pour servir de marqueur immunologique pouvant être utilisé
dans le cadre d’une demande d’autorisation de mise sur le marché pour VLA1553, selon la procédure
accélérée octroyée par la FDA. Le candidat vaccin a été fortement immunogène avec une moyenne
géométrique des titres d’anticorps (MGT) d’environ 3 270, ce qui confirme le profil d’immunogénicité
observé lors de l’essai de Phase 1.
VLA1553 s'est également révélé hautement immunogène y compris chez les participants âgés, qui ont
obtenus des taux de séro-protection et des titres d’anticorps aussi élevés que les adultes plus jeunes,
avec un profil de sécurité tout aussi bon.
VLA1553 a été généralement bien toléré par les 3 082 participants évalués pour l’innocuité. Un comité
indépendant de surveillance et de suivi des données de sécurité (DSMB) a supervisé continuellement
l’étude et n’a identifié aucun problème de sécurité. Le profil d’innocuité correspond aux résultats de l’essai
de Phase 1, où la majorité des effets indésirables mentionnés sur demande étaient légers ou modérés et
ont cessé dans les trois jours. 1,6% des participants ont signalé des effets indésirables d’intensité sévère
mentionnés sur demande, le plus souvent de la fièvre. Environ 50% des participants ont présenté des
effets indésirables systémiques mentionnés sur demande, le plus souvent des maux de tête, de la fatigue
et des myalgies (observés chez plus de 20 % des sujets). Le profil de tolérance local a montré qu'environ
15% des participants ont présenté des effets indésirables locaux mentionnés sur demande. L'essai se
poursuivra jusqu'à l'analyse finale incluant les données de sécurité à six mois. Les résultats finaux de
l'essai sont attendus dans les six prochains mois


6 VacZine Analytics Chikungunya virus vaccines Global demand analysis. February 2020




10 AOÛT 2021 7
VALNEVA SE S1 2021




Le programme contre le chikungunya de Valneva a reçu le statut de « Breakthrough Therapy » de la FDA
en juillet 2021. Ce nouveau jalon fait suite à l’obtention des statuts « Fast Track » de la FDA et « PRIME »
de l’Agence européenne des médicaments (EMA) reçu par Valneva en décembre 2018 et octobre 2020,
respectivement. La société dont le vaccin contre le chikungunya recevra la première autorisation de mise
sur le marché aux Etats-Unis sera éligible à l’obtention d’un bon d’évaluation prioritaire cessible (Priority
Review Voucher)7 de la FDA.
Afin de rendre VLA1553 accessible dans les pays à revenus faibles et intermédiaires, Valneva et l’Institut
brésilien Butantan ont signé un accord en janvier 2021 pour le développement, la production et la
commercialisation de VLA1553. La collaboration s’inscrit dans le cadre du contrat de financement de
$23,4 millions que Valneva a conclu avec la Coalition pour les Innovations en Préparation aux Epidémies
(CEPI) en juillet 2019, soutenu par le programme Horizon 2020 de l’Union Européenne.


Candidat vaccin contre le virus SARS-COV-2 – VLA2001
COVID-19
La COVID-19 est une maladie causée par une infection au SRAS-CoV-2, une souche de coronavirus. Les
infections respiratoires représentent le symptôme le plus souvent associé à la COVID-19, avec une
gravité allant d’une infection légère au syndrome de détresse respiratoire aigu et potentiellement mortel.
Les patients d'un âge avancé, présentant des comorbidités comme l'obésité, le diabète et les maladies
cardiovasculaires, ou en état d'immunodépression, sont plus les plus susceptibles de décéder de la
maladie. L’OMS a déclaré la COVID-19 comme pandémie. Au 15 juillet 2021, plus de 190 millions de
personnes avaient été infectées par la COVID-19 et la maladie avait causé plus de 4 millions de décès
dans le monde8.

Alors qu'un certain nombre de vaccins contre le COVID-19 ont déjà été approuvés et que de nombreux
candidats sont à un stade avancé de développement, VLA2001 est actuellement le seul candidat vaccin
inactivé à virus entier en cours d'essais cliniques en Europe. Selon Valneva, VLA2001, pourrait, s’il est
approuvé, offrir des avantages par rapport aux vaccins ayant déjà obtenu des autorisations temporaires
de mise sur le marché en termes de sécurité, de coût, de facilité de fabrication et de distribution, et
pourrait également être rapidement adapté pour offrir une protection contre les mutations du virus.
VLA2001 pourrait également être utilisé pour effectuer des rappels de vaccination puisqu’il a été
démontré pour d’autres vaccins que les vaccins inactivés à virus entier semblaient être particulièrement
bien adaptés pour ces rappels.

Candidat vaccin VLA2001
VLA2001 est un candidat vaccin inactivé et adjuvanté, à virus entier, produit sur la plateforme Vero-cell de
Valneva, en s'appuyant sur la technologie de fabrication d’IXIARO®, le vaccin de Valneva autorisé pour
l’immunisation contre l’encéphalite japonaise. VLA2001 est constitué de particules nactivées, à haute
densité de protéine S, du virus SRAS-CoV-2 entier, en combinaison avec deux adjuvants, l'alum et le
CpG 1018. Cette combinaison d'adjuvants a systématiquement induit des taux d'anticorps plus élevés
dans les essais précliniques que les formulations à base d'alum seul et a montré une modification de la
réponse immunitaire vers les cellules Th1. L'adjuvant CpG 1018, fourni par Dynavax Technologies
Corporation (Nasdaq : DVAX), est un composant du vaccin HEPLISAV-B® approuvé par la FDA et l'EMA


7 https://priorityreviewvoucher.org/
8 COVID Live Update: Worldometer (worldometers.info)



10 AOÛT 2021 8
VALNEVA SE S1 2021




aux États-Unis. Le processus de fabrication de VLA2001 inclut une inactivation chimique avec β-
propiolactone (BPL) afin de préserver la structure native de la protéine S. VLA2001 ne devrait nécessiter
qu’une chaîne du froid standard (2 à 8 degrés Celsius).
En septembre 2020, Valneva a annoncé un partenariat avec le gouvernement britannique lui donnant la
possibilité d’acheter jusqu'à 190 millions de doses jusqu'en 2025 9. Le gouvernement britannique a, à ce
jour, commandé 100 millions de doses livrables en 2021 et 2022. Valneva est également en discussions
avec la Commission européenne.
Au début du mois de juin 2021, Valneva a annoncé la finalisation du recrutement pour l’étude pivot de
Phase 3 « Cov-Compare » (VLA2001-301) avec plus de 4 000 participants randomisés. Lors de l'essai
clinique de Phase 1/2, VLA2001 a été fortement immunogène et a été généralement bien toléré, sans
aucun problème de sécurité identifié10. Les premiers résultats de l’étude « Cov-Compare » sont attendus
au début du quatrième trimestre 2021. Valneva prévoit d’entamer une soumission progressive du dossier
de demande d’autorisation de mise sur le marché (rolling submission) auprès de l’agence de santé
britannique MHRA dans les prochaines semaines et, sous réserve des données de Phase 3, pense
qu’une autorisation de mise sur le marché conditionnelle pourrait lui être accordée d'ici la fin 2021.
En parallèle de l’essai « Cov-Compare », Valneva a développé des banques virales afin d’être en mesure
de produire des vaccins basés sur des variants. Valneva participe également à un essai clinique financé
par le gouvernement britannique portant sur différentes vaccinations de rappel contre la COVID-19.
L'essai « COV-Boost », mené par l’hôpital universitaire de Southampton NHS Foundation Trust, étudie
sept vaccins différents contre la COVID-19, dont VLA2001, en vue d’une utilisation comme rappel. Cet
essai sera le premier au monde à fournir des données essentielles sur l'efficacité d'un rappel avec chaque
vaccin pour protéger contre le virus. Le recrutement de l’essai « COV-Boost » est désormais finalisé et les
premiers résultats de l'essai sont attendus en septembre 2021. Valneva a également initié la production
de VLA2001 dans ses locaux en Ecosse et en Suède afin d’optimiser le calendrier de livraison potentiel
du vaccin.

1.2.2 Vaccins commercialisés
Valneva commercialise deux vaccins de voyageur lui appartenant, IXIARO®/JESPECT® et DUKORAL®.
Outre les ventes de ces deux vaccins, le Groupe distribue des produits pour le compte de tiers sur les
marchés où il possède ses propres structures de marketing et de distribution (aux Etats-Unis, au Canada,
dans les pays nordiques, au Royaume-Uni, en Autriche et en France).
Au premier semestre 2021, les ventes de produits du Groupe ont été négativement impactées par la
pandémie et ses conséquences sur le marché du voyage. De ce fait, le chiffre d’affaire des ventes de
produits au premier semestre 2021 était de €31,7 millions contre €40,9 millions au premier semestre
2020.

Vaccin contre l’encéphalite japonaise (IXIARO®/JESPECT®)
Le vaccin de Valneva contre l’encéphalite japonaise est le seul à être approuvé et disponible pour les
voyageurs européens et américains visitant les zones endémiques ainsi que pour le personnel militaire de
l’armée américaine déployé dans ces zones. Le vaccin est autorisé dans plus de trente-cinq pays et




9 Valneva confirme sa participation au programme de réponse vaccinale au COVID-19 du gouvernement britannique
10
Valneva annonce des résultats positifs de Phase 1/2 pour son candidat vaccin inactivé et adjuvanté contre la COVID-19, VLA2001



10 AOÛT 2021 9
VALNEVA SE S1 2021




commercialisé sous la marque IXIARO® en Amérique du Nord, en Europe, à Hong Kong, à Singapour et
en Israël, et sous la marque JESPECT ® en Australie et en Nouvelle Zélande.
Depuis l’approbation d’IXIARO®/JESPECT® en 2009, l’utilisation du vaccin a été étendue chez l’enfant
dès l’âge de 2 mois par l’agence européenne du médicament (EMA) et l’agence américaine Food and
Drug Administration (FDA). Un schéma de vaccination accéléré (deux doses administrées à 7 jours
d’intervalle) pour les voyageurs adultes (18-65 ans) a par ailleurs été approuvé par l’EMA en 2015 ainsi
que par la FDA et Santé Canada en 2018.
En mars 2020, la FDA a approuvé une prolongation de la durée d’utilisation du vaccin IXIARO ® de 24 à 36
mois11, une modification importante permettant au Groupe d’avoir davantage de flexibilité dans la gestion
de la fourniture de ses vaccins.
Durant les dix dernières années, Valneva, en collaboration avec ses partenaires commerciaux, a renforcé
avec succès sa pénétration sur les différents marchés, jusqu’au début de la pandémie de COVID-19 qui a
significativement impacté les ventes en raison de la diminution des voyages.
Valneva fournit directement le vaccin IXIARO® au département américain de la Défense (DoD). En
septembre 2020, le Département américain de la Défense, a attribué à Valneva un nouveau contrat pour
la fourniture d’IXIARO®. Les termes de l’accord portent sur une première année ferme suivie de deux
années supplémentaires via des options, chacune incluant une fourchette de commandes minimales et
maximales de doses. L’année ferme, actuellement en cours, a une valeur minimale d’environ $53 millions
pour 370 000 doses, et les années optionnelles ont des valeurs minimales respectives de $46 millions
pour 320 000 doses et $36 millions pour 250 000 doses, si le département de la défense exerce ces
options.
Au premier semestre 2021, les ventes d’IXIARO®/JESPECT® ont atteint €25,4 millions contre
€28,4 millions au premier semestre 2020. Les ventes ont encore été affectées par l’impact de la pandémie
de COVID-19 sur le marché du voyage.

Vaccin contre le choléra / ETEC12 (DUKORAL®)
Le vaccin contre le choléra de Valneva, DUKORAL®, est un vaccin oral pour la prévention de la diarrhée
causée par Vibrio choléra et/ou l’ETEC produisant une toxine thermolabile, la principale cause de la
diarrhée du voyageur. Son utilisation est autorisée dans l'Union européenne et en Australie pour la
protection contre le choléra et au Canada, en Suisse, en Nouvelle-Zélande et en Thaïlande pour la
protection contre le choléra et l’ETEC. DUKORAL® est indiqué pour les adultes et les enfants à partir de
deux ans qui vont se rendre dans des zones endémiques.
DUKORAL® a reçu sa première autorisation de mise sur le marché en 1991 en Suède. En 2004, le vaccin
a été autorisé par la Commission Européenne pour une utilisation dans les pays européens (Norvège et
Islande inclus) et a également été pré-qualifié par l’Organisation Mondiale de la Santé.
Au premier semestre 2021, les ventes de DUKORAL® étaient de €0,4 millions contre €12,1 millions au
premier semestre 2020. Les ventes de DUKORAL® ont été négativement impactées par la pandémie de
COVID-19 et ses conséquences sur le marché du voyageur.


11 Valneva : la FDA approuve une prolongation de la durée d’utilisation du vaccin IXIARO® à 36 mois ; nouvel appel d’offre publié par
l’armée américaine
12
Les indications diffèrent par pays – veuillez-vous référer aux informations posologiques et aux guides de prescription en vigueur
dans votre pays pour une information complète sur le produit et notamment les doses à prescrire, toute information relative à la
sécurité du produit et les classes d’âge pour lesquelles le vaccin a reçu une autorisation de mise sur le marché. ETEC = bactérie
Escherichia coli entérotoxigène



10 AOÛT 2021 10
VALNEVA SE S1 2021




1.2.3 Autres revenus

Distribution de produits de tiers
Afin d’optimiser l’usage de son infrastructure commerciale, Valneva distribue certains produits de tiers
dans les pays où le Groupe exploite sa propre infrastructure de marketing et distribution. En juin 2020,
Valneva a conclu un partenariat de marketing et de distribution avec Bavarian Nordic, en vertu duquel elle
a accepté de commercialiser les vaccins approuvés de Bavarian Nordic contre la rage et l'encéphalite à
tiques, en s'appuyant sur son infrastructure commerciale au Canada, au Royaume-Uni, en France et en
Autriche.
Au premier semestre de l’exercice 2021, le chiffre d’affaires provenant de la distribution de produits de
tiers était de €5,9 million contre €0,4 million au premier semestre de l’exercice 2020.


Collaborations, licenses et services
Une partie des revenus de Valneva proviennent également de ses accords de collaboration et de
partenariat. La principale source de revenus liée aux accords de collaboration du Groupe provient
actuellement de son accord de de recherche et de licence avec la société Pfizer Inc, conclu en avril 2020,
pour co-développer et commercialiser le candidat vaccin contre la maladie de Lyme du Groupe, VLA15.
Dans le cadre de cet accord, en contrepartie partielle de l'octroi de la licence du vaccin, Pfizer a versé à
Valneva, en juin 2020, un paiement initial de $130 millions. Selon les termes de l'accord, Valneva et Pfizer
contribueront chacun aux coûts de développement, et Pfizer est tenu de verser à Valneva jusqu'à
$178 millions en paiement d’étapes ainsi que des redevances à deux chiffres sur les ventes nettes avec
un taux débutant à 19 %, sous réserve de compensations et de réductions spécifiques.
En septembre 2020, Valneva a également signé un partenariat avec le gouvernement britannique, aux
termes duquel le gouvernement a commandé 60 millions de doses de VLA2001, le candidat vaccin de
Valneva contre la COVID-19, pour une livraison au second semestre 2021 et en 2022. En janvier 2021, le
gouvernement britannique a exercé son option pour commander 40 millions de doses de VLA2001 pour
une livraison en 2022. Le gouvernement britannique conserve des options sur 90 millions de doses
supplémentaires à fournir entre 2023 et 2025.
Les technologies et services de Valneva contribuent également aux revenus du Groupe. Les revenus
provenant des activités de services comprennent les services de recherche et de développement que
Valneva fournit à des tiers, y compris le développement de procédés et de tests, la production et l’analyse
de matériel clinique. Les revenus des technologies incluent, quant à eux, les revenus de licence
provenant de la lignée cellulaire EB66® dérivée de cellules souches embryonnaires de canards offrant une
alternative à l'utilisation d'œufs de poule pour la fabrication à grande échelle de vaccins humains et
vétérinaires, ainsi que ceux provenant de l’adjuvant IC31®, un adjuvant synthétique ciblant les antigènes
pour améliorer la réponse immunitaire qui a été licencié à plusieurs sociétés pharmaceutiques.
Au premier semestre 2021, ces Autres revenus incluant le chiffre d’affaires provenant des collaborations,
licences et services étaient de €15,7 millions contre €6,9 millions au premier semestre 2020.




10 AOÛT 2021 11
VALNEVA SE S1 2021




1.2.4 Autres informations sur les activités de Groupe

Réalisation d’une Offre Globale de $107,6 millions et introduction au Nasdaq
En mai 2021, Valneva a annoncé la réalisation d'une offre globale réservée à certaines catégories
d'investisseurs d'un total de 8 145 176 nouvelles actions ordinaires, après exercice intégral de l'option de
surallocation accordée aux banques (l'« Option »). L'offre publique a consisté en 2 850 088 actions sous
la forme d’American Depositary Shares (« ADS »), chacun représentant deux actions ordinaires, aux
États-Unis, à un prix d'offre de 26,41 $ par ADS (l' « Offre Américaine »), et un placement privé simultané
de 2 445 000 actions ordinaires en Europe (y compris en France) et dans d'autres pays en dehors des
États-Unis au prix d'offre correspondant de 11,00 € par action ordinaire (le « Placement Privé Européen »
et, conjointement avec l'Offre Américaine, l' « Offre Globale »). Le produit brut total du Placement Global,
après l'exercice complet de l'Option, avant déduction des commissions de souscription et des frais
estimés payables par la Société, s'est élevé à environ $107,6 millions (€89,6 millions). Les actions
ordinaires de Valneva sont cotées sur Euronext Paris sous le symbole « VLA » et ses ADS ont commencé
à se négocier sur le Nasdaq Global Select Market le 6 mai 2021, sous le symbole « VALN ».

Modification des termes de l’accord de financement avec Deerfield et OrbiMed
En janvier 2021, Valneva a annoncé une modification des termes de son accord de financement avec les
fonds américains spécialisés dans le secteur de la santé Deerfield Management Company et OrbiMed.
Compte tenu de l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’industrie du voyage, et après une levée
temporaire de l’engagement de revenus minimum au second semestre 2020, Valneva, Deerfield et
OrbiMed se sont mis d’accord pour modifier cet engagement en 2021 et 2022, en remplaçant le revenu
minimum de €115 millions sur 12 mois glissants par des revenus trimestriels minimum représentant un
total de €64 millions sur l’exercice 2021 et un total de €103,75 million en 2022. Les parties se sont
également mis d’accord pour fixer une obligation de trésorerie minimale de €50 millions pour 2021 et
2022 et de €35 millions les années suivantes.

Valneva a annoncé un changement au sein de son Conseil de Surveillance
En mars 2021, Valneva a annoncé que Thomas Casdagli, Associé de la société MVM Partners LLP, avait
quitté le Conseil de Surveillance. Dans le cadre de son investissement dans Valneva en 2016, MVM
s’était vu octroyer le droit de nommer un membre au Conseil de Surveillance. Ce droit a maintenant
expiré.

Résiliation du contrat de liquidité avec Oddo BHF and Natixis
En juin 2021, Valneva a annoncé avoir mis un terme au contrat de liquidité relatif à ses actions ordinaires
conclu avec Oddo BHF et Natixis, la liquidité de ses titres s’étant améliorée. 4 025 titres et €556 103,17
figuraient au compte de liquidité à la date de résiliation.




10 AOÛT 2021 12
VALNEVA SE S1 2021




1.3 Elements financiers


ELEMENTS FINANCIERS DU PREMIER SEMESTRE 2021
(non-audités, consolidés selon les normes IFRS)

Chiffre d’affaires
Le chiffre d’affaires total de Valneva était de €47,5 millions au premier semestre de l’exercice 2021, contre
€47,9 millions au premier semestre de l’exercice 2020.
Les ventes de produits ont diminué de 22,4% pour atteindre €31,8 millions au premier semestre 2021,
contre €40,9 millions au premier semestre 2020. A taux de change constants, les ventes de produits ont
diminué de 18,6% au premier semestre 2021 par rapport au premier semestre 2020 en raison de l'impact
de la pandémie COVID-19 sur l'industrie du voyage. Les ventes d'IXIARO®/JESPECT® ont diminué de
10,6% (3,5% à taux de change constants) pour atteindre €25,4 millions et celles de DUKORAL® de 96,5%
(96,6 % à taux de change constants) pour atteindre €0,4 million au premier semestre 2021, contre
respectivement €28,4 millions et €12,1 millions au premier semestre 2020. Les ventes de produits de tiers
ont augmenté à €5,9 millions au premier semestre 2021, contre €0,4 million au premier semestre 2020.
Cette augmentation est due aux ventes supplémentaires liées à l'accord de distribution de Valneva avec
Bavarian Nordic pour la commercialisation de Rabipur®/RabAvert® et Encepur® dans certains territoires
qui a débuté en 2021.
Le chiffre d’affaires des Autres Revenus, qui comprend notamment celui des collaborations, licences et
services était de €15,7 millions au premier semestre 2021, contre €7,0 millions au premier semestre 2020.
Cette augmentation s’explique par une croissance des revenus liés à l'accord de collaboration avec la
société Pfizer pour le vaccin contre la maladie de Lyme, à des revenus supplémentaires liés à la
collaboration avec l'Instituto Butantan pour la fourniture du vaccin contre le chikungunya dans les pays à
revenus faibles et intermédiaires, ainsi qu'à des revenus plus élevés générés dans l'unité de production
de matériel clinique (CTM) en Suède.

Résultat opérationnel et EBITDA
Les coûts des produits et services vendus (COGS) étaient de €34,8 millions au premier semestre de
l’exercice 2021, soit une marge brute totale de 39,2% contre 55,7% au premier semestre 2020, le recul
s’expliquant principalement par un enregistrement de provisions pour les stocks excédentaires conjugué à
une baisse des ventes de produits, tous deux ayant un impact sur la marge brute en pourcentage des
ventes. €11,7 millions de ces coûts provenaient des ventes d’IXIARO ®/JESPECT®, soit une marge brute
de 54,1% pour ce vaccin. €3,6 millions de ces coûts provenaient des ventes de DUKORAL®, entraînant
une marge brute négative sur le produit. Sur les coûts restants au premier semestre 2021, €4,1 millions
provenaient de l’activité de distribution de produits pour tiers et €11,3 millions des coûts des services. Au
premier semestre de l’exercice 2020, les COGS étaient de €22,5 millions, dont €18,1 millions liés aux
coûts des produits et €4,4 millions lié aux coûts des services.
Les dépenses de Recherche et développement (R&D) ont continué de progresser au premier semestre
2021, pour s’établir à €78,7 millions contre €33,1 millions au premier semestre 2020. Cette progression
est principalement liée aux investissements dans le candidat vaccin contre la COVID-19, VLA2001, ainsi
qu’aux coûts des essais cliniques de Phase 3 pour le candidat vaccin contre le chikungunya, VLA1553.
Hors COVID-19, les investissements en recherche et développement s'élèvent à €32,6 millions au
premier semestre 2021, contre €31,5 millions au premier semestre 2020. Au premier semestre 2021, les



10 AOÛT 2021 13
VALNEVA SE S1 2021




frais commerciaux étaient de €9,6 millions contre €10,0 millions au premier semestre 2020. Cette
diminution est liée à une baisse des dépenses de marketing et distribution dans tous les marchés directs
de Valneva, en raison de la diminution des ventes à cause de la pandémie de COVID-19. Les frais
commerciaux du premier semestre 2021 incluent notamment €2,0 millions de dépenses liées à la
préparation du lancement du candidat vaccin contre le chikungunya (aucune dépense au premier
semestre 2020). Les frais généraux et administratifs ont progressé à €20,9 millions au premier semestre
2021 contre €10,6 millions sur la même période de l’exercice 2020, principalement en raison d’une
augmentation des coûts destinés à soutenir les transactions et projets du Groupe, et notamment une
augmentation des ressources allouées aux activités COVID du Groupe.
Les autres revenus, nets des autres charges, ont progressé à €10,4 millions au premier semestre 2021
contre €6,5 millions au premier semestre 2020. Cette hausse s’explique par l'augmentation du crédit
d'impôt Recherche résultant directement de l'augmentation des dépenses de R&D.
Valneva a réalisé une perte opérationnelle de €86,2 millions au premier semestre 2021 contre une perte
opérationnelle de €21,9 millions sur la même période en 2020. Le Groupe a, par ailleurs, enregistré un
EBITDA négatif de €80,1 millions au premier semestre 2021 contre un EBITDA négatif de €17,2 millions
au premier semestre 2020.

Résultat net
Au premier semestre 2021, Valneva a réalisé une perte nette de €86,4 millions contre une perte nette de
€25,6 millions au premier semestre de l’exercice précédent.
Les charges financières et effets de change au premier semestre 2021 ont résulté en un résultat financier
positif de €0,5 millions comparé à un résultat financier négatif de €5,6 millions au premier semestre de
l’exercice 2020. Ce changement s'explique principalement par des gains de change s'élevant à
€8,7 millions au premier semestre 2021, essentiellement dus à des gains de réévaluation de positions de
bilan non libellées en euros, contre une perte de change nette de €1,7 million au premier semestre 2020.
Les charges d'intérêts ont augmenté à €8,4 millions au premier semestre 2021, contre €3,9 millions pour
la même période de 2020. Cette croissance est due à l'augmentation des charges d'intérêts liées aux
passifs de remboursement ainsi qu'à l'augmentation des charges d'intérêts liées à l'accord de financement
avec les fonds de santé américains Deerfield & OrbiMed conclu en 2020.


Flux de trésorerie et liquidités
Les flux nets de trésorerie générés par les activités opérationnelles se sont élevés à €84,2 millions au
premier semestre 2021 contre €113,2 millions au premier semestre 2020, principalement soutenus par les
paiements d’étape liés à l’accord de fourniture du vaccin contre la COVID-19 conclu avec le
gouvernement du Royaume-Uni en septembre 2020. Les flux nets de trésorerie générés par les activités
opérationnelles au premier semestre 2020 étaient principalement soutenus par le paiement initial de
$130 millions reçu dans le cadre de la collaboration avec Pfizer pour le vaccin contre la maladie de Lyme.
Les flux de trésorerie négatifs liés aux activités d’investissement étaient de €39,9 millions au premier
semestre 2021, contre €1,8 million au premier semestre 2020, principalement en raison d’achats
d’équipements dans le cadre des expansions des sites écossais et suédois pour la production du candidat
vaccin contre la COVID-19.
Les flux de trésorerie positifs liés aux activités de financement étaient de €78,7 millions au premier
semestre 2021 provenant principalement du produit de l’émission de nouvelles actions dans le cadre
d’une offre publique aux Etats-Unis et d’un placement privé en Europe (Offre Globale). Les entrées de



10 AOÛT 2021 14
VALNEVA SE S1 2021




trésorerie au premier semestre 2020 s'élevaient à €24,5 millions et étaient principalement constituées du
produit net de l’accord de financement avec les fonds américains spécialisés dans le secteur de la santé
Deerfield et OrbiMed, compensé par €20,0 millions de remboursements d'emprunts à la Banque
européenne d'investissement.
La trésorerie du Groupe au 30 juin 2021 a progressé à €329,8 millions contre €204,4 millions au 31
décembre 2020. Cette augmentation de la trésorerie provient principalement de paiements reçus par le
Gouvernement britannique dans le cadre du partenariat sur la COVID-19, ainsi qu’au produit de l’Offre
Globale de nouvelles actions en mai 2021.
Mesures financières non-IFRS
Le Management de Valneva utilise et présente son EBITDA selon les normes IFRS ainsi que non-IFRS
pour évaluer et communiquer ses performances. Bien que les mesures non-IFRS ne doivent pas être
interprétées comme des alternatives aux mesures IFRS, la Management estime que les mesures non-
IFRS sont utiles pour mieux comprendre la performance actuelle de Valneva, les tendances de cette
performance et sa situation financière.
L'EBITDA est une mesure supplémentaire commune de la performance utilisée par les investisseurs et
les analystes financiers. La direction estime que cette mesure fournit des outils analytiques
supplémentaires. L'EBITDA est défini comme le bénéfice (la perte) des activités poursuivies avant les
intérêts débiteurs, les impôts sur le revenu et les amortissements.
Un rapprochement de l'EBITDA et du bénéfice (perte) d'exploitation, mesure IFRS la plus directement
comparable, est présenté ci-dessous :


en millions d’euros 6 mois clos au 30 juin,
2021 2020
Perte opérationnelle (86,2) (21,9)
Ajouter:
Amortissement 3,1 3,0
Dépréciation 3,0 1,7
EBITDA (80,1) (17,2)




10 AOÛT 2021 15
VALNEVA SE S1 2021




1.4 Perspectives opérationnelles et stratégiques pour l’exercice 2021


En tenant compte de l’impact de la pandémie de COVID-19 sur l’activité des vaccins du voyage au
premier semestre et la reconnaissance des revenus provenant des accords avec Pfizer et le
gouvernement britannique, Valneva confirme les prévisions suivantes pour l’année 2021 :

• Un chiffre d’affaires total, hors VLA2001, compris entre €80 millions et €105 millions
• Dépenses de R&D, hors VLA2001, entre €65 millions et €75 millions

D’un point de vue stratégique, Valneva va continuer à utiliser ses capacités éprouvées et validées de
développement de produits pour faire progresser rapidement ses programmes cliniques de Phase 2 et 3
vers une approbation réglementaire et la commercialisation. Alors que le Groupe fait progresser son
portefeuille de produits avancés, il continue également à investir dans son portefeuille de recherche et
développement afin de développer ses actifs à un stade plus précoce et d'identifier de nouvelles cibles et
indications pour lesquelles le Groupe croit pouvoir apporter une différence significative.
Afin de mettre en œuvre cette stratégie, Valneva poursuit les objectifs à court terme suivants :
- Faire progresser VLA15 pour la prévention de la maladie de Lyme en collaboration avec Pfizer.
- Obtenir l'approbation réglementaire et commercialiser VLA1553 comme candidat vaccin prophylactique
contre le virus du chikungunya.
- Obtenir l'approbation réglementaire et commercialiser VLA2001 comme candidat vaccin prophylactique
contre la COVID-19.
- Développer ses ventes par le biais de son infrastructure commerciale établie et continuer à financer son
portefeuille de recherche et développement et sa plateforme de production.
- Rechercher de manière opportuniste des partenariats stratégiques afin de maximiser le plein potentiel
de ses portefeuilles cliniques et commerciaux.
- Approfondir son portefeuille de programmes précliniques et cliniques afin de développer de nouveaux
vaccins pour des maladies dont les besoins ne sont pas satisfaits.

1.5 Facteurs de risque
La Société considère que les facteurs de risques établis ci-dessous constituent les principaux risques et
incertitudes auxquels la Société pourrait être confrontée au cours du dernier semestre 2021. Ces facteurs
de risque font suite à ceux mentionnés au point 1.5 du Document d’enregistrement universel de la Société
adressé à l’Autorité des Marchés Financiers française, ou AMF, le 9 avril 2021 (numéro AMF D.21-0286).
Ces risques et incertitudes ne sont pas les seuls auxquels la Société pourrait être confrontée, même dans
les années à venir. En vue d’obtenir des informations complémentaires, la Société invite ses actionnaires
à consulter son Document d’enregistrement universel ainsi que ses autres communications publiques.
Le développement de produits innovants inclut un risque inhérent d’échec et la Société est donc exposée
à d’importants risques sectoriels spécifiques. Valneva est en outre exposée à des risques
supplémentaires car (a) son vaccin contre la COVID-19 est toujours en cours de développement et (b) la
plupart de ses autres revenus, hormis les subventions, proviennent uniquement de deux vaccins
commercialisés, à savoir DUKORAL® et IXIARO®/JESPECT®, qui appartiennent au segment de marché
des vaccins du voyage, lequel a été lourdement affecté par la pandémie de COVID-19 et devrait à présent
se redresser lentement. La direction a mis en place un système de gestion des risques afin de surveiller




10 AOÛT 2021 16
VALNEVA SE S1 2021




et d’anticiper les risques liés à son activité. La Société reste cependant exposée à des risques importants,
et plus particulièrement aux suivants :
Échec du développement du candidat-vaccin de Valneva contre la COVID-19. Le candidat-vaccin de
Valneva contre la COVID-19, VLA2001, est actuellement en Phase 3 de ses essais cliniques au
Royaume-Uni, et la Société projette d’annoncer des résultats initiaux au début du quatrième trimestre
2021. Valneva prévoit d’entamer une soumission progressive du dossier de demande d’autorisation de
mise sur le marché (rolling submission) auprès de l’agence de santé britannique MHRA dans les
prochaines semaines et, sous réserve des données de Phase 3, pense qu’une autorisation de mise sur le
marché conditionnelle pourrait lui être accordée d'ici la fin 2021.
De plus, VLA2001 est l’un des vaccins actuellement testés dans le cadre d’essais d’injections de rappel
sponsorisés par le gouvernement du Royaume-Uni : les résultats de cette étude sont également attendus
en septembre 2021. Si les résultats des essais en cours ne sont pas satisfaisants, l’autorisation
réglementaire et la commercialisation du VLA2001 pourraient être largement différées, voire empêchées.
De nombreux autres facteurs pourraient également retarder ou arrêter le développement et la
commercialisation du VLA2001, notamment (mais pas exclusivement) des échecs techniques ou
scientifiques, l’incapacité de conclure des accords avec des fournisseurs-clés, l’incapacité ou le refus de
fournisseurs-clés de fournir des équipements, des matières ou des substances à temps, la concurrence
pour recruter de patients dans le cadre d’essais cliniques, des difficultés de développement ou de
reproduction de procédés de fabrication biologiques, le rejet par les autorités de santé de demandes
d’autorisation d’essais cliniques ou de mise sur le marché, des changements de priorités des clients (par
exemple, une préférence pour un vaccin développé à partir d’une souche spécifique du virus ou pour un
vaccin développé selon une technologie particulière), une efficacité faible de la formulation actuelle du
VLA2001 contre les nouveaux variants du virus, ou la résiliation d’un accord avec un client-clé (tel que
notre accord avec le gouvernement du Royaume-Uni) ou d’un accord avec un fournisseur (tel que notre
accord avec Dynavax). L’échec du développement de ce candidat-vaccin pourrait conduire à des pertes
financières en raison des coûts de restructuration et des dépenses de développement. En outre, le cours
de l’action et la capitalisation boursière de Valneva, y compris sur le marché du Nasdaq où la Société est
cotée depuis mai, ont considérablement augmenté depuis que Valneva a annoncé son programme
COVID-19. Le cours de l’action Valneva sur le marché Euronext Paris et le cours de ses American
Depositary Shares (ADS) sur le marché du Nasdaq, ainsi que sa capitalisation boursière totale et sa
capacité à trouver des financements à l’avenir pourront être sévèrement affectés si Valneva subit
d’importants revers dans le développement ou la commercialisation de VLA2001 ou cesse son
développement.
Lente reprise des ventes de produits. Dans le contexte de la pandémie de COVID-19, Valneva établit
ses prévisions de rétablissement des ventes de produits en s’appuyant sur les prévisions de l’industrie du
voyage et notamment des compagnies aériennes. Le caractère évolutif de la pandémie, et plus
particulièrement l’émergence et les répercussions des nouveaux variants du virus, rend difficile toute
prédiction en ce qui concerne le moment, les pays et la rapidité du redressement de l’industrie du voyage.
Si les voyages internationaux ne reprennent pas aussi rapidement ou aussi intensément que prévu, les
revenus de Valneva seront gravement affectés, et la Société devra peut-être chercher des financements
supplémentaires afin d’achever le (ou de contribuer au) développement de ses candidats-vaccins. Dans
ce contexte, ces financements supplémentaires pourraient être très difficiles à obtenir. De plus, les
besoins en IXIARO® du Ministère de la Défense des États-Unis dépendent, entre autres facteurs, de la
fréquence de rotation des troupes, et il est possible que le Ministère de la Défense n’exerce pas, en tout
ou en partie, ses options de prolongation du contrat actuel pour un ou deux ans supplémentaires.



10 AOÛT 2021 17
VALNEVA SE S1 2021




D’autres facteurs peuvent également affecter le niveau des ventes de produits à l’avenir, notamment les
recommandations formulées par les organisations mondiales et locales de santé, une révision éventuelle
des indications approuvées par les autorités de santé (notamment pour DUKORAL®), la capacité des
clients à payer les frais des traitements médicaux et une concurrence plus forte. La Société apporte tout
son concours aux processus de réexamen dans l’intérêt des voyageurs ; un changement des
recommandations ou des indications existantes ne peut cependant être exclu à l’avenir.
Risques liés à la production et à l’approvisionnement. Les sites de production de la Société situés à
Livingston, en Écosse, et à Solna, en Suède, jouent et joueront un rôle important dans la croissance du
chiffre d’affaires provenant de la vente des produits ainsi que dans le maintien du contrôle des coûts de
production. La fabrication de matériel biologique est une entreprise complexe et des problèmes
techniques peuvent survenir. Valneva peut connaître des retards [(y compris dans la construction d’une
usine de production supplémentaire à Livingston)], échouer dans la fabrication ou rencontrer des
difficultés à fabriquer ses vaccins conformément aux demandes du marché ou aux exigences
réglementaires. La fabrication de matériel biologique est soumise à des réglementations
gouvernementales ainsi qu’à des inspections régulières. Il n’est pas possible de prédire les changements
que les autorités réglementaires pourraient requérir durant le cycle de vie d’un nouveau vaccin, y compris
l’un des candidats-vaccins de la Société. De tels changements pourraient s’avérer coûteux et affecter les
ventes de la Société et ses prévisions de chiffre d’affaires. Tout manquement aux exigences
réglementaires, et notamment aux Bonnes Pratiques de Fabrication (Good Manufacturing Practices), ou
une déficience du contrôle qualité pourrait donner lieu à l’intervention des autorités ou à la suspension ou
révocation des autorisations de production, à des défauts de livraison et / ou à des rappels de produits. Le
risque de suspension ou de révocation d’une autorisation s’applique également aux tiers avec lesquels la
Société a conclu des contrats de fabrication, de fourniture, de distribution ou de services. Le site de
production de la Société situé à Livingston, en Écosse, est la seule source de production du vaccin
IXIARO® et du candidat-vaccin contre le chikungunya. Le site de production de la Société situé à Solna,
en Suède, est la seule source de quantités commerciales du vaccin DUKORAL ® et effectuera les
opérations de remplissage et conditionnement du candidat-vaccin contre la COVID-19 pour une partie de
la production. La destruction par incendie ou par tout autre événement de l’un de ces sites empêcherait la
Société de fabriquer les produits concernés et de livrer ses clients ou ses centres d’essai cliniques, et
pourrait en conséquence provoquer des pertes considérables. De plus, l’activité de la Société nécessite
l’utilisation de matières dangereuses, augmentant ainsi l’exposition de la Société à des accidents
dangereux et coûteux, pouvant conduire à une contamination accidentelle, à des blessures ou à des
dégâts environnementaux. En outre, l’entreprise est soumise à des normes strictes en matière
environnementale et de sécurité ainsi qu’à d’autres dispositions législatives et réglementaires pouvant
engendrer des coûts liés notamment à la mise en conformité et à la dépollution : ces mêmes coûts
peuvent nuire à la performance de la Société et à sa situation financière. Enfin, la Société est tributaire de
la performance des fabricants et des contractants tiers en vue de la production et de l’approvisionnement
de ses vaccins commerciaux et de ses candidats-produits, y compris le candidat-vaccin contre la COVID-
19. Si ces tiers ne pouvaient plus fournir ces services, la Société ne serait peut-être plus en mesure de
fournir un ou plusieurs de ses vaccins pendant plusieurs mois, et subirait en conséquence des pertes
considérables. Si ces tiers venaient à ne pas répondre aux exigences requises, le développement et la
commercialisation des produits de la Société ainsi que des candidats-produits pourraient être limités ou
retardés, ce qui aurait des répercussions négatives sur les activités de la Société, sur sa situation
financière et ses résultats d’exploitation.
Risques liés à l’autorisation et au développement de produits. Les activités de Recherche et
Développement (R&D) de la Société, et en particulier le développement clinique de ses candidats-vaccins


10 AOÛT 2021 18
VALNEVA SE S1 2021




contre la maladie de Lyme, le chikungunya et la COVID-19, sont coûteux et chronophages. Le résultat de
ces activités de R&D est par essence incertain et la Société pourrait connaître des retards ou des échecs.
Afin de continuer à développer et à commercialiser ses candidats-produits, la Société devra obtenir des
autorisations réglementaires de la part d’agences gouvernementales, qui pourraient être retardées ou
refusées si la Société n’était pas en mesure de prouver l’innocuité et l’efficacité de ses candidats-produits,
notamment par le biais des résultats d’essais cliniques. La Société prévoit de publier des résultats
d’essais cliniques pour tous ses candidats-vaccins au deuxième semestre 2021, et prévoit d’ores et déjà
de déposer des demandes d’autorisations réglementaires initiales pour son candidat-vaccin contre la
COVID-19 à la même période. L’incapacité à démontrer l’efficacité ou l’innocuité du produit testé dans des
essais cliniques, des retards ou échecs de développement, des changements dans les exigences
réglementaires, ou d’autres événements défavorables peuvent contraindre la Société à arrêter le
développement de ses candidats-produits, empêcher l’autorisation réglementaire de ses candidats-
produits, ou encore avoir une incidence défavorable sur ses produits existants, l’un ou l’autre de ces
événements pouvant nuire considérablement à ses activités.
Risques liés aux partenariats pour les vaccins. Le partenariat stratégique de la Société avec Pfizer
pour développer et commercialiser le vaccin de Valneva contre la maladie de Lyme ainsi que la
collaboration de la Société avec l’unité opérationnelle pour les vaccins au Royaume-Uni (UK Vaccines
Task Force) pour le développement et la fabrication du candidat-vaccin de Valneva contre la COVID-19
sont d’une importance capitale pour la Société. Si l’un de ces partenariats échoue ou est résilié pour
quelque motif que ce soit, la Société pourrait ne pas être en mesure de trouver un autre partenaire. En
pareil cas, Valneva ne disposera pas de ressources financières suffisantes pour mener à bien, à elle
seule, la phase 3 du développement du candidat-vaccin contre la maladie de Lyme, et Valneva pourrait
ne pas être en mesure de mener à bien, totalement ou partiellement, le développement de son candidat-
vaccin contre la COVID-19.
Cotation sur le marché du Nasdaq. La Société a réalisé son introduction en bourse (par voie d’ADS,
American Depositary Shares) sur le Nasdaq Global Select Market le 11 mai 2021. En tant que société
cotée aux États-Unis, Valneva doit dorénavant se conformer à la réglementation américaine concernant,
entre autres, les domaines de la divulgation publique d’informations et les règles comptables. Le respect
de cette nouvelle réglementation est complexe, chronophage et coûteux : il est susceptible d’accaparer
l’attention de la direction, et de l’éloigner d’autres dossiers en cours, ce qui pourrait avoir des
conséquences négatives sur les affaires de la Société. De plus, il existe un risque plus élevé de litiges
avec des actionnaires pour des sociétés cotées aux États-Unis ; ce même risque rend plus difficile le fait
d’attirer et de retenir des candidats qualifiés pour rejoindre le Conseil de surveillance ou la direction de
Valneva. De tels litiges pourraient également accaparer du temps, de l’attention et des ressources au
détriment des activités de la Société. En cas de manquement à la réglementation américaine applicable
ou si des poursuites judiciaires étaient engagées par des investisseurs américains, les conséquences
pourraient être considérables pour la Société et avoir une incidence importante sur ses activités et son
chiffre d’affaires.
Risques liés à la pandémie actuelle. En plus des risques supplémentaires décrits ci-dessus et en lien
avec la pandémie actuelle de COVID-19, la Société pourrait être confrontée à des difficultés
opérationnelles supplémentaires, en raison de limitations imposées par les gouvernements et / ou de
maladies sur un ou plusieurs des sites de Valneva. Ce risque pourrait s’avérer plus important si de
nouveaux variants du virus se révélaient plus contagieux et / ou si les vaccins existants se montraient
moins efficaces contre ces mêmes variants.




10 AOÛT 2021 19
VALNEVA SE S1 2021




Litiges. Les risques liés aux litiges sont exposés dans la note 25 des états financiers du premier
semestre (partie 3 du présent rapport).
D’autres facteurs de risque sont exposés dans le Document d’enregistrement universel de Valneva,
déposé auprès de l’AMF le 9 avril 2021 sous le numéro D.21-0286.

1.6 Transactions entre les parties liées
Sur les six premiers mois des années 2021 et 2020, aucune transaction ou modification de transaction
entre parties liées ayant influé significativement sur la situation financière ou les résultats de Valneva n’a
été enregistrée.




10 AOÛT 2021 20
VALNEVA SE S1 2021




2. RAPPORT DES COMMISSAIRES AUX COMPTES SUR L’INFORMATION
FINANCIÈRE SEMESTRIELLE (PERIODE DU 1ER JANVIER AU 30 JUIN 2021)

Aux Actionnaires,


En exécution de la mission qui nous a été confiée par vos assemblées générales, et en application de
l'article L. 451-1-2 III du code monétaire et financier, nous avons procédé à :
- l'examen limité des comptes semestriels consolidés condensés de la société VALNEVA, relatifs à
la période du 1er janvier au 30 juin 2021, tels qu'ils sont joints au présent rapport ;
- la vérification des informations données dans le rapport semestriel d'activité.


La crise mondiale liée à la pandémie de Covid-19 crée des conditions particulières pour la préparation et
l’examen limité des comptes semestriels consolidés condensés. En effet, cette crise et les mesures
exceptionnelles prises dans le cadre de l’état d’urgence sanitaire induisent de multiples conséquences
pour les entreprises, particulièrement sur leur activité et leur financement, ainsi que des incertitudes
accrues sur leurs perspectives d’avenir. Certaines de ces mesures, telles que les restrictions de
déplacement et le travail à distance, ont également eu une incidence sur l’organisation interne des
entreprises et sur les modalités de mise en œuvre de nos travaux.


Ces comptes semestriels consolidés condensés ont été établis sous la responsabilité du directoire. Il nous
appartient, sur la base de notre examen limité, d'exprimer notre conclusion sur ces comptes.


I - Conclusion sur les comptes


Nous avons effectué notre examen limité selon les normes d'exercice professionnel applicables en
France.


Un examen limité consiste essentiellement à s'entretenir avec les membres de la direction en charge des
aspects comptables et financiers et à mettre en œuvre des procédures analytiques. Ces travaux sont
moins étendus que ceux requis pour un audit effectué selon les normes d'exercice professionnel
applicables en France. En conséquence, l'assurance que les comptes, pris dans leur ensemble, ne
comportent pas d'anomalies significatives obtenue dans le cadre d'un examen limité est une assurance
modérée, moins élevée que celle obtenue dans le cadre d'un audit.


Sur la base de notre examen limité, nous n'avons pas relevé d'anomalies significatives de nature à
remettre en cause la conformité des comptes semestriels consolidés condensés avec la norme IAS 34,
norme du référentiel IFRS tel qu’adopté dans l’Union européenne relative à l’information financière
intermédiaire.


II - Vérification spécifique




10 AOÛT 2021 21
VALNEVA SE S1 2021




Nous avons également procédé à la vérification des informations données dans le rapport semestriel
d'activité commentant les comptes semestriels consolidés condensés sur lesquels a porté notre examen
limité.
Nous n'avons pas d'observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes
semestriels consolidés condensés.


Fait à Neuilly-sur-Seine et Bordeaux, le 9 août 2021


Les commissaires aux comptes

PricewaterhouseCoopers Audit Deloitte & Associés

Cédric Mazille Stéphane Lemanissier




10 AOÛT 2021 22
VALNEVA SE S1 2021




3. CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL REPORT AS OF JUNE 30,
2020

COMPTE DE RÉSULTAT CONSOLIDÉ CONDENSE INTERMEDIAIRE ET RÉSULTAT GLOBAL
CONSOLIDÉ CONDENSÉ INTERMEDIAIRE
Comptes de résultat consolidé condensé intermédiaire

En milliers d’euros Annexe Six mois clos au 30 juin,
(excepté pour les valeurs par actions)
2021 2020
Revenus de la vente de produits 4 31 762 40 942
Produits des coopérations, licences et services 4 15 740 6 965
Chiffre d’affaires 47 502 47 907


Coût des produits et des services 5 (34 778) (22 546)
Frais de recherche et développement 5 (78 737) (33 081)
Frais de marketing et de distribution 5 (9 643) (10 046)
Frais généraux et administratifs 5 (20 904) (10 615)
Autres produits et charges opérationnels, net 6 10 389 6 453
RÉSULTAT OPERATIONNEL (86 172) (21 928)

Produits financiers 7 8 962 549
Charges financières 7 (8 431) (6 109)
Résultat des participations dans les
entreprises liées (90) 90
RÉSULTAT AVANT IMPÔT (85 730) (27 398)

Produit/(charge) d'impôt sur le résultat (668) 1 759
RÉSULTAT NET DE LA PÉRIODE (86 399) (25 639)

Résultat par action
Lié au résultat net de la période attribuable aux
détenteurs des actions de la Société, exprimé
en euros par action
- Base (0,91) (0,28)
- Dilué (0,91) (0,28)
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités.




10 AOÛT 2021 23
VALNEVA SE S1 2021




Résultat global consolidé condensé intermédiaire



En milliers d’euros Annexe Six mois clos au 30 juin,

2021 2020
Résultat net de la période (86 399) (25 639)
Autres éléments du résultat global
Éléments susceptibles d'être reclassés en
profit ou perte
Écarts de conversion 17.2 (424) (673)
Éléments non reclassés en profit ou perte
Régimes à prestations définies –
- -
Bénéfices/(Pertes) actuarielles
Autres éléments du résultat global, net
d’impôts (424) (673)
RÉSULTAT GLOBAL POUR LA PÉRIODE
ATTRIBUABLE AUX ACTIONNAIRES DE LA
SOCIÉTÉ (86 823) (26 312)

Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités.




10 AOÛT 2021 24
VALNEVA SE S1 2021




ÉTAT DE LA SITUATION FINANCIÈRE CONSOLIDÉE INTERMEDIAIRE
Au 30 Au 31
En milliers d’euros Annexe
juin, décembre,
2021 2020
ACTIFS
Actifs non courants 183 145 140 737
Immobilisations incorporelles 8 34 424 35 409
Droit d'utilisation des actifs 9/11 48 239 43 374
Immobilisations corporelles 10/11 74 789 34 779
Titres mis en équivalence 2 039 2 130
Actifs d’impôt différé 5 591 5 570
Autres actifs non courants 15 18 063 19 476
Actifs courants 561 962 308 427
Stocks 13 125 664 26 933
Créances client 14 18 007 19 232
Autres actifs courants 15 88 526 57 828
Trésorerie et équivalents de trésorerie 16 329 766 204 435
TOTAL ACTIF 745 107 449 164

CAPITAUX PROPRES
Capital et réserves attribuables aux actionnaires de la Société 77 070 77 422
Capital social 17.1 14 986 13 646
Primes d’émission 17.1 328 688 244 984
Autres réserves 17.2 53 344 52 342
Bénéfices non distribués/(Déficit accumulé) (233 549) (169 156)
Résultat net de la période (86 399) (64 393)
PASSIFS
Passifs non courants 211 119 195 872
Emprunts 18 47 402 46 375
Obligations locatives 9 53 916 49 392
Passifs sur contrats 19 - 58
Engagements de remboursement 20 104 493 97 205
Provisions 21 4 648 2 358
Passifs d'impôts différés 590 412
Autres passifs 22 70 72
Passifs courants 456 917 175 870
Emprunts 18 7 079 6 988
Fournisseurs et autres créditeurs 71 502 36 212
Dettes fiscales et sociales 12 265 13 165
Obligations locatives 9 3 089 2 696
Passifs sur contrats 19 338 474 89 578
Engagements de remboursement 20 6 875 14 222
Provisions 21 14 973 10 169
Autres passifs 22 2 660 2 841
TOTAL PASSIF 668 037 371 742
TOTAL DES CAPITAUX PROPRES ET PASSIF 745 107 449 164
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités.



10 AOÛT 2021 25
VALNEVA SE S1 2021




TABLEAU DES FLUX DE TRÉSORERIE CONSOLIDÉS CONDENSÉ INTERMÉDIAIRE
En milliers d’euros Annexe Six mois clos au 30 juin,
2021 2020
Flux de trésorerie générés par l’activité
Résultat net de l’exercice 24 (86 399) (25 639)
Autres éléments du résultat sans effets sur la trésorerie 24 17 003 11 256
Variations des actifs et passifs opérationnels non
courants 8 341 63 467
Variations du besoin en fonds de roulement 24 146 614 64382
Trésorerie générée par les opérations courantes 24 85 560 113 466
Impôts sur les résultats payés (1 313) (247)
Trésorerie nette générée par l’activité 84 247 113 219


Flux de trésorerie liés aux opérations
d’investissement
Acquisitions d’immobilisations corporelles 10/11 (39 173) (1 816)
Acquisitions d’immobilisations incorporelles (761) (82)
Intérêts perçus 33 67
Trésorerie nette absorbée par les opérations
d'investissement (39 902) (1 831)


Flux de trésorerie liés aux opérations de
financement
Produits provenant de l'émission d'actions ordinaires,
17 85 177 8
net des coûts de transaction sur capitaux propres
Cession/(Acquisition) par la Société de ses propres
209 99
actions
Nouveaux emprunts, net des coûts de transaction - 48 773
Remboursement des emprunts (1 764) (21 521)
Remboursement des passifs de location (1 161) (1 082)
Intérêts payés (3 718) (1 791)
Trésorerie nette générée par/(absorbée par) les
opérations de financement 78 743 24 468


Variation nette de trésorerie et équivalent de
trésorerie 123 088 135 874
Trésorerie et équivalent de trésorerie à l’ouverture de
la période 204 394 64 439
Gains/(pertes) de change sur la trésorerie 2 242 (267)
Liquidités soumises à restrictions 16 42 -
Trésorerie et équivalents de trésorerie à la clôture
de la période 16 329 766 200 046
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités.




10 AOÛT 2021 26
VALNEVA SE S1 2021




ÉTAT DE VARIATION DES CAPITAUX PROPRES CONSOLIDÉS CONDENSÉS INTERMÉDIAIRES
Bénéfices
non
Nombre distribués/ Total
En milliers d'euros d'actions Capital Prime Autres (Déficit Résultat Capitaux
(sauf nombre d'actions) Annexe émises social d'émission réserves accumulé) net propres
Situation au 1er janvier 2020 90 943 812 13 642 244 912 45 756 (167 412) (1 744) 135 153
Résultat net de l’ensemble
- - - (673) - (25 639) (26 312)
consolidé
Affectation du résultat - - - - (1 744) 1 744 -
Paiements fondés sur des
17
actions:
- valeur des services - - - 2 112 - - 2 112
- exercices 3 125 - 8 - - - 8
Actions propres 17 - - - 98 - - 98
Situation au 30 juin 2020 90 946 937 13 642 244 920 47 293 (169 156) (25 639) 111 059


Situation au 1er janvier 2021 90 970 562 13 646 244 984 52 342 (169 156) (64 393) 77 422
Résultat net de l’ensemble
- - - (424) - (86 399) (86 823)
consolidé
Affectation du résultat - - - - (64 393) 64 393 -
Paiements fondés sur des
17
actions:
- valeur des services - - - 1 217 - - 1 217
- exercices 793 200 119 2 090 - - - 2 209
Actions propres 17 - - - 209 - - 209
Émission d’actions ordinaires,
8 145 176 1 222 88 375 - - - 89 597
mai 2021 17
Coûts des transactions sur
- - (6 761) - - - (6 761)
capitaux propres, net d’impôts 17
Situation au 30 juin 2021 99 908 938 14 986 328 688 53 344 (233 549) (86 399) 77 070
Les notes annexes font partie intégrante des présents états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités.




10 AOÛT 2021 27
VALNEVA SE S1 2021




NOTES EXPLICATIVES AFFÉRENTES AUX ÉTATS FINANCIERS CONSOLIDÉS CONDENSÉS
INTERMÉDIAIRES

1. Référentiel comptable
Les états financiers consolidés condensés intermédiaires non audités de Valneva SE (« la Société »)
avec ses filiales (« Groupe » ou « Valneva ») au 30 juin 2021 et pour les six mois clos le 30 juin 2021 et le
30 juin 2020, sont établis conformément à la norme IAS 34 Information financière intermédiaire telle
qu'adoptée par l'Union européenne autorisant la présentation d'une sélection de notes explicatives. En
conséquence, ces états financiers consolidés doivent être lus conjointement avec les états financiers
annuels consolidés pour l'exercice clos le 31 décembre 2020 inclus dans le Document d'Enregistrement
Universel.
Depuis le 31 décembre 2020, il n'y a plus de ligne distincte « Amortissement et dépréciation des
immobilisations corporelles et incorporelles » dans le compte de résultat consolidé mais ces montants
sont inclus dans les lignes « Coût des biens et services » et « Frais de recherche et développement ». Ce
reclassement a été fait afin d’améliorer la présentation des pertes et profits par fonctions. Pour les six
mois clos au 30 juin 2020, le montant de 1.440 milliers d’euros d'amortissement et de dépréciation des
immobilisations corporelles et incorporelles a été reclassé dans le « Coût des biens et services » pour un
montant de 1.406 milliers d’euros et dans les « Frais de recherche et développement »" pour un montant
de 34 milliers d’euros. En outre, la présentation des capitaux propres a été modifiée afin de fournir des
informations supplémentaires sur les états de la situation financère ainsi que sur les états de variation des
capitaux propres. La période comparative a été conformément ajustée afin de maintenir la comparabilité.
Les états financiers consolidés condensés intermédiaires de la Société ont été approuvés par le directoire
et autorisés à être publiés par le conseil de surveillance le 9 août 2021.
Les normes comptables adoptées pour la préparation des états financiers consolidés intermédiaires sont
conformes à celles suivies pour la préparation des états financiers consolidés annuels du Groupe pour
l'exercice clos le 31 décembre 2020.
Normes, amendements aux normes existantes et règles d’interpretation de l’Union Européenne
obligatoires depuis le 1er janvier 2021
Plusieurs normes amendées sont devenues applicables pour le semestre actuel. Le Groupe n’a pas eu à
modifier ses politiques comptables ni à procéder à des ajustements rétroactifs à la suite de l’adoption de
ces normes amendées.
Normes, amendements aux normes existantes et règles d’interpretation de l’Union Européenne
pas encore obligatoires
Aucune norme, amendement aux normes existantes ou règle d’interprétation publiées et pas encore
applicables au 30 juin 2021 ne devraient affecter de façon significative les états financiers de la Société.
Aucune norme ni règle d’interprétation n’ont été adoptées de manière anticipée si elles ne s’appliquent
pas obligatoirement en 2021.
Pour faciliter la présentation, les chiffres ont été arrondis et, lorsque que cela est précisé, mentionnés en
milliers d’euros. Les calculs reposent toutefois sur des chiffres exacts. Par conséquent, la somme des
chiffres d’une colonne d’un tableau peut différer de la valeur totale mentionnée dans la colonne.
Réforme des taux d’intérêt de référence



10 AOÛT 2021 28
VALNEVA SE S1 2021




Le Groupe ne s’attend pas un effet matériel causé par réforme des taux d’intérêt de référence sur les
états financiers de la Société.

ÉVÉNEMENTS MARQUANTS DE LA PÉRIODE

COVID-19
Le Groupe a été et pourrait continuer à être fortement affecté par la pandémie actuelle de la COVID-19,
dans les régions où Valneva possède des sites de production importants, des concentrations de sites
d'essais cliniques ou d'autres activités commerciales. La COVID-19 a eu un impact négatif sur les ventes
de vaccins de voyage offerts au grand public, les voyages dans les zones endémiques ayant
considérablement diminué par rapport à 2019. Les produits DUKORAL et IXIARO se voient indiqués
contre les maladies qui menacent principalement les voyageurs se rendant dans certaines régions
particulières. Les ventes de ces vaccins ont par conséquent fortement diminué, ce qui a eu un impact
négatif sur les résultats financiers de la Société. Le Groupe s'attend à continuer à être affecté en raison
de la réduction significative des voyages internationaux causée par la pandémie mondiale de la COVID-
19. Dans son rapport de juillet 2021, l'Organisation mondiale du tourisme des Nations Unies, ou OMT, a
noté que les voyages internationaux, mesurés par les arrivées internationales, reprennent lentement,
même si la reprise reste fragile et inégale. Les inquiétudes croissantes concernant le variant Delta du
virus ont conduit plusieurs pays à réimposer des mesures restrictives. En outre, la volatilité et le manque
d'informations claires sur les conditions d'entrée pourraient continuer à peser sur la reprise des voyages
internationaux pendant la saison estivale de l'hémisphère Nord. Cependant, les programmes de
vaccination dans le monde, ainsi que l'assouplissement des restrictions pour les voyageurs vaccinés et
l'utilisation d'outils numériques tels que le certificat COVID numérique de l'UE, contribuent à la
normalisation progressive des voyages. Selon les prévisions des principales organisations internationales
de voyage, telles que l'Association internationale du transport aérien et l'OMT, la reprise des voyages
internationaux devrait commencer en 2021 et retrouver les niveaux de demande de 2019 entre la mi-2023
et la fin 2024. Si les voyages internationaux ne reprennent pas aussi rapidement ou autant que prévu, les
revenus de la Société continueront d'être sévèrement affectés, et Valneva pourrait ne pas être en mesure
de terminer le développement de ses candidats vaccins sans financement supplémentaire. Valneva
continue de surveiller de près la façon dont la pandémie et les mesures de réponse connexes affectent
l'activité de la Société. À la fin du mois de juin 2021, Valneva dispose d’une trésorerie et équivalents de
trésorerie de 329,8 millions d'euros. Valneva est prêt à prendre des mesures supplémentaires de gestion
des coûts si nécessaire et a déjà mis en œuvre une réduction des coûts des projets et des dépenses non
critiques pour la mission. Bien qu'il soit difficile de prévoir les besoins futurs de liquidité, le Groupe estime
que la trésorerie et les équivalents de trésorerie existants au 30 juin 2021 seront suffisants pour financer
les opérations pendant au moins les 12 prochains mois à compter de la date d'autorisation de publication
des présents états financiers consolidés. Pour plus de détails sur le risque de liquidité, voir Annexe 0.




10 AOÛT 2021 29
VALNEVA SE S1 2021




L'impact de la COVID-19 est décrit dans les Annexes suivantes au 30 juin 2021 :

Impact de COVID-19 Annexe
Programme de R&D COVID- 1 Accord avec le gouvernement du Royaume-Uni pour fournir jusqu'à
19 190 millions de doses du vaccin candidat du Groupe contre le
SRAS-CoV-2 - 60,1 millions d'euros de dépenses (dont 46,1
millions d'euros pour la recherche et le développement) inclus dans
les six premiers mois de 2021, 94,9 millions d'euros de stocks (dont
82,8 millions d'euros de matières premières), 46,9 millions d'euros
de paiements anticipés inclus dans les autres actifs courants, 349,7
millions d'euros inclus dans les passifs relatifs aux contrats et aux
obligations de remboursements, au 30 juin 2021.
Revenus des contrats avec 4 Baisse des revenus des produits commercialisés pour le marché
les clients non militaire à partir du deuxième trimestre 2020 et ainsi une
réduction des entrées de trésorerie.
Test de dépréciation 11 Test de dépréciation des actifs corporels, incorporels et des droits
d’utilisation réalisé suite à des indicateurs de perte de valeur - pas
de dépréciation comptabilisée au 30 juin 2021.


Accords significatifs signés au cours de la période
En janvier 2021, Valneva et l’Instituto Butantan (« Butantan »), producteur de produits
immunobiologiques, ont annoncé la signature d'accords définitifs pour le développement, la fabrication et
la commercialisation du vaccin candidat anti-chikungunya à une dose de Valneva, VLA1553, dans les
pays à revenu faible et intermédiaire (Low and Middle Income Countries : LMICs).
Cette finalisation fait suite à la signature d'une lettre d’intention juridiquement contraignante en mai 2020.
Cette collaboration s'inscrit dans le cadre de l'accord de financement de 23,4 millions de dollars que
Valneva a signé avec la Coalition pour les innovations en matière de préparation aux épidémies (« CEPI
») en juillet 2019 (voir Annexe 6). Dans le cadre de cette collaboration, Valneva transférera sa technologie
de vaccin contre le chikungunya à Butantan, qui développera, fabriquera et commercialisera le vaccin
dans les LMICs. En outre, Butantan fournira certaines études cliniques et d'observation de phase 4 que
Valneva utilisera pour répondre aux exigences réglementaires. L'accord comprend des petites étapes
initiales et un transfert de technologie. Au cours du premier semestre 2021, 1,8 million d'euros ont été
comptabilisés en tant que Produits des coopérations, licences et services. Au 30 juin 2021, 1,0 million
d'euros sont inclus dans les passifs contractuels (31 décembre 2020: 1,0 million d'euros).

Évolution du cours de l'action Valneva et augmentation de capital au cours du semestre clos le 30
juin 2021.
Le cours de l'action de la Société a augmenté de près de 50 % au cours du semestre clos le 30 juin 2021,
avec de fortes fluctuations tout au long de la période.
Le 11 mai 2021, Valneva a annoncé la clôture, qui a eu lieu le 10 mai 2021, de son offre globale
précédemment annoncée à des catégories d'investisseurs spécifiés d'un total de 8 145 176 nouvelles
actions ordinaires. L'exercice intégral de l'option de surallocation accordée aux souscripteurs (l'« Option »)
a consisté en une offre publique de 2 850 088 « American Depositary Shares » ou « ADS », représentant
chacune deux actions ordinaires, aux États-Unis, à un prix d'offre de 26,41 $ par ADS (l'« Offre
américaine »), , et un placement privé simultané de 2 445 000 actions ordinaires en Europe (y compris en
France) et dans d'autres pays en dehors des États-Unis au prix d'offre correspondant de 11,00 € par
action ordinaire (le « placement privé européen » et, avec l'offre américaine, le « placement global »). Le



10 AOÛT 2021 30
VALNEVA SE S1 2021




produit brut total du placement global, après l'exercice complet de l'option, avant déduction des
commissions de souscription et des frais estimés payables par la Société, s'est élevé à environ 107,6
millions de dollars (89,6 millions d'euros), voir Annexe 17.

2. Composition du Groupe

Liste des participations directes ou indirectes:
Pays Méthode de Au 30 Au 31
Nom d’immatriculation consolidation juin, décembre,
2021 2020
Mise en
BliNK Biomedical SAS FR 48,9% 48,9%
équivalence
Vaccines Holdings Sweden AB SE Consolidation 100% 100%
Valneva Austria GmbH AT Consolidation 100% 100%

Valneva Canada Inc. CA Consolidation 100% 100%
Valneva France SAS FR Consolidation 100% 100%
Valneva Scotland Ltd. UK Consolidation 100% 100%

Valneva Sweden AB SE Consolidation 100% 100%
Valneva UK Ltd. UK Consolidation 100% 100%
Valneva USA, Inc. US Consolidation 100% 100%

3. Informations sectorielles
Le Directoire, en tant que décideur principal, considérant l'activité du Groupe d’abord du point de vue des
produits vendus, et non pas du point de vue géographique a ainsi identifié quatre secteurs à présenter.
Au 1er janvier 2021, les changements suivants ont été apportés à la segmentation de l'information du
Groupe.
- Compte tenu de la matérialité attendue de l'activité COVID-19 du Groupe, un segment distinct a
été introduit pour couvrir toutes les activités liées au développement, à la fabrication et à la
distribution du vaccin contre le SRAS-CoV-2.
- Avec le transfert de la licence du candidat vaccin contre la maladie de Lyme VLA15 de Valneva à
Pfizer en décembre 2020, tous les revenus et coûts connexes ont été reclassés du segment «
Candidats vaccins » vers le segment « Technologies et services ».
Les segments d’activité distincts se déclinent comme suit:
 « Vaccins commercialisés » (comprenant les vaccins du Groupe IXIARO, DUKORAL, ainsi que les
vaccins vendus pour le compte de tiers) ;
 COVID (développement, fabrication et distribution des vaccins candidats de Valneva contre le
SRAS-CoV-2).




10 AOÛT 2021 31
VALNEVA SE S1 2021




 « Candidats vaccins » (programmes de Recherche & Développement pharmaceutiques visant à
créer de nouveaux produits susceptibles d’être approuvés et de pouvoir générer des flux de
trésorerie futurs au travers de leur commercialisation ou par le biais de partenariats avec des
sociétés pharmaceutiques) ; et
 « Technologies et services » (services et inventions prêts à la commercialisation, c’est-à-dire
générant des revenus grâce à des accords de collaborations, de services et de licences).
Au 1er janvier 2021, le Groupe a modifié son processus de reporting interne et a changé la règle de
répartition suivante : les frais généraux et administratifs (G&A) ont été alloués aux quatre segments
opérationnels sur la base de trois critères clés (chacun à pondération égale) : 1) les revenus, 2) les
dépenses de R&D et 3) les ETP (c.-à-d. employés en équivalent temps plein). La répartition des frais
généraux et administratifs générés au niveau local est basée sur les critères susmentionnés mesurés au
niveau local, tandis que la répartition des frais généraux et administratifs fonctionnels globaux est basée
sur des critères de répartition globaux. Le Groupe suit également les dépenses G&A consacrées aux
projets d'entreprise et tout projet qui 1) est financièrement significatif, 2) est de nature ponctuelle et 3)
concerne l’ensemble du Groupe reste comptabilisé dans la rubrique « Frais de structure ». En 2021, les
principaux éléments inclus dans les frais généraux et admininistratifs (« Frais de structure ») étaient les
coûts liés au placement de nouvelles actions sur le NASDAQ en mai 2021.
L'information sectorielle des périodes précédentes a été retraitée pour se conformer à ces changements.

Compte de résultat par segment d’activité pour les six mois clos au 30 juin 2020:
Vaccins Techno-
commerci Candidats logies et Frais de
En milliers d’euros alisés COVID vaccins services structure Total
Revenus de la vente de
produits 40 942 - - - - 40 942
Produits des coopérations,
licences et services - - 1 333 5 632 - 6 965
Chiffre d’affaires 40 942 - 1 333 5 632 - 47 907

Coût des produits et des (18 148) - - (4 397) - (22 546)
services
Frais de recherche et (1 514) (1 548) (29 568) (451) - (33 081)
développement
Frais de marketing et de (9 817) - (179) (50) - (10 046)
distribution
Frais généraux et (5 482) - (4 151) (930) (52) (10 615)
administratifs
Autres produits et charges 71 307 5 835 107 133 6 453
opérationnels, net
RÉSULTAT 6 051 (1 241) (26 730) (89) 81 (21 928)
OPERATIONNEL




10 AOÛT 2021 32
VALNEVA SE S1 2021




Compte de résultat par segment d’activité pour les six mois clos au 30 juin 2021:
Vaccins Techno-
commer- Candidats logies et Frais de
En milliers d’euros cialisés COVID vaccins services structure Total
Revenus de la vente de
produits 31 762 - - - - 31 762
Produits des coopérations,
licences et services 10 - 1 849 13 880 - 15 740

Chiffre d’affaires 31 772 - 1 849 13 880 - 47 502

Coût des produits et des (19 326) (4 156) - (11 295) - (34 778)
services
Frais de recherche et (878) (46 105) (29 513) (2 241) - (78 737)
développement
Frais de marketing et de (7 086) (444) (2 037) (75) - (9 643)
distribution
Frais généraux et (2 519) (9 438) (3 256) (2 194) (3 498) (20 904)
administratifs
Autres produits et charges 2 126 4 690 2 952 900 (279) 10 389
opérationnels, net
RÉSULTAT 4 089 (55 454) (30 005) (1 025) (3 776) (86 172)
OPERATIONNEL

Ventes de produits par segment géographique

En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin
2021 2020
États-Unis 23 589 19 068
Canada 2 006 8 126
Autriche 3 006 324
Royaume-Uni 1 067 1 653
Nordiques 897 2 691
Allemagne - 4 441
Autres pays d'Europe 1 181 1 539
Reste du monde 15 3 099
Revenu de la vente de produits 31 762 40 942




10 AOÛT 2021 33
VALNEVA SE S1 2021




4. Chiffre d’affaires

4.1. Ventes de produits
Le chiffre d'affaires tel que présenté dans le compte de résultat consolidé non audité et dans l'information
sectorielle (voir Annexe 3) comprend à la fois le chiffre d'affaires des contrats avec les clients et les autres
revenus, qui ne sont pas couverts par la norme IFRS 15 :


Six mois clos au 30 juin, 2020 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
Produits des contrats avec les
clients 40 942 - 1 333 5 121 47 396
Autres revenus - - - 511 511
Chiffre d’affaires 40 942 - 1 333 5 632 47 907


Six mois clos au 30 juin, 2021 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
Produits des contrats avec les
clients 31 772 - 1 849 13 429 47 050
Autres revenus - - - 451 451
Chiffre d’affaires 31 772 - 1 849 13 880 47 502

Dès le deuxième trimestre de 2020 et durant le premier semestre 2021, les revenus des produits
commercialisés ont été affectés par la réduction mondiale des voyages due à la pandémie de la COVID-
19.

Répartition du chiffre d’affaires
Les revenus du Groupe provenant des contrats avec les clients sont ventilés comme suit:

Type de biens ou de services
Six mois clos au 30 juin, 2020 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
IXIARO 28 406 - - - 28 406
DUKORAL 12 140 - - - 12 140
Produits de tiers 396 - - - 396
Lyme VLA15 - - 1 333 - 1 333
Chikungunya VLA1553 - - - - -
Services liés au droit d’utilisation
de « matériel » biologique - - - 3 420 3 420
Autres - - - 1 701 1 701
Produits des contrats avec les
clients 40 942 - 1 333 5 121 47 396




10 AOÛT 2021 34
VALNEVA SE S1 2021




Six mois clos au 30 juin, 2021 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
IXIARO 25 394 - - - 25 394
DUKORAL 428 - - - 428
Produits de tiers 5 950 - - - 5 950
Lyme VLA15 - - - 5 616 5 616
Chikungunya VLA1553 - - 1 849 - 1 849
Services liés au droit d’utilisation
de « matériel » biologique - - - 5 727 5 727
Autres - - - 2 085 2 085
Produits des contrats avec les
clients 31 772 - 1 849 13 429 47 050


4.2. Informations sur des contrats spécifiques
En avril 2020, une nouvelle collaboration pour co-développer et commercialiser le vaccin du Groupe
contre la maladie de Lyme (Lyme VLA15) a été signée avec Pfizer Inc. (NYSE : PFE). Cet accord a été
conclu avec un client tel que défini par la norme IFRS 15 sur les produits des activités ordinaires tirés de
contrats conclus avec des clients. Il comprenait un paiement initial de 130 millions de dollars (116,9
millions d'euros), qui a été reçu en juin 2020. Valneva remboursera 30 % de tous les coûts de
développement jusqu'à l'achèvement du programme de développement, qui est prévu pour 2025. Par
conséquent, au 30 juin 2021, 90,0 millions d'euros ont été comptabilisés en tant que passif de
remboursement actualisé. Le prix de la transaction a été déterminé en tenant compte de l'obligation de
remboursement de Valneva. L'accord comprend des obligations de performance en matière de R&D et de
services pour lesquelles les revenus sont comptabilisés progressivement, ainsi qu'une obligation de
performance en matière de licence pour laquelle les revenus ont été reconnus fin 2020, lorsque Pfizer a
bénéficié et a commencé à utiliser la licence sans autre implication de Valneva. La transaction a été
allouée aux différentes obligations de performance au prorata de leur prix de vente distinct. Au cours du
premier semestre 2021, 5,6 millions d'euros ont été comptabilisés en tant que Produits des coopérations,
licences et services. 3,0 millions d'euros de coûts pour obtenir un contrat sont inclus dans les autres actifs
(voir Annexe 15) et 0,9 millions d'euros sont inclus dans les passifs de contrat (voir Annexe 19) au 30 juin
2021.
En juin 2020, Valneva et Bavarian Nordic A/S (OMX : BAVA) ont annoncé un partenariat pour la
commercialisation et la distribution de leurs produits commerciaux. Valneva agit en tant que principal
selon les normes IFRS et commercialisera les vaccins commercialisés de Bavarian Nordic en s'appuyant
sur son infrastructure commerciale au Canada, au Royaume-Uni, en France et en Autriche. Valneva
prendra également en charge la Belgique et les Pays-Bas. Le partenariat comprend des vaccins qui
protègent contre la rage, l'encéphalite japonaise, l'encéphalite à tiques et le choléra. Les revenus sont
comptabilisés lorsque les produits sont livrés au client. Au premier semestre 2021, Valneva a reconnu 4,7
millions d'euros de revenus avec les vaccins de Bavarian Nordic. Ce partenariat a également provoqué
une augmentation des produits achetés (produits tiers) (voir Annexe 13).
En septembre 2020, le « Département américain de la Défense » (« DLA ») a attribué à Valneva un
nouveau contrat pour la fourniture d'IXIARO. Les termes de l'accord prévoient une première année
incluant des ventes fermes suivie de deux années où les ventes sont optionnelles, chacune avec des



10 AOÛT 2021 35
VALNEVA SE S1 2021




commandes de doses potentielles minimales et maximales. La valeur minimale de la première annéee est
d'environ 54 millions de dollars pour 370 000 doses, les années optionnelles ont des valeurs minimales de
46 millions de dollars pour 320 000 doses et 36 millions de dollars pour 250 000 doses, respectivement, si
le Département Américian de la Défense exerce ces options.
En septembre 2020, Valneva a annoncé un partenariat avec le gouvernement du Royaume-Uni pour
VLA2001, le vaccin inactivé COVID-19 de Valneva. Selon les termes de l'accord, si le développement du
vaccin est réussi, Valneva fournira au gouvernement du Royaume-Uni 60 millions de doses de VLA2001
à partir du second semestre 2021. Le gouvernement du Royaume-Uni dispose par ailleurs d'options sur
40 millions de doses supplémentaires en 2022 et sur 90 millions de doses supplémentaires, au total, entre
2023 et 2025. Si le vaccin VLA2001 est approuvé et que les options sont exercées dans leur intégralité, le
contrat pourrait générer des recettes globales pouvant atteindre 1,4 milliard d'euros. Le gouvernement du
Royaume-Uni investit également en amont dans la production et le développement clinique du vaccin. Cet
investissement étant recouvré sur la fourniture du vaccin dans le cadre de l’accord de partenariat. Le
candidat vaccin COVID-19 sera fabriqué dans les installations de Valneva à Livingston, en Écosse, et les
activités de remplissage et de finition auront lieu dans les installations de Valneva à Solna, en Suède.
Dans le cadre d’une réponse plus large au COVID-19, Valneva prévoit d'investir davantage dans les
installations de fabrication de Livingston, en Écosse, et de Solna, en Suède. Le gouvernement du
Royaume-Uni est tenu de fournir à Valneva des avances pour financer certaines dépenses liées à la
fabrication du vaccin (liées à l'expansion de l'usine de Valneva à Livingston, en Écosse) pendant la durée
du projet, sous réserve que Valneva continue à fournir des produits conformément aux termes de l'accord
d'approvisionnement avec le Royaume-Uni. Selon la norme IFRS 15, cet accord comprend deux
obligations de performance : la première est la livraison de 60 millions de doses, la seconde est une
option de vente de 40 millions de doses supplémentaires à un prix inférieur au prix de marché attendu et
en outre une option de vente de 90 millions de doses supplémentaires au prix de marché attendu. En juin
2021, aucune de ces obligations de performance n'a été satisfaite, donc aucun revenu n'a été reconnu
pour cette période. En décembre 2020, la période d'option pour commander 40 millions de doses a été
prolongée du 31 décembre 2020 au 31 janvier 2021. En janvier 2021, le gouvernement du Royaume-Uni
a exercé son option pour commander 40 millions de doses. Au 30 juin 2021, 335,6 millions d'euros sont
inclus dans les passifs sur contrat (voir Annexe 19), et 14,1 millions d'euros sont inclus dans les passifs
de remboursement (voir Annexe 20) et qui représentent l'obligation de redevances de Valneva auprès du
gouvernement britannique pour des ventes qui devraient avoir lieu en dehors du Royaume-Uni. Les
dépenses totales de recherche et développement pour le vaccin COVID-19 se sont élevées à 46,1
millions d'euros au cours du premier semestre 2021. Au 30 juin 2021, 94,9 millions d'euros de stocks (voir
Annexe 13) concernent le vaccin COVID-19.




10 AOÛT 2021 36
VALNEVA SE S1 2021




Marchés géographiques
Dans la présentation des informations sur la base des secteurs géographiques, les produits sectoriels
sont basés sur le lieu final où notre partenaire de distribution vend le produit ou sur celui où se trouve le
client/partenaire.
Six mois clos au 30 juin, 2020 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
États-Unis 19 068 - 1 333 - 20 401
Canada 8 126 - - - 8 126
Allemagne 4 441 - - 50 4 491
Autriche 324 - - 3 420 3 744
Royaume-Uni 1 653 - - 707 2 360
Nordiques 2 691 - - - 2 691
Autres pays d'Europe 1 539 - - 679 2 219
Autres marchés 3 099 - - 264 3 363
Produits des contrats avec les
clients 40 942 - 1 333 5 121 47 396




Six mois clos au 30 juin, 2021 Vaccins Candidats Techno-
commer- vaccins logies et
En milliers d’euros cialisés COVID services Total
États-Unis 23 589 - - 5 781 29 370
Canada 2 006 - - - 2 006
Autriche 3 006 - - 4126 7 131
Royaume-Uni 1 074 - - 40 1 114
Nordiques 901 - - - 901
Allemagne - - - 15 15
Autres pays d'Europe 1 181 - - 3 001 4 182
Autres marchés 15 - 1 849 466 2 330
Produits des contrats avec
les clients 31 772 - 1 849 13 429 47 050




10 AOÛT 2021 37
VALNEVA SE S1 2021




Canaux de vente
Les produits commercialisés sont vendus par les canaux de vente suivants :
Six mois clos au 30 juin
En milliers d'euros 2021 2020
Vente directe de produits 30 663 31 025
Ventes par l'intermédiaire de distributeurs 1 110 9 917
Total des ventes de produits 31 772 40 942
En général, les revenus ont fluctué dans le passé et la Société s'attend à ce qu'ils continuent à l’être dans
le futur.

5. Charges d’exploitation
Les coûts générés par la vente de produits et services, les dépenses de Recherche et Développement,
les frais de marketing et de distribution et les frais généraux et administratifs classés par nature de coût :

En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin
2021 2020
Honoraires et autres prestations de services (76 213) (27 860)
Charges de personnel autres que
(35 955) (26 376)
la rémunération en actions13
Charge de rémunération en actions (3 653) (2 631)
Dépréciation, dotations aux amortissements
(6 101) (4 687)
et perte de valeur
Matières premières et consommables utilisés (5 371) (5 494)
Coûts d’énergie et d’entretien des bâtiments (5 286) (3 732)
Coûts des fournitures de bureaux et d’informatique (3 308) (1 527)
Coût des services et variation des stocks (2 940) 2 257
Droits de licence et redevances (2 490) (2 379)

Coûts de publicité (1 318) (1 810)
Coûts de stockage et de distribution (745) (1 219)
Frais de déplacement et de transport (126) (419)
Autres charges (554) (410)

Charges d’exploitation (144 062) (76 288)




13 Au 30 juin 2021, le poste « avantages du personnel autres que les rémunérations en actions » comprend une dotation d'un
montant de 4,6 millions d'euros de frais de contribution de l'employeur, qui sont payables à l'exercice des programmes IFRS 2 (au
30 juin 2020 : 1,3 million d'euros).




10 AOÛT 2021 38
VALNEVA SE S1 2021




Les honoraires et autres prestations de services comprennent 33,4 millions d'euros (zéro au 30 juin 2020)
de dépenses liées au programme COVID.

6. Autres produits et charges, nets
Les autres produits et charges, nets, comprennent les éléments suivants :
En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin
2021 2020
Crédit d'impôt pour la recherche et le développement 9 635 3 889
Subventions 1 145 2 995
Gains/(pertes) sur cession d'actifs immobilisés (21) (7)
Impôts, droits de douane, redevances et taxes autres que (133) (116)
l’impôt sur le résultat
Revenus/(charges) divers, net (237) (308)
Autres produits et charges, net 10 389 6 453

Le crédit d'impôt pour la recherche et le développement à hauteur de 9,1 millions d'euros (30 juin 2020 :
3,3 millions d'euros) concerne des programmes de R&D réalisés en Autriche, principalement pour les
candidats vaccins COVID-19 et Chikungunya, tandis que 0,6 million d'euros (30 juin 2020 : 0,6 million
d'euros) concernent la France.
En juillet 2019, le Groupe a signé un accord de financement avec la Coalition pour les innovations en
matière de préparation aux épidémies (« CEPI »). En vertu de cet accord de financement, Valneva peut
recevoir jusqu'à 23,4 millions de dollars pour la fabrication de vaccins et le développement clinique
avancé d'un vaccin vivant atténué à dose unique (VLA1553) contre le chikungunya. Conformément à
l'engagement du CEPI en faveur d'un accès équitable, le financement permettra de soutenir un effort de
partenariat visant à accélérer l'approbation réglementaire du vaccin unidose de Valneva contre le
chikungunya pour une utilisation dans les régions où des épidémies se produisent et permettra de
soutenir de l'Organisation mondiale de la santé, (« OMS »), afin de faciliter un accès plus large dans les
pays à revenu faible et intermédiaires. Pour satisfaire à l'obligation du CEPI, Valneva a conclu un accord
avec l'Instituto Butantan ( « Butantan ») en janvier 2021, dans le cadre duquel Valneva a transféré la
technologie du vaccin contre le chikungunya. Butantan développera, fabriquera et commercialisera le
vaccin dans les les LMICs. En outre, Butantan fournira certaines études cliniques et observationnelles de
phase 4 que Valneva utilisera pour répondre aux exigences réglementaires. Les financements du CEPI
pour les lots des travaux dont Butantan est le bénéficiaire sont comptabilisés comme des revenus liés à
Butantan, tandis que les financements des lots de travaux dont Valneva est le bénéficiaire sont toujours
comptabilisés comme des revenus de subventions (IAS 20) et présentés en autres revenus dans le
résultat d'exploitation. Valneva est tenue, par ailleurs, de rembourser jusqu'à 7,0 millions de dollars au
CEPI lorsque certaines étapes de vente sont atteintes ou si et quand un Priority Review Voucher
(« PRV ») est accordé. Depuis l'entrée en vigueur de l'accord CEPI, Valneva a comptabilisé 6,7 millions
d'euros de revenus de subvention. Au cours de la période se terminant le 30 juin 2021, un revenu de
subvention négatif de 1,1 millions d'euros a été reconnu en raison de l'augmentation de la probabilité
d’obtention du PRV. Ce montant négatif a été compensé par 2,2 millions d'euros de subventions des
autorités gouvernementales liées à la situation actuelle de la pandémie de COVID-19 pour couvrir les
coûts fixes des activités commerciales.




10 AOÛT 2021 39
VALNEVA SE S1 2021




7. Produits financiers/(charges financières), net

En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin
2021 2020
Produits financiers
+ Intérêts reçus d’autres parties 228 74
+ Gains de juste valeur sur des instruments financiers
- 475
dérivés
+ Gains de change, net 8 735 -
Total produits financiers 8 962 549
Charges financières
+ Charges d'intérêts sur emprunts (3 820) (2 961)
+ Charges d'intérêts sur les engagements de
(4 104) (486)
remboursement
+ Charges d'intérêts sur les passifs de location (419) (447)
+ Autres charges d'intérêts (88) (16)
+ Pertes de juste valeur sur des instruments financiers (2 200)
-
dérivés
Total charges financières (8 431) (6 109)
Résultat financier 532 (5 560)
Pour plus de détails concernant les charges d'intérêts sur les prêts, voir Annexe 18. Pour plus de détails
concernant les intérêts sur les dettes de remboursement, voir Annexe 20.

8. Immobilisations incorporelles
Les actifs incorporels importants ayant une durée de vie définie sont principalement constitués du vaccin
contre l'encéphalite japonaise déjà commercialisé (IXIARO), dont les coûts d'acquisition s'élèvent à 78,2
millions d'euros et la valeur comptable nette à 32,0 millions d'euros (31 décembre 2020 : 33,2 millions
d'euros). Les autres actifs incorporels ayant une durée de vie définie sont principalement composés de la
technologie IC31 pour un montant de 0,4 million d'euros (31 décembre 2020 : 0,5 million d'euros) et de la
technologie EB66 pour un montant de 0,1 million d'euros (31 décembre 2020 : 0,1 million d'euros).

9. Droit d'utilisation des actifs
Au cours des six premiers mois de 2021, les actifs de droit d'utilisation ont augmenté de 43,4 millions
d'euros au 31 décembre 2020 à 48,2 millions d'euros au 30 juin 2021, principalement en raison d'un
nouveau contrat de location pour un terrain et un bâtiment en Suède (ajout de 6,1 millions d'euros),
partiellement compensé par les charges d'amortissement (1,3 millions d'euros). Les principaux contrats de
location concernent les locaux en Autriche (valeur comptable au 30 juin 2021 : 24,4 millions d'euros, 31
décembre 2020 : 24,8 millions d'euros) et en Suède (valeur comptable au 30 juin 2021 : 22,9 millions
d'euros, 31 décembre 2020 : 17,6 millions d'euros).




10 AOÛT 2021 40
VALNEVA SE S1 2021




10. Immobilisations corporelles
Au cours des six premiers mois de 2021, les immobilisations corporelles ont augmenté de 34,8 millions
d’euros au 31 décembre 2020 à 74,8 millions d’euros au 30 juin 2021, principalement en raison
d’investissements en terrains, bâtiments et équipements pour la fabrication du vaccin contre la COVID-19
sur des sites au Royaume-Uni et en Suède. Ladite augmentation a été partiellement compensée par les
charges d’amortissement (3,0 millions d’euros).

11. Test de dépréciation
En raison d'une réduction des ventes de produits réalisée au cours du premier semestre 2021, causée par
la pandémie de COVID-19 et les restrictions de voyage, un indicateur de perte de valeur a été identifié
pour DUKORAL. Par conséquent, un test de dépréciation a été effectué en date du 30 juin 2021. Bien qu'il
n'y ait pas d'actifs incorporels significatifs liés au DUKORAL, la valeur comptable des immobilisations
corporelles, des droits d'utilisation des actifs et du fonds de roulement (valeur comptable nette de 15,4
millions d'euros au 30 juin 2021) a été testée.
Le modèle économique à long terme de la Société, comprenant des hypothèses sur la taille du marché/la
part de marché, les ventes de produits et la rentabilité qui en résulte sur une période de 5,5 ans ainsi
qu'une valeur terminale pour la période au-delà de 5,5 ans, a servi de base pour calculer la valeur d'utilité.
Pour DUKORAL, la reprise des ventes au niveau d'avant COVID devrait progresser plus lentement au
cours des deux prochaines années. Ceci est également dû à l'arrivée attendue d'un produit concurrent sur
certains marchés européens dans les années à venir. L'incertitude quant au retour des ventes au niveau
antérieur au COVID a été prise en compte dans le test de dépréciation.
Le calcul utilise des projections de flux de trésorerie ajustés au risque après impôt et un taux
d'actualisation de 6,93%.
Le taux d'actualisation de 6,93 % est basé sur un taux sans risque de 0,31 %, une prime de risque de
marché de 6,87 %, une prime de risque pays de 0,37 %, un risque de change de 0,61 %, un bêta à effet
de levier de 1,02 et un ratio capitaux propres/capital lié au groupe de référence.
Le test de dépréciation pour DUKORAL n'a donné lieu à aucune perte de valeur.

Sensibilité aux changements d’hypothèses
Les calculs afférents à la valeur actuelle nette sont les plus sensibles aux hypothèses suivantes :
 taux d’actualisation ;
 réduction des revenus/redevances prévus.
A la date du test de dépréciation des actifs liés au DUKORAL, le calcul de la valeur actuelle nette de
DUKORAL utilise un taux d'actualisation de 6,93%. Une augmentation du taux d'actualisation de 418
points de base, de 6,93% à 11,11%, déclencherait une perte de valeur.
Les calculs de la valeur actuelle nette sont fondés sur des hypothèses concernant la taille du marché, la
part de marché et les volumes de ventes prévus, ce qui donne lieu à des prévisions de valeur des ventes.
Une réduction supplémentaire des revenus annuels de 10,0 % n'entraînerait aucune perte de valeur en
2021.




10 AOÛT 2021 41
VALNEVA SE S1 2021




12. Instruments financiers
Pour la majorité des emprunts et des autres prêts, les justes valeurs ne sont pas significativement
différentes de leurs valeurs comptables, étant donné que les intérêts à payer sur ces emprunts sont
proches des taux actuels du marché ou que les emprunts sont à court terme. Au 30 juin 2021, les
différences significatives ne sont identifiées que pour les autres prêts garantis. Sur la base d'un taux
d'intérêt estimé à 9,73%, la juste valeur est de 3,6 millions d'euros (la valeur comptable est de 4,0 millions
d'euros).
La juste valeur de tous les autres instruments financiers est égale à leur valeur comptable au 30 juin
2021.

13. Stocks
Les stocks incluent les éléments suivants :
Au 30 Au 31
En milliers d’euros juin décembre
2021 2020
Matières premières 90 192 4 790
Travaux en cours 23 025 14 914
Produits finis 15 357 13 625
Produits achetés (produits tiers) 6 301 1 303
Valeur brute 134 875 34 631
Moins : dépréciation (9 211) (7 698)
Stock (valeur nette) 125 664 26 933
Au 30 juin 2021, les matières premières comprennent des stocks d’un coût total de 82,8 millions d'euros
liés au produit COVID-19.
Au 30 juin 2021, les travaux en cours comprennent des stocks d’un coût total 12,1 millions d'euros (zéro
au 31 décembre 2020) liés au produit COVID 19. La valeur nette de réalisation des stocks liés au produit
COVID-19 devrait dépasser la valeur comptable nette en raison des conditions contractuelles de l'accord
COVID-19 avec le gouvernement du Royaume-Uni (voir Annexe 4.2). En outre, des paiements destinés à
couvrir ces coûts ont déjà été reçus et ne sont pas remboursables.
L'augmentation des biens achetés (produits tiers) est principalement due au partenariat avec Bavarian
Nordic (voir Annexe 4.2).
Compte tenu des réductions attendues des ventes de produits liés aux vaccins de stade commercialisés
de Valneva, IXIARO et DUKORAL, en raison de la pandémie actuelle de COVID-19, la Société a procédé
à un examen des stocks commerciaux et des stocks de matières premières et a comptabilisé des
dépréciations dans le coût des marchandises achetées au 30 juin 2020, au 31 décembre 2020 et au 30
juin 2021. Les stocks commerciaux ne présentant pas une durée de vie résiduelle suffisante au moment
prévu de la vente sur la base des prévisions de ventes les plus récentes ont été dépréciés. La
dépréciation de 9,2 millions d'euros concerne 5,5 millions d'euros de produits finis, 3,0 millions d'euros de
travaux en cours (dont zéro pour les produits défectueux), 0,7 million d'euros de matières premières et
zéro pour les marchandises achetées.




10 AOÛT 2021 42
VALNEVA SE S1 2021




Le coût des stocks comptabilisés en charges et inclus dans la rubrique « Coût des produits et services »
représente 12,1 millions d’euros (30 juin 2020: 12,8 millions d'euros) parmi lesquels 4,4 millions d’euros
(30 juin 2020: 2,2 millions d'euros) sont liés aux produits défectueux qui ont été dépréciés.
En avril 2020, Valneva et Dynavax ont annoncé une collaboration pour faire avancer le développement du
vaccin contre le COVID-19. Dynavax fournit le CpG 1018, l'adjuvant contenu dans le vaccin HEPLISAVB
approuvé par la FDA américaine, pour soutenir le développement du candidat-vaccin COVID-19 de
Valneva, tandis que Valneva s'appuie sur ses capacités techniques et sa plateforme pour développer un
candidat-vaccin inactivé à virus entier contre la menace actuelle du COVID-19. En septembre 2020,
Valneva et Dynavax ont annoncé un partenariat commercial pour la fourniture de l'adjuvant CpG 1018 de
Dynavax destiné à être utilisé dans le candidat vaccin SARSCoV-2 de Valneva, VLA2001. Au 30 juin
2021, Valneva a comptabilisé 73,5 millions d'euros de CpG 1018 dans les stocks de matières premières
et 46,9 millions d'euros de paiements anticipés dans les autres actifs courants.

14. Créances client
Les créances client incluent les éléments suivants :
Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin, décembre
2021 2020
Créances client 18 022 19 237
Moins: dépréciation des créances (15) (6)
Créances client, net 18 007 19 232

Au cours du semestre clos le 30 juin 2021 et au cours du semestre clos le 30 juin 2020, aucune
dépréciation n’a été constatée. En raison de la nature à court terme des créances courantes, leur valeur
comptable est considérée comme étant identique à leur juste valeur.
Les créances commerciales comprennent 18,0 millions d'euros (31 décembre 2020 : 18,7 millions
d'euros) de créances résultant de contrats avec des clients.

15. Autres actifs courants
La rubrique « Autres actifs courants » comprend les éléments suivants :
Au 30 Au 31
En milliers d'euros juin , décembre,
2021 2020
Avances 52 256 33 671
Crédits d'impôt recherche à recevoir 24 017 19 637
Créances fiscales 8 016 5 468
Charges constatées d’avance 6 479 2 544
Coûts des contrats 3 034 2 846
Produits consommables et fournitures en stock 1 238 1 061
Actifs courants divers 29 158
Autres actifs non financiers 95 070 65 385




10 AOÛT 2021 43
VALNEVA SE S1 2021




Dépôts 11 335 11 358
Actifs financiers non courants 184 560
Autres actifs financiers 11 519 11 918
Autres actifs courants 106 589 77 303
Moins : part non courante (18 063) (19 476)
Part courante 88 526 57 828
Au 30 juin 2021, les avances concernaient principalement les avances versées dans le cadre de l'accord
de collaboration avec Dynavax, pour un montant de 46,9 millions d'euros (31 décembre 2020: 31,1
millions d'euros) (voir Annexe 1).
Au 30 juin 2021, les dépôts concernaient un dépôt en rapport avec un contrat de location, alors que les
avances sont principalement liées à des avances de paiement en rapport avec des paiements des
composants de production.
Les coûts des contrats sont liés à la collaboration avec Pfizer (voir Annexe 4.2) et concernent les coûts
pour obtenir un contrat. Ils seront amortis selon le schéma de reconnaissance des revenus. Au cours du
semestre clos le 30 juin 2021, un amortissement de 21 milliers d'euros (zéro pour les six premiers mois de
2020) a été comptabilisé.
En raison de la nature à court terme des instruments financiers inclus dans les autres actifs, leur valeur
comptable est considérée comme étant identique à leur juste valeur.

16. Trésorerie et équivalents de trésorerie
La trésorerie, les équivalents de trésorerie et les dépôts à court terme se déclinent comme suit:
Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin décembre
2020 2021
Caisses 2 2
Banques 329 721 173 107
Dépôts à court terme (échéance inférieure à 3
- 31 285
mois)
Trésorerie non disponible 42 41

Trésorerie et équivalents de trésorerie 329 766 204 435

Au 30 juin 2021 et au 31 décembre 2020, la trésorerie non disponible se rapporte à un certificat de dépôt
avec un accès limité pour garantir la limite de crédit de la carte commerciale de la Société.
Au 30 juin 2021, l'exigence de liquidité minimale pour le Groupe selon l'accord de financement avec les
fonds US Healthcare Deerfield et OrbiMed (voir Annexe 18) était de 50,0 millions d'euros (31 décembre
2020 : 75,0 millions d'euros). Cette exigence reste valable jusqu'en 2022 et sera modifiée à 35,0 millions
d'euros à partir de 2023 (voir Annexe 18).




10 AOÛT 2021 44
VALNEVA SE S1 2021




La trésorerie et les équivalents de trésorerie, nets du montant emprunté auprès des fonds de santé
américains Deerfield et OrbiMed, s'élevent à 281,6 millions d'euros (31 décembre 2020 : 158,2 millions
d'euros).

17. Capitaux propres

17.1. Capital Social, primes d’émission
Les actions ordinaires et les actions privilégiées convertibles sont classées dans les fonds propres.
Au 30 Au 31
Sauf nombre d'actions juin décembre
2021 2020
Actions ordinaires émises (0,15 € de
99 888 424 90 950 048
nominal par action)
Actions de privilège convertibles
20 514 20 514
nominatives
Total nombre d'actions émises 99 908 938 90 970 562
Moins : Actions propres (128 347) (146 322)
Actions en circulation 99 780 591 90 824 240
Le 10 mai 2021, la Société a annoncé que les investisseurs de son offre globale d'un total de 7 082 762
nouvelles actions ordinaires, consistant en une offre publique de 2 318 881 « American Depositary
Shares » ou « ADS », chacun représentant deux actions ordinaires (l'« Offre américaine »), et un
placement privé simultané de 2 445 000 actions ordinaires en Europe (y compris en France et dans
d'autres pays en dehors des Etats-Unis) (le « Placement privé européen » et, conjointement avec l'Offre
américaine, l'« Offre américaine »), avaient exercé en totalité leur option d'acheter jusqu'à 1 062 414
nouvelles actions ordinaires supplémentaires sous la forme de 531 207 ADS. Les ADS supplémentaires
ont été livrés simultanément à la clôture du Placement Global.
En conséquence, le nombre total d'actions ordinaires de Valneva (y compris sous forme d'ADS) émises
dans le cadre du Placement Global s'est élevé à 8 145 176 actions ordinaires, dont 5 700 176 actions
ordinaires représentées par 2 850 088 ADS, chacune représentant deux actions ordinaires, portant le
produit brut du Placement Global à environ 107,6 millions de dollars (89,6 millions d'euros). Le coût de
l’opération sur les capitaux propres d'un montant de 6,8 millions d'euros, directement attribuable à
l'émission de nouvelles actions, est présenté en diminution des capitaux propres, nette d'impôt, le cas
échéant.
En outre, 790 075 options de souscription d’actions octroyées aux employés et aux cadres non dirigeants
(dont 363 050 attribuées à partir de « Plans d’options de souscription d’actions » (« POSA ») 2016 et 427
025 à partir de l'POSA 2017) ont été exercées dans la période déterminée ouverte en janvier 2021, ce qui
a entraîné une augmentation des actions ordinaires.




10 AOÛT 2021 45
VALNEVA SE S1 2021




17.2. Autres réserves
Capital
Autres Autres provenant de
réserves éléments du la
réglement résultat Actions rémunération Autres
En milliers d'euros ées14 global propres en actions réserves Total
Situation au 1er janvier 2020 52 820 (4 836) (1 112) 8 357 (9 474) 45 756
Écarts de conversion - 673 - - - 673
Charges de rémunération à
base d'actions :
- valeur des services - - - 2 112 - 2 112
Acquisition/Cession des actions
- - 98 - - 98
propres
Situation au 30 juin 2020 52 820 (5 507) (1 015) 10 468 (9 474) 47 293


Situation au 1er janvier 2021 52 820 (2 474) (898) 12 368 (9 474) 52 342
Écarts de conversion - (424) - - (424)
Charges de rémunération à
base d'actions :
- valeur des services - - - 1 217 1 217
Acquisition/Cession des actions
- - 209 - - 209
propres
Situation au 30 juin 2021 52 820 (2 898) (689) 13 585 (9 474) 53 344

18. Emprunts
En février 2020, Valneva Austria GmbH a signé un accord de financement par emprunt avec les fonds
américains Healthcare Deerfield et OrbiMed pour un montant maximal de 85,0 millions de dollars. Les
paiements au titre de l’amortissement de la dette commenceront dans 3 ans, tandis que le prêt arrivera à
échéance dans 6 ans. Le produit de l'opération a servi à rembourser les emprunts existants auprès de la
Banque européenne d'investissement et de permettre au Groupe de continuer à faire avancer ses
principaux programmes de développement de Lyme et de chikungunya à court terme. Au 30 juin 2021,
60,0 millions de dollars (54,1 millions d'euros) d’emprunt avaient été tiré en deux tranches. Le taux
d'intérêt est de 9,95 % sur une base trimestrielle (équivalent à 10,09 % sur une base annuelle). Le prêt
est garanti par la quasi-totalité des actifs de Valneva, y compris la propriété intellectuelle, et est garanti
par Valneva SE et certaines de ses filiales. En outre, le contrat de prêt contient des clauses restrictives,
notamment une liquidité minimale de 35,0 millions d'euros et un revenu net consolidé minimal de 115,0
millions d'euros sur une base de douze mois consécutifs. Afin d'éviter une rupture des covenants en
raison de la baisse des revenus causée par la pandémie de COVID-19, l'accord initial a été modifié en
juillet 2020 pour reporter l'application du covenant de revenu minimum au 31 décembre 2020 (inclus) en
échange d'un covenant de liquidité minimum de 75,0 millions d'euros (au lieu de 35,0 millions d'euros)
pendant cette période. Le 15 janvier 2021, un nouvel avenant a été signé pour (i) porter le covenant de
liquidité minimum au montant de 50,0 millions d'euros à partir de 2021 et à 35,0 millions d'euros à partir


14 Réserve non distribuable réglementée relative à la fusion avec Intercell AG.




10 AOÛT 2021 46
VALNEVA SE S1 2021




de 2023 et (ii) modifier le covenant de revenu minimum pour inclure un covenant de revenu net consolidé
minimum trimestriel (hors subventions) représentant un total annuel de 64,0 millions d'euros en 2021,
103,8 millions d'euros en 2022 et 115,0 millions d'euros par la suite. Si les liquidités ou les revenus nets
consolidés du Groupe devaient tomber en dessous des valeurs minimales des covenants, Valneva ne
serait pas en mesure de respecter les covenants financiers de l'accord de financement avec Deerfield et
OrbiMed, ce qui pourrait entraîner des coûts supplémentaires (jusqu'à 10 points d'intérêt supplémentaires
sur la durée du défaut) et une obligation de remboursement anticipé (paiement du principal augmenté de
8 % et d'une indemnité représentant les intérêts prévus jusqu'en mars 2023). Le Groupe ne s'attend pas à
ce que ces limitations affectent sa capacité à faire face à ses obligations de trésorerie.
Au 30 juin 2021, le passif de cet accord de financement s'élève à 48,2 millions d'euros, dont 5,1 millions
d'euros présentés comme courants (31 décembre 2020 : 46,2 millions d'euros, dont 4,9 millions d'euros
présentés comme courants).
Au 30 juin 2021, les autres prêts inclus dans les emprunts concernaient le financement des dépenses de
recherche et développement et le CIR (crédit d'impôt R&D en France) de 4,0 millions d'euros (31
décembre 2020 : 5,9 millions d'euros) qui sont garantis par des parties gouvernementales et le prêt CEPI
(c.-à-d. Coalition pour les innovations en matière de préparation aux épidémie) d'un montant de 2,3
millions d'euros (31 décembre 2020 : 1,3 millions d'euros), qui concerne des paiements anticipés reçus
qui devraient être remboursés dans le futur. Pour des informations détaillées, voir Annexe 6.

19. Passifs sur contrats
Evolution des passifs sur contrats :
Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin décembre
2021 2020
er
Solde au 1 janvier 89 636 1 426
Reconnaissance du revenu (2 228) (594)
Différences de taux de change (12) 101
Augmentations 251 078 88 703
Solde 338 474 89 636
Moins : part non courante - (58)
Part courante 338 474 89 578
Au 30 juin 2021, 335,7 millions d'euros (au 31 décembre 2020 : 87,0 millions d'euros) liés à l'accord avec
le gouvernement du Royaume-Uni pour fournir jusqu'à 190 millions de doses de vaccin contre le SRAS-
CoV-2 (voir Annexe 4.2), 1,0 million d'euros (au 31 décembre 2020 : 1,0 million d'euros) lié à l'accord
avec Butantan (voir Annexes 1 et 6), 0,9 million d'euros (au 31 décembre 2020 : 0) lié à la collaboration
avec Pfizer Inc. (voir Annexe 4.2) et 0,9 million d'euros (au 31 décembre 2020 : 1,6 millions d'euros) lié à
d'autres technologies et services fournis à différents clients.




10 AOÛT 2021 47
VALNEVA SE S1 2021




20. Engagements de remboursement
Evolution des Engagements de remboursement :
Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin décembre
2021 2020
er
Solde au 1 janvier 111 426 6 553
Augmentations 5 691 109 296
Paiements (3 699) (477)
Autres reprises (8 545) -
Charges d'intérêt capitalisés 4 104 3 640
Différences de taux de change 2 390 (7 586)
Solde 111 368 111 426
Moins : part non courante (104 493) (97 205)
Part courante 6 875 14 222
Au 30 juin 2021, 90,0 millions d'euros (dont 84,1 millions d'euros non courants ; au 31 décembre 2020 :
81,9 millions d'euros, dont 70,0 millions d'euros non courants) liés à la collaboration avec Pfizer Inc. (voir
Annexe 4.2), 14,1 millions d'euros (non courants ; au 31 décembre 2020 : 20,9 millions d'euros, non
courants) liés à l'accord avec le gouvernement du Royaume-Uni pour développer et commercialiser un
vaccin contre le SRAS-CoV-2 (voir Annexe 4.2), 6,5 millions d'euros (dont 6,3 millions d'euros non
courants ; au 31 décembre 2020 : 6,3 millions d'euros, non courants) relatifs au paiement attendu à GSK
lié à la résiliation des accords d'alliance stratégique en 2019 et 0,8 million d'euros (au 31 décembre 2020 :
2,3 millions d'euros) relatifs aux dettes de remboursement aux clients liées aux programmes de rabais et
de remboursement ainsi qu'au droit de retour des produits commercialisés.
Les autres reprises concernent principalement des changements dans le passif de remboursement liés à
des évolutions d'estimations
Les sorties de trésorerie attendues pour les passifs de remboursement sont indiquées à Annexe 0.

21. Provisions

21.1. Dispositions relatives aux engagements vis-à-vis des salariés
Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin décembre
2021 2020
Contribution de l'employeur sur les plans de 11 998 7 351
rémunération en actions
Phantom shares 4 657 2 390
Indemnités de départ à la retraite 581 550
Indemnités de départ - 112
Solde au 31 décembre 17 237 10 403
Moins : part non courante 4 648 2 358
Part courante 12 589 8 045



10 AOÛT 2021 48
VALNEVA SE S1 2021




Les cotisations patronales sur les plans de rémunération en actions et les Phantom shares sont calculées
à la date de clôture en utilisant le cours de l'action Valneva au 30 juin 2021 : 11,14 € (31 décembre 2020 :
7,75 €).

21.2. Autres provisions

Au 30 Au 31
En milliers d’euros
juin décembre
2021 2020
Non courantes - -
Courantes 2 384 2 124
Provisions 2 384 2 124

Au 30 juin 2021, le poste comprend 2,1 millions d'euros (31 décembre 2020 : 1,8 millions d'euros)
provenant d’une provision pour frais de justice et de transactions dans le cadre d’une procédure judiciaire
relative à la fusion Intercell AG/Vivalis SA.

22. Autres passifs
Au 30 Au 31
En milliers d’euros juin décembre
2021 2020
Produits constatés d’avance 2 685 2 861
Autres passifs financiers 44 51
Dettes diverses 1 2
2 730 2 913
Moins : part non courante (70) (72)
Part courante 2 660 2 841
Les revenus différés comprennent principalement des avances conditionnelles provenant de subventions
gouvernementales et des subventions du CEPI (voir Annexe 6).




10 AOÛT 2021 49
VALNEVA SE S1 2021




23. Obligations contractuelles
Les tableaux suivants présentent des informations globales sur les principales obligations contractuelles
du Groupe à long terme et les périodes au cours desquelles les paiements sont dus. En raison
d'événements futurs, les paiements réels et le calendrier des paiements pourraient différer des flux de
trésorerie contractuels indiqués ci-dessous.

Comprise Comprise
Comprise Comprise entre entre
Au 31 décembre 2020 Moins entre entre 5 et 10 10 et 15 au-delà
En milliers d’euros d'un an 1 et 3 ans 3 et 5 ans ans ans de 15 ans Total
Emprunts 7 004 25 569 37 900 5 148 - - 75 621
Obligations locatives 3 442 28 078 3 677 9 446 9 963 3 850 58 456
Engagements de
remboursement 20 025 82 670 48 566 - - - 151 260
Fournisseurs et autres
créditeurs 36 212 - - - - - 36 212
Dettes fiscales et
sociales15 8 300 - - - - - 8 300
Autres passifs 27 25 - - - - 52
75 010 136 342 90 142 14 594 9 963 3 850 329 901



Comprise Comprise
Comprise Comprise entre entre
Au 30 juin 2021 Moins entre entre 5 et 10 10 et 15 au-delà
En milliers d’euros d'un an 1 et 3 ans 3 et 5 ans ans ans de 15 ans Total
Emprunts 7 107 32 171 33 267 2 250 - - 74 795
Obligations locatives 4 013 29 052 5 219 12 853 9 945 2 954 64 035
Engagements de
remboursement 12 163 84 035 30 018 - - - 126 216
Fournisseurs et autres
créditeurs 71 502 - - - - - 71 502
Dettes fiscales et
sociales3 8 516 - - - - - 8 516
Autres passifs 19 25 - - - - 45
103 320 145 283 68 504 15 103 9 945 2 954 345 110




15 Les dettes de sécurité sociale et autres dettes fiscales sont exclues du solde des dettes fiscales et des dettes liées aux employés,
car cette analyse n'est requise que pour les instruments financiers.




10 AOÛT 2021 50
VALNEVA SE S1 2021




24. Informations relatives au flux de trésorerie
Le tableau ci-après montre les ajustements opérés pour rapprocher la perte nette de l’exercice aux flux de
trésorerie nets liés aux activités d’exploitation :

En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin,
2021 2020
Résultat net de l’exercice (86 399) (25 639)
Ajustements pour :
+ Dépréciation et amortissement 6 101 4 687
+ Charge de rémunération en actions 3 484 2 631
+ Charge/(revenu) d'impôt sur les sociétés 668 (1 759)
+ Bénéfice)/perte sur la cession d'immobilisations
corporelles et incorporelles 23 7
+ Part du (profit)/perte des entités mises en équivalence 90 (90)
+ Provision pour les coûts de contribution de l'employeur sur
les plans de rémunération en actions 4 596 600
+ Autres (revenus)/dépenses non monétaires (6 163) 1 345
+ Revenus d’intérêts (228) (74)
+ Charge d’intérêts 8 431 3 909
Variation des actifs et passifs opérationnels non courants (à
l'exclusion des effets des acquisitions et des différences de
change) :
+ Autres actifs non courants 1 413 1 158
+ Passifs contractuels à long terme (58) (331)
+ Engagements de remboursement à long terme 6 988 62 663
+ Autres passifs et provisions non courants (2) (23)

Variation du besoin en fonds de roulement (à l’exception des
effets liés à l’acquisition et aux variations de taux de change
des devises sur la consolidation) :

+ Stocks (97 006) (6 274)
+ Clients et autres débiteurs (13 271) 15 812
+ Passifs sur contrat 248 910 47 790
+ Engagements de remboursement (11 157) 6 555
+ Dettes commerciales, autres dettes et provisions 19 139 500

Trésorerie générée par les opérations courantes 85 560 113 466

La trésorerie générée par les opérations comprend des paiements de 241,6 millions d'euros du
gouvernement du Royaume-Uni pour la livraison du vaccin COVID-19. Ces paiements sont comptabilisés
dans les dettes contractuelles à court terme (voir Annexes 4 et 19).




10 AOÛT 2021 51
VALNEVA SE S1 2021




25. Autres passifs et litiges
Suite à la fusion entre les sociétés Vivalis SA et Intercell AG en 2013, certains anciens actionnaires
d’Intercell ont entamé une procédure devant le tribunal de commerce de Vienne pour demander soit une
révision du montant de l’indemnité payée aux actionnaires sortants soit une révision du ratio d’échange
entre les actions Intercell et Valneva utilisé pour la fusion. Valneva a discuté d'éventuels accords
transactionnels. Valneva a donc comptablisé une provision de 2,1 millions d'euros pour les indemnités
transactionnelles et les autres coûts liés à ces accords potentiels (31 décembre 2020 : 1,9 millions
d'euros). 0,3 million d'euros de frais supplémentaires liés à ce litige est inclus dans les « autres charges »
pour la période se terminant le 30 juin 2021.
En juillet 2016, la Société a reçu une demande de paiement complémentaire, avec menace d’action en
justice, en relation avec l’acquisition de la Société Humalys SAS en 2009, opération par laquelle Vivalis
SA (aujourd’hui Valneva SE) avait acquis une technologie qui a été ensuite combinée avec une autre
technologie de découverte d’anticorps et apportée à la Société BliNK Biomedical SAS début 2015. Les
anciens actionnaires d’Humalys réclament un complément de prix en raison de cette cession. Une
décision de première instance dans l'affaire Humalys est maintenant attendue au 1e semestre 2022. La
Société, après consultation de ses conseils externes, considère que cette demande n’est pas fondée et
que cette procédure judiciaire a peu de chances d’aboutir. Des informations détaillées sur les
conséquences financières spécifiques potentielles susceptibles de résulter d’une action en justice
couronnée de succès pourraient nuire à la capacité de Valneva à défendre ses intérêts en l’espèce et ne
sont donc pas fournies, conformément à IAS 37.92.

26. Opérations entre parties liées
Rémunération des membres du directoire
La rémunération totale des membres du directoire de la Société comprend les éléments suivants :
En milliers d’euros Six mois clos au 30 juin
2021 2020
Salaires et autres avantages sociaux à court terme 677 742
Autres avantages à long terme 15 8
Paiements fondés sur actions (charge de l’exercice) 448 924

Rémunération des cadres dirigeants 1 140 1 673

Rémunération des membres du conseil de surveillance
La rémunération totale des membres du conseil de surveillance de la Société s’est élevée à 140 milliers
d’euros (30 juin 2020 : 70 milliers d’euros).

27. Événements postérieurs à la date de clôture
Il n'y a pas d'événements survenus entre la période de référence et le moment de la publication qui
devraient avoir un effet important sur les états financiers.




10 AOÛT 2021 52
VALNEVA SE S1 2021




4. ATTESTATION DES PERSONNES RESPONSABLES
Nous attestons qu’à notre connaissance les comptes consolidés condensés pour le semestre écoulé sont
établis conformément aux normes comptables applicables et donnent une image fidèle du patrimoine, de
la situation financière et du résultat de la société et de l’ensemble des entreprises comprises dans la
consolidation, et que le rapport semestriel d’activité présente un tableau fidèle des évènements
importants survenus pendant les six premiers mois de l’exercice, de leur incidence sur les comptes
semestriels, des principales transactions entre parties liées ainsi qu’une description des principaux
risques et des principales incertitudes pour les six mois restants de l’exercice.




Thomas Lingelbach, Franck Grimaud

Président du Directoire Directeur Général




10 AOÛT 2021 53